财(cái)联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博(bó)烧烤一定(dìng)程度上(shàng)助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度(dù)营(yíng)收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河(hé)和(hé)西藏发展在内的外资(zī)系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收稳增(zēng)、归母净(jìng)利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预(yù)计(jì)2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来(lái)看，华润啤(pí)酒和(hé)青岛啤(pí)酒自2020年阶段低(dī)点迄今(jīn)股价累(lèi)计最(zuì)大(dà)涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值(zhí)超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和(hé)珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注意的(de)是，自2021年(nián)高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪80年代(dài)中国(guó)实施“啤酒专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北京(jīng)的(de)燕京、上海(hǎi)的力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆的(de)乌(wū)苏(sū)、兰州的(de)黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每(měi)座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大(dà)巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太(tài)（百(bǎi)威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山(shān)指出，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于(yú)中(zhōng)等水(shuǐ)平(píng)，市场集中(zhōng)度(dù)仍有提升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升后头部企业将有望进一步(bù)提升盈利(lì)水平(píng)。分(fēn)析(xī)人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场趋势不变，经过(guò)一(yī)段时间的(de)此消彼长，持续(xù)多年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威(wēi)英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡(dí)系珠(zhū)江啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报(bào)指出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉士伯(bó)在华(huá)运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国多个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同(tóng)坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此(cǐ)前多年(nián)，高(gāo)端(duān)啤酒市(shì)场(chǎng)主要由(yóu)外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对(duì)上游成(chéng)本敏感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主要材(cái)料；下游终端(duān)议价能(néng)力较(jiào)强，进入存量竞(jìng)争(zhēng)时代后(hòu)，企业为向高端化转型(xíng)已多(duō)次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结构优(yōu)化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提(tí)价，近几年时(shí)有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区(qū)域(yù)由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶，中(zhōng)国啤酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们(men)纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突(tū)破价(jià)格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐发力 高端(duān)化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端(duān)化(huà)势能锐不可当。产品端(duān)方面，公(gōng)司(sī)在坚(jiān)持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步(bù)提升(shēng)中档(dàng)崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体产品(pǐn)结构(gòu)持续(xù)升级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以(yǐ)来低基数效(xiào)应，预计(jì)公司全年(n寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶ián)业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主要销量来自(zì)中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年(nián)创立于荷兰(lán)的(de)喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年(nián)跻(jī)身世界500强榜单(dān)。而收(shōu)购方(fāng)华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打满算也才(cái)30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出(chū)，华润啤(pí)酒高端及超高端(duān)产(chǎn)品仅(jǐn)占其收入(rù)占比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收入(rù)占比达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天涯等(děng)，但对其(qí)高(gāo)端(duān)产(chǎn)品认知度或接(jiē)受度(dù)相对偏低。公(gōng)司(sī)提价空(kōng)间(jiān)较大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续(xù)高增，净利同比增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业(yè)态的(de)落地生根(gēn)。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析师(shī)蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季(jì)度销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释放正处(chù)起步阶(jiē)段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一(yī)步加速(sù)。

　　此外，分析(xī)人士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力(lì)及空间，且(qiě)目(mù)前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风(fēng)味及(jí)应(yīng)用场景布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期可持(chí)续发展潜力(lì)，并有望成为行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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