金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况新闻发布(bù)会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统计局(jú)如何(hé)看待(dài)未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当(dāng)前(qián)价格(gé)低位(wèi)运行主要是阶段性(xìng)的，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)印信是什么意思？ 印信和书信一样吗0.1％，涨幅比上(shàng)个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些阶段(duàn)性因素影(yǐng)响。

　　一是(shì)食(shí)品(pǐn)价格(gé)的回(huí)落。随着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场(chǎng)价(jià)格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总(zǒng)体是充足的。进(jìn)入4月(yuè)份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动(dòng)了(le)食品价格的回(huí)落。4月份，食(shí)品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价(jià)格降幅(fú)扩(kuò)大。今年以(yǐ)来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对(duì)国内(nèi)居民消(xiāo)费汽柴油(yóu)价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部分耐用消费品降价促(cù)销。今年以来(lái)，受到汽车优惠(huì)补贴政策(cè)去年底到期影响(xiǎng)，国(guó)六(liù)B的(de)排放(fàng)标准在(zài)今年7月份切换，车企降价促销力(lì)度加(jiā)大，带动了(le)价格(gé)的(de)下行。我们看到，4月份(fèn)燃(rán)油小(xiǎo)汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数(shù)走高(gāo)。上年同期受到(dào)疫情冲击(jī)，猪肉价(jià)格进入到上(shàng)涨周期等因素(sù)的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球(qiú)疫情影响，去(qù)年(nián)国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上(shàng)升。在这些因素(sù)共同影响下，去(qù)年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源由于(yú)受到(dào)短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大(dà)，看价(jià)格总体的状况，更重(zhòng)要的还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同(tóng)，总(zǒng)体(tǐ)保持基(jī)本(běn)稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情(qíng)况来看，目前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情(qíng)前(qián)相比还是(shì)偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关(guān)价格涨幅跟(gēn)过去相比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着(zhe)经(jīng)济社会恢(huī)复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服(fú)务(wù)价格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)。4月份，服务价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着服务(wù)消(xiāo)费(fèi)需(xū)求带动增强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国内(nèi)外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际(jì)输(shū)入(rù)性(xìng)因素(sù)影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与(yǔ)国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石(shí)油和天然(rán)气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和(hé)压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足(zú)。经(jīng)济恢(huī)复常态化(huà)运行以后(hòu)，部(bù)分(fēn)行(xíng)业产(chǎn)能供给充(chōng)裕(yù)，但市(shì)场(chǎng)需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口持(chí)续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季(jì)，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出(chū)现(xiàn)下(xià)降，4月(yuè)份黑(hēi)色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入性(xìng)影响还(hái)会(huì)持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分(fēn)工业(yè)品价格短(duǎn)期(qī)下(xià)行情况还会延续(xù)。但是随(suí)着国内(nèi)经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通(tōn印信是什么意思？ 印信和书信一样吗g)缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度(dù)货币政(zhèng)策(cè)报告也(yě)提及(jí)通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和(hé)基数(shù)效应有关。我国(guó)经济运行开局良好(hǎo)，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常(cháng)增长态(tài)势(shì)，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价(jià)回落(luò)客(kè)观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子政策(cè)有力(lì)支(zhī)持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续(xù)加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持(chí)在较高景气区(qū)间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流(liú)通(tōng)、消(xiāo)费等(děng)环节本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超(chāo)额(é)储蓄向消费的转化受收(shōu)入(rù)分(fēn)配(pèi)分化、收入(rù)预期(qī)不(bù)稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象，也(yě)一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近140美元大关(guān)，今年以(yǐ)来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和(hé)居住水(shuǐ)电燃料的同比(bǐ)增速(sù)走低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去年(nián)3月鲜菜(cài)价(jià)格反(fǎn)季节(jié)上涨，对今年也(yě)存(cún)在(zài)高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作用下今(jīn)年(nián)二季度(dù)GDP增速可能(néng)明(míng)显回(huí)升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数(shù)影响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效(xiào)应(yīng)将进(jìn)一(yī)步显现，市(shì)场机制发(fā)挥充分作(zuò)用(yòng)，经(jīng)济内生动(dòng)力也(yě)在增强(qiáng)，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半(bàn)年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可(kě)能回升至近年均值(zhí)水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格持续(xù)负增长，货(huò)币供应量(liàng)也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特(tè)别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩的特(tè)征。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经济总(zǒng)供求基本平(píng)衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民预(yù)期稳定，不存在(zài)长期通(tōng)缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来评判经济进(jìn)入(rù)“通缩”。过往经验(yàn)显示(shì)，经济的周(zhōu)期性波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随(suí)需(xū)求变化而(ér)变化，使得物价(jià)变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏(sū)初(chū)期，需(xū)求(qiú)才刚刚开(kāi)始(shǐ)修复，对(duì)价格的提振(zhèn)尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济(jì)处于复苏初期。以企业中长期(qī)资金来源(yuán)刻(kè)画的(de)有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个季(jì)度左右的(de)经验规律，本轮(lún)信用(yòng)扩张会带动经济在2023年(nián)初(chū)见底回升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的(de)回落(luò)，受基(jī)数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下(xià)活动相关(guān)服务、衣着等价格(gé)逐步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金(jīn)存在一定空转较为常(cháng)见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年(nián)底(dǐ)以来也有(yǒu)类(lèi)似(shì)特征；有(yǒu)所(suǒ)不同的是，当(dāng)前资金多滞留在(zài)银(yín)行(xíng)体系、而不(bù)是(shì)非银金融机构，与居(jū)民理(lǐ)财回表、购房偏弱带(dài)来的(de)居民与企业之间信用派生偏(piān)少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表(biǎo)征不(bù)同过往(wǎng)，企业有效信(xìn)用派(pài)生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融(róng)资拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快(kuài)于企业；相较之(zhī)下，本轮信用(yòng)修复(fù)主要靠企(qǐ)业融资扩(kuò)张(zhāng)，有效社融从去年9月开始持(chí)续回升，而(ér)居(jū)民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带(dài)来的(de)经(jīng)济效应不同过往，有效信用派生(shēng)对企(qǐ)业行(xíng)为的支(zhī)持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资(zī)金加(jiā)速流向(xiàng)制造业(yè)，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造(zào)业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资(zī)的持续改善，企业资(zī)本开支在(zài)1季(jì)度有所扩(kuò)大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济(jì)增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家(jiā)容易产生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政策调整，放大(dà)了“春节效(xiào)应”带(dài)来的经济(jì)波动，部分高频指(zhǐ)标报复(fù)性(xìng)反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活(huó)动多在2月底之后(hòu)走弱(ruò)，偏生产端(duān)略(lüè)晚(wǎn)一(yī)点，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡超预期的同时，市(shì)场(chǎng)信(xìn)心反其(qí)道而(ér)行之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消费(fèi)动能(néng)或(huò)被低估，前半程靠居民出行和企业(yè)消费，后半程靠(kào)居(jū)民消费能力的恢复。出行意(yì)愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢复带(dài)来的(de)消(xiāo)费修(xiū)复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐饮等服务业(yè)，及(jí)稳(wěn)增长相(xiāng)关行业招工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累积。地(dì)产大周期向(xiàng)下已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小周期超调(diào)后的修复出(chū)现一些(xiē)“积极(jí)”信号(hào)。1）高能级城市地(dì)产供(gōng)给增多、质量改(gǎi)善(shàn)，利于(yú)需求(qiú)释放、形成供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区(qū)收入(rù)修复等，有利于稳定(dìng)低(dī)能级城市需求。

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