如果要论二(èr)季度(dù)迄今，全球股(gǔ)票市场中(zhōng)最为靓丽(lì)的一(yī)道“风景线”，那么显然非日本股市(shì)莫属！

　　周五（5月19日），日(rì)经225指数进一步强势高开逾1％，最高触(chù)及30924.47点，创下(xià)了自(zì)1990年8月以(yǐ)来的新高(gāo)，收在30808.35点。在本周(zhōu)早些时(shí)候，东证指数已经率(lǜ)先创下了1990年8月3日以来的(de)最高收盘点(diǎn)位。

　　多组对比可(kě)以显示出日股今年以来的强势：东证指数年内(nèi)已累计上涨了逾15％，远远超(chāo)过了标普500指数约9％的涨幅(fú)。截止本周三(sān)，追踪(zōng)日本股市(shì)的最大规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内已(yǐ)上涨了(le)11.8％，而追踪标(biāo)普(pǔ)500指数(shù)的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同(tóng)期涨幅则仅为8.6％。

　　如(rú)果把周期(qī)缩(suō)短(duǎn)到(dào)二(èr)季度迄今的短短一个半月(yuè)，日股(gǔ)的涨幅(fú)更是在全球主要(yào)股指(zhǐ)中几无敌手……

　　日股(gǔ)为何能(néng)一举领涨全球？对于许(xǔ)多国际(jì)市场(chǎng)的投资者而言，近来提到日股的优异(yì)表现，脑海(hǎi)中第一(yī)时间浮现(xiàn)出的，无疑都是“股神”巴菲特在上(shàng)月对日本市场表现出的强烈投资意愿。正是巴菲特进一步增持了日本(běn)五(wǔ)大商社仓位，令越来越(yuè)多的(de)业内(nèi)人士(shì)开(kāi)始注意到(dào)这一全球第三大经济体的巨大投资机会(huì)。

　　不过，日股本轮爆发背后的成功(gōng)秘(mì)诀，真的(de)仅仅只是获得了“股神”的青(qīng)睐(lài)吗？

　　答(dá)案显然(rán)没(méi)那么(me)简单！事实(shí)上，在M&；；G Investments亚太股票团队联席(xí)主管Carl Vine看来，并(bìng)不是巴菲特的出现让日股变(biàn)得吸引人。巴菲特所看到的（机会）其实也(yě)正(zhèng)是(shì)其(qí)他人眼下(xià)正在看(kàn)到的(de)，人(rén)们(men)对日股的前(qián)景(jǐng)正感到非(fēi)常兴奋！

　　至于究竟有(yǒu)哪些(xiē)因素在推动着日(rì)股(gǔ)上涨(zhǎng)？“干(gàn)货”其实有(yǒu)很多(duō)……

　　狂(kuáng)热(rè)的外资(zī)买需

　　根据东京证券(quàn)交(jiāo)易所（Tokyo Stock Exchange）的数据显示，外国投资者目前(qián)已经连(lián)续第六周成为了日(rì)本(běn)股票的净买家。在此(cǐ)期间，外国(guó)投资(zī)者大举(jǔ)涌入了(le)日股股票(piào)和期货市场(chǎng)，净流入逾300亿美元，是过(guò)去(qù)10年最(zuì)大(dà)规模的资金流入之一。

　　根据交易(yì)所的(de)数据，在截(jié)至5月12日的最近一周(zhōu)内，海外(wài)交(jiāo)易者又净买入了价值7810亿日元（约(yuē)合57亿(yì)美(měi)元）的(de)股票和期货。

　　杰(jié)富瑞日本股票策略(lüè)师Shrikant Kale表示(shì)，自2012年“安倍(bèi)经(jīng)济学”时(shí)代初期以来，他就从未见过(guò)外国(guó)投资者对日(rì)本如此感兴趣(qù)。

　　在欧(ōu)美银行(xíng)系统不稳(wěn)定和信用紧缩风(fēng)险的笼罩(zhào)下，越来越多的海(hǎi)外投资(zī)者(zhě)似乎看到了日本股市作(zuò)为避险地的“稳定性”。日本股票给人的长期低迷印象(xiàng)正在减(jiǎn)弱，持续稳(wěn)定在1美元兑换130日(rì)元的日元汇率、以及股神(shén)巴(bā)菲特对日本(běn)五大商社(shè)的增持(chí)，也令不少海外(wài)投资者对(duì)投资(zī)日本产生(shēng)了更多的兴趣。

　　高盛日(rì)本公司就表示，近来已受(shòu)到了越来(lái)越多平(píng)时不太关注日(rì)本(běn)市场的(de)海(hǎi)外投资(zī)者的咨(zī)询。不(bù)少海外(wài)投资者在看(kàn)到(dào)日银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄本(běn)股市的涨幅超过(guò)美股后，开始调查其中的原因，他们的建仓买(mǎi)入又进一(yī)步促使股市上涨，形成(chéng)了目前的良性循环。

　　一(yī)个(gè)值得留意的现象是，在巴菲(fēi)特上(shàng)月公开表(biǎo)态力挺(tǐng)日股后，包括对(duì)冲基(jī)金(jīn)Point72、Citadel、黑石、KKR等在(zài)内华(huá)尔街资本也已相(xiāng)继造访日本。这些海外(wài)资金(jīn)有意复制巴菲特的策略，通(tōng)过低成本日元融(róng)资押注高股息日元(yuán)资产。

　　其实，巴菲特在日本五大商社上的加(jiā)大投资，也存(cún)在着在国际(jì)市场上分散投资对象(xiàng)的想法。虽然巴菲特相信美国(guó)的(de)增长潜力，但过度集中会产生风险。

　　嘉(jiā)信理(lǐ)财（Charles Schwab）首席全球投资策略师Jeff Kleintop指(zhǐ)出(chū)，日本股市的回(huí)报率是在波(bō)动性远低(dī)于美(měi)国科技(jì)股的情况下(xià)实现的。这(zhè)意味着(zhe)日(rì)本(běn)股(gǔ)市(shì)对美国投(tóu)资者(zhě)来说应(yīng)该颇有吸引力。对美国(guó)债务上限(xiàn)的担忧可能也刺激了一(yī)些“末日准备者”涌入(rù)日(rì)本股市，以此(cǐ)作为避险手段(duàn)。

　　法国兴业银行分析师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人(rén)在周二的一份报(bào)告中也表示(shì)，“外资的回归是日(rì)本(běn)股(gǔ)市复苏的重要(yào)标志。（我(wǒ)们(men)）将继续对日本股票维持(chí)超配，并偏(piān)向(xiàng)银行、金(jīn)融和价值股(gǔ)的投资。”

　　深层次(cì)的企业治理(lǐ)变革

　　当然，在海外投资者(zhě)今年对(duì)日本(běn)产生兴趣之前(qián)，他们(men)此前在这片(piàn)“失(shī)落地(dì)带”曾经历过长达数十年虚假的曙(shǔ)光和令(lìng)人失望(wàng)的低回报。那么这一次，即便有着避险(xiǎn)和多元化分散(sàn)投资的需求，他们又为何铁(tiě)了(le)心一定要(yào)来日本市场？日(rì)本市场的吸(xī)引力就一定远(yuǎn)超(chāo)全(quán)球(qiú)其他(tā)地区(qū)吗？

　　这便(biàn)不得不提日(rì)本(běn)市场眼下正经历(lì)的一(yī)场(chǎng)“蜕(tuì)变”了！

　　金融服务提供商Rosenberg Research总裁David Rosenberg表示，日本股市本(běn)轮上涨的(de)主要原因(yīn)还源于治理标准的提高，以(yǐ)及(jí)企(qǐ)业部门推(tuī)动向股东(dōng)返还现金。日(rì)本多年的公司治理改革已开始(shǐ)见效，这项改革最初由已故前首(shǒu)相安倍晋(jìn)三倡导(dǎo)。

　　Rosenberg指出，目前(qián)日本企业的派(pài)息已大(dà)幅增(zēng)加，在截至(zhì)今年(nián)3月的财年中，日本企业宣(xuān)布的回购规模已飙银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄升至9.7万(wàn)亿日元（合714亿美元）的历史最高水平。

　　Rosenberg还发(fā)现，近50％的(de)日本(běn)公司资(zī)产负(fù)债(zhài)表上有净现金，而美国(guó)的(de)这一比例只(zhǐ)有20％多一点(diǎn)；东(dōng)证指数成分(fēn)股(gǔ)公(gōng)司中约有54％的(de)公司股价低于每股账(zhàng)面价值(zhí)，而标普500指数(shù)成分(fēn)股中(zhōng)这一比例(lì)仅为7％。单从市净率等(děng)估值(zhí)指(zhǐ)标来(lái)看，这就为日(rì)本股市提供了更坚实的底(dǐ)部(bù)和更(gèng)高的上限(xiàn)。

　　今(jīn)年3月底，东京证(zhèng)券交易所为了(le)改(gǎi)变股(gǔ)价跌破每股(gǔ)净资产——市净率低于1倍(bèi)的情(qíng)况，还请求上(shàng)市企业(yè)在意识到资本成本的前提下推(tuī)进经营(yíng)并公(gōng)布改善方案等。

　　与此相呼(hū)应的行动已开始(shǐ)扩(kuò)大(dà)。4月下旬，JVC建伍株式会社(shè)推(tuī)出(chū)了力争“早日实现市净率超过(guò)1倍”的中期经营计划和股票回购(gòu)，股价(jià)随后大涨近4成(chéng)。清(qīng)水建设(shè)株式会社4月(yuè)下(xià)旬也宣布(bù)了上限(xiàn)200亿日元的股票回购和积极(jí)压(yā)缩政策性持股(gǔ)的方针，该公司股价随(suí)后(hòu)上(shàng)涨了10％。

　　包括软银、丰田汽(qì)车、三(sān)菱商(shāng)事在内的日(rì)本龙头企业在近期(qī)公布财报时，也均宣布了新的股票回购(gòu)计划。不少分(fēn)析(xī)师预计，到今年5月底，各(gè)日本上市公司(sī)的回(huí)购规模将(jiāng)进一步创下新纪录(lù)。

　　高盛首席(xí)日本股(gǔ)票策略师Bruce Kirk表示：“（东京(jīng)证交所）主题正引起许多海外投(tóu)资者的共鸣，他们开始看到这(zhè)方面的有利证据。在交易所这些变化的推动下，许多(duō)公司正在回购股份，厘清(qīng)经(jīng)常令人困惑的(de)交(jiāo)叉持股，并在定期公开会(huì)议(yì)之前与(yǔ)股东进行更密切的接触。”

　　对冲基金集团Man GLG日本股(gǔ)票主管Jeff Atherton也表示，东(dōng)京证交所(suǒ)的鼓(gǔ)励意味着“过(guò)去两年在(zài)这方面发(fā)生的事情比过去30年(nián)还要多”，这是股市充满(mǎn)活力表现的(de)最大单一(yī)原(yuán)因。他们对提高股本回报率有(yǒu)着(zhe)坚定(dìng)的态度，希望市值上(shàng)升。

　　宽货币、稳经济

　　最(zuì)后，日(rì)本(běn)央行(xíng)目前依(yī)然(rán)宽松的货币政策(cè)和日本相对稳健的经(jīng)济基本面(miàn)，显然也对日股(gǔ)的(de)表现构成(chéng)了提振(zhèn)。

　　尽管新行长植田和(hé)男上月已走马上任，但日本央行暂时仍未改变其大规模的货币宽(kuān)松(sōng)路(lù)线。即(jí)便日本(běn)通货膨胀率超过了央行2％的目标(biāo)，但(dàn)植田和男依(yī)然强调(diào)，“还不能(néng)放心地(dì)说通(tōng)胀（达到了央行(xíng)目标(biāo)）”。

　　相比之下，欧美央行今年上半年(nián)还在持续加息，并(bìng)已被迫在物价与经济(jì)稳定之(zhī)间作出艰(jiān)难抉择。继续宽松(sōng)的日本央行眼(yǎn)下依然处(chù)于能让海外投(tóu)资者放心购买的状态。

　　日本宏观经(jīng)济的(de)表现目前(qián)也相对(duì)更为稳健。日本内阁府(fǔ)17日公(gōng)布(bù)的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，今年前三个月(yuè)日本国内生(shēng)产总值（GDP）折(zhé)合(hé)成年率增长1.6％，创下了近三个季度以来新高。

　　日本国家旅游局(jú)表示，受益于中国放宽(kuān)旅(lǚ)行限制，4月商务和休闲外国游客人数从此前的182万攀(pān)升至195万。高盛策略师在报告中指出，考虑到入(rù)境旅游业(yè)复苏、强劲(jìn)资本支(zhī)出(chū)计划(huà)和日本央行(xíng)持续宽(kuān)松等积极因(yīn)素，日本这个世界第三(sān)大经(jīng)济体的(de)前(qián)景(jǐng)十分强劲。

　　值得一(yī)提的是，从经(jīng)济合作与发展组织的经济(jì)前景(jǐng)指数来看，日本目前(qián)是七国集团中唯一一个超过临界线(xiàn)100的。

　　日本第(dì)三大在(zài)线经(jīng)纪商Monex的首席策略师Takashi Hiroki表示，日本(běn)企业(yè)的业绩似乎(hū)相当不(bù)错(cuò)，重要(yào)的(de)汽(qì)车行业预计利润将(jiāng)增长(zhǎng)。以银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄内(nèi)需为导向的企(qǐ)业正受益于入境游增长(zhǎng)的(de)前景，而大型银行也获得(dé)了丰厚的(de)收(shōu)益。预计日本股市到(dào)今(jīn)年年底将进一步上(shàng)涨10％或更多。

　　里昂证券也认为，日本股市今年的涨势或(huò)将延续下去(qù)，因盈(yíng)利(lì)增长、股票回购和估值仍处于低(dī)位吸引了(le)买家，巴菲(fēi)特的认可(kě)、公司治理的改善均提振了(le)市场，而企业财报的不俗表现或有望成(chéng)为(wèi)最(zuì)新的上行催化剂(jì)。

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