自2022年(nián)底以来，A股市场(chǎng)一改颓势(shì)，展现(xiàn)出积极回暖(nuǎn)的(de)画(huà)风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中特估(gū)等(děng)主题层出(chū)不(bù)穷，基金经理也随之调(diào)仓换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季(jì)报的披(pī)露，将(jiāng)明星基金(jīn)经理们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景(jǐng)顺长城等基金(jīn)披露旗下(xià)基金的2023年(nián)一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往代表了基金(jīn)经理对后市的(de)基本看法(fǎ)。多数明(míng)星基(jī)金经理在一季(jì)度仍(réng)保(bǎo)持90％以(yǐ)上的高仓位(wèi)运作(zuò)，仍坚持(chí)了自己的(de)投(tóu)资(zī)风格和思路(lù)。

　　不少人士看好(hǎo)后市(shì)，如刘彦(yàn)春表示对全年股票市场有信心，未来将继续保持较(jiào)高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的(de)态度，随(suí)着公司(sī)季(jì)度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的(de)匹(pǐ)配度(dù)。

　　值得一(yī)提的是，陈(chén)皓在(zài)一季报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可能是(shì)一次全新的(de)技术革命，但直言(yán)客观(guān)上当(dāng)下的(de)研究认知还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其(qí)当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民(mín)关注的基金经理(lǐ)，他是国内首位千(qiān)亿级主动(dòng)权益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基(jī)金(jīn)君整理(lǐ)表格来看(kàn)，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基(jī)金在今(jīn)年(nián)一(yī)季度仓位(wèi)基本都维(wéi)持高仓位(wèi)运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤(kūn)管理的四只基(jī)金中规(guī)模最大(dà)的(de)一只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末的(de)股票市值(zhí)占基(jī)金净值比例(lì)的(de)94.7％微调至一(yī)季度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报(bào)中也写道(dào)，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选基金(jīn)在一(yī)季(jì)度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同(tóng)样，张坤管(guǎ丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体n)理的易方达优质精选、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选在一(yī)季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一季(jì)度仓位(wèi)为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下(xià)滑。

　　张坤一直(zhí)保持(chí)了(le)一定水平的港(gǎng)股仓位(wèi)，一季度末所(suǒ)管理的4只基金基本维持和去年底的差不多(duō)的港股仓位，基(jī)本都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对来(lái)说，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末(mò)该基金持有(yǒu)港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季度配置(zhì)港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明显的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道(dào)，在一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进行了(le)调(diào)整，增加了科(kē)技等(děng)行(xíng)业的配置，降低了金融(róng)等行业的配置，另(lìng)外，在区域分(fēn)布(bù)上配置的更加均(jūn)衡。个股方(fāng)面(miàn)，仍然持有商业模(mó)式出色、行业格(gé)局清(qīng)晰、竞争力强的优质(zhì)公(gōng)司。

　　一(yī)季(jì)度增(zēng)配(pèi)消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定(dìng)力，经常在季(jì)报中谈及，投资者需(xū)要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需(xū)要大(dà)量的行(xíng)动，而(ér)是极大的耐(nài)心，坚持投资原则(zé)，等到机会时全力出击。他一直(zhí)保持着偏低换手率，一季报的(de)重仓股也基(jī)本(běn)保持稳定，只是(shì)在结构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯(xùn)控股成为(wèi)其第二(èr)、第(dì)三大(dà)重仓股，而在去(qù)年末(mò)，该(gāi)基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道(dào)，一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费(fèi)等(děng)行(xíng)业(yè)的(de)配置，降低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持(chí)了(le)跟腾讯控(kòng)股和香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋(yáng)石油(yóu)。其中，相较去(qù)年底，中国海洋石油(yóu)新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而药明生(shēng)物退出前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　目(mù)前看，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选和易方达优(yōu)质企(qǐ)业(yè)三年(nián)持(chí)有的头(tóu)号重仓股(gǔ)为贵州茅(máo)台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易方达优(yōu)质精选(xuǎn)的头号重(zhòng)仓(cāng)股仍为腾(téng)讯(xùn)控股。去年(nián)底这(zhè)四(sì)只基(jī)金的头号重(zhòng)仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是(shì)易方达优(yōu)质精选的第一大(dà)重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样减(jiǎn)持的还有港交所，这只个股(gǔ)已(yǐ)经推出(chū)了前十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其(qí)前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模超(chāo)过千亿的基金经(jīng)理，但(dàn)近两年A股市场(chǎng)震荡，所管(guǎn)理规模所缩水(shuǐ)。一季(jì)度末(mò)他所管理(lǐ)规模基本和(hé)去年底(dǐ)持平，整(zhěng)体规模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易(yì)方达(dá)张坤管(guǎn)理的4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选、易(yì)方达优质(zhì)精选、易(yì)方达(dá)优势企业三年、易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选(xuǎn)股票(piào)的(de)规模分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精选在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的(de)坡(pō)”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的(de)

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在季报中都会清晰写道自己的(de)投资思(sī)路，这一(yī)次也不例外(wài)，值(zhí)得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写(xiě)到，基(jī)本面(miàn)价值投资很吸(xī)引人(rén)的一点是(shì)，投资者可以(yǐ)用很(hěn)长一段(duàn)时间(jiān)来充分观察公司的发(fā)展，等到它们用事实证明自己的(de)成功(gōng)和巨大的(de)成长潜力(lì)之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在(zài)于可积(jī)累性。具体来说，积(jī)累(lèi)体现在对基本面分析方法的理解和对具(jù)体行业和企业的洞察(chá)，所有这些都使投资者未来更可能做出对具体投资标的(de)内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资，积累(lèi)的(de)重(zhòng)要性(xìng)可能并不(bù)显著(zhù)。但(dàn)如果将投资贯穿一生(shēng)，并将(jiāng)长期(qī)复(fù)合(hé)回报作为终(zhōng)级目标，可积累(lèi)性就是这一目(mù)标的最重要保障，选择一(yī)条可积(jī)累的 “很长的(de)坡(pō)”并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要(yào)的。我(wǒ)们会参考全球产业升级的(de)经验，持续(xù)做深入的研究积累(lèi)，争取构建一(yī)个全面而尽量准确的(de)坐标(biāo)系，希望能正确评估企业的(de)竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此(cǐ)重要，因为好公(gōng)司不是好(hǎo)股(gǔ)票的唯一情形就是估(gū)值过高，在其(qí)他情形下(xià)，好公司都会给投资(zī)者(zhě)带(dài)来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期报告(gào)并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企业基本面的核(hé)心手段之一。在(zài)定期报告中，企(qǐ)业的所有经营活动都会(huì)反映在财务数据中，定量的(de)数据可(kě)以用来检验并修(xiū)正(zhèng)调研中对企业形成(chéng)的(de)定(dìng)性感知。如果能(néng)对(duì)一家公司过去和(hé)当前(qián)的(de)财务状(zhuàng)况了(le)如指掌，就更有可能正确(què)评判这家公(gōng)司的未来价值(zhí)。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣(qù)，那(nà)就看(kàn)看(kàn)它的年报(bào)，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公司都经历过(guò)短(duǎn)期的(de)经(jīng)营业(yè)绩和股价的震荡(dàng)，经历过(guò)市场先生态(tài)度的(de)冷暖，但它(tā)们(men)成(ch丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体éng)功的模式往往没(méi)有变化，通过深入(rù)的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路(lù)坚(jiān)持下来的重(zhòng)要因素，也通常意味着长期(qī)可(kě)观的(de)收益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重(zhòng)点持(chí)仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一(yī)人包揽(lǎn)前三(sān)的基金经理(lǐ)刘格(gé)菘，其一举一动颇(pǒ)受(shòu)关(guān)注。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基金保持较(jiào)高仓(cāng)位运(yùn)作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持(chí)仓结构并(bìng)没有进行大幅度调(diào)整。数据显示(shì)，广(guǎng)发双擎升级一季度末前(qián)五大(dà)重仓股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现在该基金去(qù)年(nián)四(sì)季(jì)度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度(dù)，表(biǎo)现较好的行(xíng)业(yè)为新科技技术演绎预(yù)测中的(de)相(xiāng)关行业，例(lì)如计算机、传媒(méi)、通(tōng)信(xìn)。以(yǐ)光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽(qì)车等为(wèi)代表的(de)高端(duān)制造业(yè)资产经(jīng)历(lì)了下跌(diē)。在(zài)海(hǎi)外(wài)金融风险担忧、经济衰退的初(chū)始(shǐ)预(yù)期、国际关系不(bù)确定的(de)情况(kuàng)下，叠加AIGC带(dài)来的较(jiào)热烈(liè)的(de)应用展望(wàng)，资(zī)金分流可(kě)能是高端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持(chí)仓结构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度(dù)的(de)调整，依然围绕已经(jīng)建立全球比较优(yōu)势的高端制造(zào)产业链布(bù)局。从重仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度的(de)重仓(cāng)股变化(huà)不大(dà)，仅晶科(kē)能源新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而(ér)比亚迪退出了前十大(dà)重仓行列(liè)。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计(jì)更注重(zhòng)基本(běn)面(miàn)和(hé)估值的(de)匹配度。对本基金重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向(xiàng)保持相对乐观(guān)，投资中相信基本(běn)面优秀和(hé)增量价(jià)值积累的公司。经过调整(zhěng)，行业估值(zhí)水平已在历(lì)史低位，产业链的变(biàn)化在(zài)市场定价中未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季(jì)度(dù)的(de)阶(jiē)段特点来说，当前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂(zá)多样(yàng)的趋势(shì)，收(shōu)益预期(qī)的时间维度预期也呈现分化，因此短期内(nèi)市场在主题(tí)逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可预见地(dì)加大。这对于投资(zī)人而言(yán)，在(zài)新信(xìn)息的处理上提高了难度，短期内基本面估值(zhí)匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人(rén)生一样，

　　一生最(zuì)重要的选(xuǎn)择也就是(shì)三、五次(cì)

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一季度如何调(diào)整投资(zī)组合，如何展望未来市场投资机会(huì)，也(yě)非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新(xīn)经(jīng)济(jì)基(jī)金中回顾一季度(dù)市(shì)场行情时表示，一季(jì)度中国经济整体温和(hé)复(fù)苏，由于(yú)刚刚经(jīng)历疫情，居民消(xiāo)费和企业投(tóu)资的信心恢复会有一个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆(gān)的动力(lì)不强，复苏力度相比市场乐观预期(qī)仍有一定差距。海外(wài)则维(wéi)持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银(yín)行为(wèi)代表(biǎo)的欧美 金融风(fēng)波(bō)暂时平息，但(dàn)也(yě)让投资者担(dān)心这(zhè)是否只是当(dāng)下(xià)复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初(chū)欧(ōu)佩克+的减产行(xíng)为进一(yī)步增强了未来通胀的韧性，也让美联(lián)储在货(huò)币政策调整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和部分国企相(xiāng)关板块获得了边(biān)际资金的(de)巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集(jí)中(zhōng)的调仓行为，则(zé)进一(yī)步加剧了市场结(jié)构(gòu)的(de)分化(huà)。受(shòu)益两大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建筑(zhù)、石(shí)油石化等板块表现(xiàn)突出，而(ér)新能源、金(jīn)融地产(chǎn)等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度(dù)投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要(yào)包括行业上用医药替代了部(bù)分白(bái)酒仓(cāng)位(wèi)，个股上则(zé)逆向增持了一些由于短期基本面一般或(huò)者机构调仓(cāng)导致(zhì)股价(jià)下跌(diē)，但长期市值空间(jiān)较(jiào)大的中(zhōng)小盘个(gè)股。

　　从前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股变化上看，此前(qián)连续3个季(jì)度位列前五大(dà)重仓股之一的五粮液，在(zài)今(jīn)年一(yī)季度退出(chū)该基(jī)金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进前(qián)五(wǔ)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一(yī)一(yī)只(zhǐ)仍保留在前(qián)十大重仓股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比上(shàng)一个(gè)季度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵(guì)州茅台(tái)，环比(bǐ)减持(chí)幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度的第二大重仓股退(tuì)居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十大(dà)重(zhòng)仓股中，主(zhǔ)要供(gōng)应北斗(dòu)关键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨(jù)化股份(fèn)、特钢(gāng)龙(lóng)头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季(jì)度新(xīn)进前(qián)十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液之外，紫光(guāng)国微、宁德(dé)时代也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报也(yě)用(yòng)相当大的(de)篇(piān)幅谈了他对一季度热门(mén)的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进(jìn)行了积极的(de)研究，方向上非常认同其很可能是(shì)一次全新的技术革命，将(jiāng)极大(dà)提升全社会的生产效率，但(dàn)客观上我们当下(xià)的(de)研究(jiū)认(rèn)知还不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当这些个(gè)股快(kuài)速(sù)上涨后，也(yě)不太符(fú)合我(wǒ)们(men)“以相对合理的价(jià)格买入预期收益率更(gèng)高的(de)资产”这(zhè)一投(tóu)资理念，因此会(huì)选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪、研(yán)究以及再定价(jià)，等待胜率和赔(péi)率更高的(de)投(tóu)资时机(jī)出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报中还分(fēn)享了(le)自己最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌(diē)带来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过(guò)深(shēn)入研究(jiū)获得超额认(rèn)知、并最(zuì)终映射到投资上来获得内(nèi)啡肽。投(tóu)资和人生(shēng)一样，每(měi)天都可以(yǐ)做选择，但终其一生最(zuì)重(zhòng)要的其(qí)实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在每一次关(guān)键选择(zé)时将胜率(lǜ)再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度(dù)，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正在(zài)酝(yùn)酿或发(fā)酵，我们重(zhòng)启(qǐ)了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了(le)更多(duō)实质性(xìng)认同(tóng)的声(shēng)音和举(jǔ)动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销售持(chí)续恢复，部分行(xíng)业已(yǐ)经(jīng)进入(rù)库存周期的尾段(duàn)，我(wǒ)们(men)可能真的(de)只需要一点(diǎn)点信(xìn)心，就能扭转困(kùn)局(jú)，将经济带入正循环。一如(rú)当下的证(zhèng)券市场(chǎng)，我们也衷(zhōng)心的(de)希(xī)望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持(chí)仓基本(běn)保持稳定，持仓(cāng)依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前(qián)十大重仓股上(shàng)看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依(yī)旧位居富(fù)国天惠基金前三大重仓(cāng)股(gǔ)，金域医学(xué)新进前三大(dà)重(zhòng)仓股，这也是自(zì)2021年(nián)以(yǐ)来，金域医学(xué)首次(cì)进入(rù)富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一(yī)家以第(dì)三(sān)方医(yī)学检验及病理(lǐ)诊断业务为核心的高科技(jì)服务(wù)企业，通过不断积(jī)累的“大平台、大网络(luò)、大服务、大样本和大数据”等资源优(yōu)势，为全国各级(jí)医疗机(jī)构提(tí)供领先的医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化(huà)工板块(kuài)中的蓝晓(xiǎo)科技也在一(yī)季度新(xīn)进富国(guó)天惠(huì)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，受益于生命(mìng)科学业务增(zēng)长迅速(sù)，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一季度退出富(fù)国天(tiān)惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　朱少(shǎo)醒在(zài)一季报中回顾，一季度沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑(tiāo)战的(de)2022年(nián)后，一季度实体经济进入了(le)复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月(yuè)份有了明(míng)显改善(shàn)。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实施(shī)的一(yī)些收缩性行业监管政(zhèng)策放松管制的迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力(lì)度(dù)还不(bù)是很(hěn)强，但我们应该看到是积极的因(yīn)素正在发(fā)挥作用持(chí)续的进程中(zhōng)。更要重视的是市场的整体估值依然处于长周期(qī)中很有吸引力的(de)位置，当下权益市场处在较好的(de)风险收益区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间维度(dù)，我们(men)相信现在所(suǒ)面临的重重困难终将找到(dào)解决的出路。投(tóu)资者(zhě)当前选择承受市(shì)场波动(dòng)对(duì)应的预期(qī)回报水平的是相(xiāng)当(dāng)合(hé)适的。未来我(wǒ)们(men)依(yī)然会致力于在(zài)优质股票里寻找价值，去(qù)翻(fān)更多(duō)的“石头”。

　　他在(zài)多次季报(bào)披露时反复(fù)强调(diào)，我们并不具备精确(què)预(yù)测市(shì)场短期趋势的可(kě)靠能力，而把精力(lì)集中在耐心收集具有远(yuǎn)大前景的(de)优秀公司(sī)，等待公司自身(shēn)创(chuàng)造价值的实现和(hé)市场情绪(xù)在(zài)未(wèi)来某个时点的(de)周期性回归。个股选择层面，本(běn)基金偏好投资于具(jù)有良好“企业(yè)基(jī)因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层(céng)优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概(gài)率(lǜ)能在(zài)未来(lái)为投资者(zhě)创造价(jià)值。分享(xiǎng)企业自身增长带来的资本市场(chǎng)收益(yì)是成长(zhǎng)型(xíng)基(jī)金(jīn)获(huò)取(qǔ)回报的(de)最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的(de)主(zhǔ)投大消费板(bǎn)块的(de)基(jī)金经理，手握700多(duō)亿“重金(jīn)”的刘(liú)彦(yàn)春一(yī)季(jì)度如何(hé)调(diào)仓换股(gǔ)，他(tā)又(yòu)是如何看待(dài)未来市场，也(yě)值得投资者(zhě)关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业板块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎益基金季报写道，一季度(dù)组合仓(cāng)位和行业(yè)配置没有大的变化，仍然坚持(chí)自下而上精选个(gè)股(gǔ)而非择时的投(tóu)资风格，保持(chí)合同约定较高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股(gǔ)，贵(guì)州茅(máo)台(tái)、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮液。此外(wài)，古(gǔ)井(jǐng)贡酒、山西汾(fén)酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度(dù)上(shàng)看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力度(dù)最(zuì)大，一季(jì)度环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相比去年底(dǐ)持仓，美的(de)集团新进前十大重仓股之列(liè)，而晨光股份退(tuì)出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春(chūn)表(biǎo)示，一季度，我(wǒ)国经济温(wēn)和复苏(sū)。海外通胀(zhàng)预(yù)期变化对(duì)国(guó)内资本市场造成较大扰动。美国失业率水平再(zài)创(chuàng)新低，意味着高利率环境大概率持续(xù)更长(zhǎng)时间。气(qì)球事件导致中美关系再度紧张(zhāng)。国内强刺(cì)激预期落空，叠加海外(wài)风险事件，股票市场(chǎng)开始偏(piān)离复(fù)苏主线，博弈(yì)气氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复苏(sū)、美(měi)国(guó)紧缩后通胀下行仍将是今(jīn)年主要(yào)宏观背景。经济(jì)运行正常(cháng)化需要一个过程，特(tè)别(bié)是居民和(hé)中(zhōng)小企业，需(xū)要时间(jiān)修复(fù)资(zī)产负债(zhài)表、修复信心。随着经(jīng)济逐(zhú)步(bù)正常化，居民(mín)消费信心回升、超额储蓄下(xià)降(jiàng)是必然事件，消费今(jīn)年大概(gài)率(lǜ)超预期回(huí)升。就近(jìn)期(qī)公(gōng)布的社融和地产(chǎn)数据分析(xī)，二季度A股盈利增速有(yǒu)望进入上行(xíng)周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行暴雷(léi)反映出(chū)加息过快(kuài)带来的(de)金(jīn)融(róng)风险，本(běn)身会加大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带(dài)来(lái)的金融风险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海外(wài)央行及时救(jiù)助可以避免(miǎn)风(fēng)险(xiǎn)蔓(màn)延。至少现阶段我们认(rèn)为出现金(jīn)融危机的风险(xiǎn)不大。欧(ōu)美等发达国家通胀(zhàng)和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这(zhè)也意味着全球(qiú)无风险(xiǎn)收益率在(zài)相对顶部位(wèi)置，国家之(zhī)家沟通对话(huà)、加(jiā)强合作(zuò)的可能性也(yě)在加大。

　　全球(qiú)经济正在重(zhòng)回正轨的(de)路上。除(chú)了(le)继(jì)续关注整个经济(jì)体发展状况(kuàng)之外，我们可以将目光更多(duō)放在微观企业层(céng)面。可以看(kàn)到很多公司(sī)在过去几(jǐ)年(nián)始终做正(zhèng)确的(de)事，经营效率提(tí)升，逆(nì)境中变得(dé)更加优秀、更加(jiā)强大。不必总(zǒng)是(shì)关注宏观数据(jù)，多看看微观企业(yè)变化可以让(ràng)内心更加(jiā)平(píng)静。我(wǒ)们对(duì)全(quán)年股(gǔ)票(piào)市场有信心，未(wèi)来将继(jì)续保(bǎo)持合(hé)同约定较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人创造良(liáng)好收益。

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