金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下(xià)调，但是机(jī)构分析，央行行(xíng)长易纲曾(céng)在(zài)3月公(gōng)开表示目(mù)前实际利(lì)率反函数常用公式大全，反函数运算公式的(de)水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议(yì)对一季度(dù)的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需(xū)要(yào)关注下周缴税周对资(zī)金面(miàn)可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预(yù)计银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银(yín)行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这并不足以触发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金(jīn)融(róng)资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多(duō)地中小银行（地(dì)方农商(shāng)行为主）发布公告下调人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利(lì)率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮(lún)银行存款利率调降严格意(yì)义上并非真(zhēn)的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄(xù)释放速(sù)度(dù)较(jiào)慢(màn)。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出，更多流(liú反函数常用公式大全，反函数运算公式)向消费、房贷、资(zī)本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调(diào)降一(yī)定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压降(jiàng)存(cún)款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负(fù)债成本(běn)，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍将利(lì)好(hǎo)高股息资(zī)产和长期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低负债(zhài)端成本(běn)，保护银行净息差。当(dāng)前(qián)流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更(gèng)多转化(huà)为消费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向于(yú)认为消费(fèi)环比(bǐ)修复最快(kuài)的(de)时候已经过去(qù)。再(zài)回归经(jīng)济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的反函数常用公式大全，反函数运算公式延续，意味(wèi)着长端(duān)利(lì)率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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