2022年是国内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持(chí)和行业高成长性背景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不(bù)断增长，但(dàn)行业内上中下游(yóu)板块的盈利(lì)能(néng)力(lì)分化严(yán)重，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院的(de)数(shù)据显示，光伏设备(bèi)产业链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大(dà)板块，分别是上游的硅料(liào)硅(guī)片生产加工板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结(jié)构(gòu)整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业(yè)净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片(piàn)价(jià)格下行(xíng)预(yù)期增加，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的分(fēn)析，可(kě)以看(kàn)出：光伏设备的(de)上游(yóu)将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这(zhè)对于中下游企业(yè)来说意味(wèi)着原材料成本得(dé)到控制，利于(yú)企(qǐ)业经营能力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破千亿，八(bā)成企业(yè)利(lì)润增长(日语jtest报名入口，日语jtest报名费zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要方向的(de)光伏设(shè)备，市(shì)场加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院统(tǒng)计(jì)发现，行业(yè)中48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的(de)政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计(jì)获(huò)得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大(dà)扶持(chí)背(bèi)后，与(yǔ)之同(tóng)步的是上市企业经营规(guī)模(mó)不断(duàn)扩大，利润增(zēng)速可(kě)观。产量方面来看，根据(jù)国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增长(zhǎng)6日语jtest报名入口，日语jtest报名费0.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制(zhì)造端产量均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的(de)企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计(jì)实(shí)现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业归母净利(lì)润增速(sù)居前的企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各(gè)板块毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不(bù)及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供不(bù)应求背景(jǐng)下(xià)的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅(guī)片板块(kuài)可(kě)以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来(lái)的数(shù)据(jù)来看，硅片价格依(yī)然(rán)处于高位。特别(bié)是上半年(nián)硅片(piàn)价格持续高位运(yùn)行，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订(dìng)单，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业代(dài)表之一通(tōng)威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报(bào)中提及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出(chū)受益于多(duō)晶(jīng)硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同(tóng)比上涨显著，进而(ér)带动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板块进日语jtest报名入口，日语jtest报名费(jìn)入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家(jiā)光伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威(wēi)股份(fèn)、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片(piàn)企业归(guī)母(mǔ)净利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设(shè)备行业整体归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域参(cān)与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的(de)背后，是(shì)中下游45家(jiā)企业2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域(yù)的(de)光伏(fú)加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑明显，特(tè)别(bié)是光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)成(chéng)为(wèi)毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市(shì)公(gōng)司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家(jiā)企业(yè)，企业数量较多(duō)竞争激烈(liè)。这一(yī)板块(kuài)毛利(lì)率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料涨价(jià)等因素影(yǐng)响，福(fú)莱(lái)特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率在该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累(lèi)计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下(xià)游盈利(lì)能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走(zǒu)出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅(guī)片(piàn)价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属(shǔ)工业(yè)协会硅业分会(huì)公布的最新数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶硅片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出硅片价格下(xià)跌(diē)对上游公(gōng)司盈(yíng)利的影响。今年(nián)一季度，大全能(néng)源(yuán)实(shí)现归(guī)母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同期(qī)增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年一季(jì)度存货周(zhōu)转率(lǜ)数据(jù)发现(xiàn)，无(wú)论是环比还是同比，相较(jiào)而言都(dōu)有明显(xiǎn)下(xià)行(xíng)趋势，说明当前有库(kù)存(cún)积压风(fēng)险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋(qū)势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料(liào)硅片(piàn)面临(lín)短期供过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还(hái)有进一步下行(xíng)空间。这对于光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将能较(jiào)好控制原材(cái)料成本，对(duì)提升毛(máo)利率(lǜ)、营收率等有一(yī)定(dìng)帮助。

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