近(jìn)日，国内上市交易(yì)的4只公募商品期货基金陆续(xù)公布(bù)了一季(jì)报。在一季(jì)度商品市场整(zhěng)体下跌的背景(jǐng)下，4只公募商品期货基(jī)金也(yě)表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得(dé)注意的是，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅(fú)近三成(chéng)，备受投(tóu)资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益和利润方面(miàn)，一季度(dù)，建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白(bái)银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大(dà)成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利(lì)润有(yǒu)何(hé)区别？4只公募商品期货(huò)基(jī)金在(zài)一季报(bào)中均提及，本期已实现(xiàn)收益指(zhǐ)基(jī)金(jīn)本期利息收入(rù)、投资收益、其他收入（不含公允(yǔn)价(jià)值变动收益）扣除相关费用和(hé)信用减(jiǎn)值损失后的余(yú)额，本期利润为本(běn)期已实现收益加上本期公(gōng)允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方面(miàn)，截至3月底，国(guó)投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源(yuán)化(huà)工期货(huò)ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资(zī)产净(jìng)值分(fēn)别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首，建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也超过(guò)1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期内(nèi)，仅建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF实现(xiàn)正(zhèng)增(zēng)长，净(jìng)值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF、华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值增(zēng)长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化(huà)，可以反映出投资者的偏好。从份额变(biàn)动来看，除(chú)其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商(shāng)品期货基金均受到净申购。截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期(qī)初增(zēng)加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF份额(é)较期初增(zēng)加700万(wàn)份(fèn)至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走出(chū)下跌行(xíng)情，华夏基金认(rèn)为，主(zhǔ)要原因有以(yǐ)下几点：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭(bì)消息在资本市场持续发酵，导致了原油以(yǐ)及(jí)美豆(dòu)等大宗商品价格(gé)下跌，引领国(guó)内豆粕价格(gé)下(xià)挫；其次，国内现(xiàn)货供应相对(duì)充裕，由(yóu)于(yú)加工(gōng)利润尚可，加之巴西(xī)大(dà)豆丰产上市(shì)，近(jìn)几个(gè)月国内大豆到(dào)港量趋于增加，同时由(yóu)于下(xià)游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现(xiàn)货(huò)跌幅过大；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由于春节前养殖产(chǎn)品集(jí)中(zhōng)出栏(lán)，春节后(hòu)一段时间一般是豆粕需(xū)求(qiú)淡季，而今年由于生猪价(jià)格持(chí)续下行，养殖业复(fù)产积(jī)极性(xìng)不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕(pò)需求更是(shì)雪上(shàng)加霜，油厂豆(dòu其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音)粕成(chéng)交和提货(huò)量处于(yú)偏低(dī)水平。

　　关于(yú)报告期内基(jī)金投资策(cè)略(lüè)和运(yùn)作分析，国投瑞银(yín)基金(jīn)表(biǎo)示，一季度白银在初期两其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音(liǎng)个月处于(yú)振荡调整，在三月份又很快反(fǎn)弹至年初(chū)位置。黄金较白银表(biǎo)现更为强势，金(jīn)银比价有所(suǒ)抬升。前期走(zǒu)势主(zhǔ)要受(shòu)制于白(bái)银工业属性(xìng)及美联储加息(xī)预期升(shēng)温影响，白银表现(xiàn)出更高的(de)波动性。后(hòu)期则主要是欧美银行业出(chū)现流动性危(wēi)机，导致避(bì)险情(qíng)绪高涨(zhǎng)，也大(dà)幅降低了市(shì)场对于美(měi)联储的加息预(yù)期。

　　国(guó)投瑞银(yín)基金(jīn)认为，美联储货币政(zhèng)策调整节奏与经济衰退担忧继续(xù)主导贵金属(shǔ)行情，同(tóng)时(shí)也需(xū)关注(zhù)突发地缘政(zhèng)治、金融(róng)体(tǐ)系的流(liú)动性(xìng)风险、新(xīn)兴经济(jì)体债(zhài)务(wù)风险等黑天鹅事件的(de)影响(xiǎng)。今年(nián)以来，美联(lián)储已连续加(jiā)息两次(cì)各25BP，加息(xī)步(bù)伐明显放缓，点阵(zhèn)图显示美联(lián)储今(jīn)年或还有一次加息。随着美国(guó)加息(xī)渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏(hóng)观环境对贵(guì)金属相对(duì)有利(lì)，贵金属配置价(jià)值进一步(bù)提(tí)升。考虑到白(bái)银的(de)高弹(dàn)性及金银比(bǐ)价(jià)的相对高位，建议择机积极配置。

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