昨(zuó)夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时(shí)的(de)宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须(xū)做出赔偿所有储户的决(jué)定，因(yīn)为不这样做可能会损害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个问题(tí)时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格(gé)都认为(wèi)，中美(měi)关(guān)系紧张对(duì)两国(guó)会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的就(jiù)是和中国(guó)和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判(pàn)断，如果没有对(duì)方(fāng)回应(yīng)，事情(qíng)能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波(bō)动(dòng)可(kě)能(néng)是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大部分的(de)事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个(gè)月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个(gè)月公司都经历了(le)很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法获得(dé)商品、货(huò)物(wù)，但是这一次(cì)的(de)波动来自于(yú)另(lìng)外一个(gè)地方，他们(men)可能在过(guò)去的6个月中出(chū)现(xiàn)了存货过(guò)多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像失(shī)业率、就业率的(de)情况造成(chéng)的(de)，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)的经济环境(jìng)在这六个(gè)月已经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那(nà)么多(duō)卖不出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢(màn)地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是(shì)股票(piào)的净卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的(de)现金储(chǔ)备(bèi)增加了(le)20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的(de)预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿(yì)万富翁(wēng)投(tóu)资者预晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部(bù)分业务(wù)的收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为(wèi)经济健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲(fēi)特曾(céng)表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的(de)成功归功于过去(qù)几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的工作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩(ē晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里n)一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个(gè)下一(yī)代(dài)领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联(lián)储现有的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)规(guī)模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担(dān)心美联储，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的(de)资产负(fù)债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决(jué)短期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没(méi)有其他(tā)地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油储备。不过页(yè)岩(yán)油井(jǐng)的(de)衰败也(yě)很快，开(kāi)井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的(de)管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方(fāng)石(shí)油做(zuò)了很多好的事(shì)情，建了很多新井(jǐng)还能(néng)盈(yíng)利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来不确定是(shì)否会(huì)继续购买更(gèng)多石油公司(sī)的股票，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴(bā)西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的(de)货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币是全球储(chǔ)备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印(yìn)钞很容(róng)易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在(zài)（大量发(fā)债）是(shì)一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票(piào)会适得(dé)其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策(cè)和财政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了(le)些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日本实施的(de)经(jīng)济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的(de)市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪(zhū)价格(gé)低位运行(xíng)的情况(kuàng)下(xià)，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国(guó)平均(jūn)猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预(yù)警区(qū)间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同有关部门(mén)研(yán)究适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期(qī)货(huò)日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏(lán)心态(tài)增(zēng)强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优(yōu)势也(yě)刺激贸(mào)易商(shāng)从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致(zhì)生猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间(jiān)，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于需(xū)求淡(dàn)季，同时五一(yī)节(jié)前各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对(duì)行业(yè)的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调(diào)控(kòng)长期密集(jí)执行(xíng)，叠(dié)加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区(qū)间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度的(de)提升(shēng)，但也非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据(jù)国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一(yī)季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年(nián)一(yī)季度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出(chū)现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续(xù)三个月(yuè)下降，但(dàn)下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能(néng)够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或(huò)会(huì)再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从(cóng)志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍(réng)在释放(fàng)之中(zhōng)，二(èr)育增加导致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度(dù)开(kāi)始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半(bàn)年会有一(yī)定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年(nián)生猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养猪成(chéng)本一(yī)带逐(zhú)步择机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价目(mù)前整体估值不高，后续在(zài)收储加(jiā)持下，期价(jià)存在继续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议(yì)投资者在交(jiāo)易上可(kě)从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下移带来(lái)的(de)系统性风(fēng)险。

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