银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘(pán)不久，第一(yī)共和银行(xíng)盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银(yín)行已在为其(qí)部(bù)分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担(dān)心承担过(guò)多(duō)风险。目前可(kě)能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道，白宫或美国(guó)财政部无意(yì)干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否在未(wèi)来的日(rì)子继续(xù)经营(yíng)下(xià)去，也不知(zhī)道(dào)联邦存款保险公司是否会(huì)对(duì)此家银行发表“破产(chǎn)声(shēng)明(míng)”。但他(tā)说：“解决方案(àn)（可能是联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目前正变(biàn)得(dé)越来(lái)越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到(dào)买家(jiā)的(de)机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经济(jì)数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价(jià)周三(sān)延续(xù)前一交(jiāo)易日的(de)跌(diē)势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新报道(dào)称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第(dì)一共和(hé)银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美(měi)联储5月的加息(xī)路(lù)径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是(shì)银行系统(tǒng)危机(jī)以及由此扩大的经(jīng)济(jì)衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何选择，无(wú)疑是(shì)市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美(měi)联(lián)储货(huò)币政策，大概率还是维持加息(xī)的大方(fāng)向，只不(bù)过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那(nà)样以(yǐ)50个基(jī)点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价(jià)格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国银行业危机引(yǐn)发了(le)经济减速，但是据(jù)我们测算当(dāng)前(qián)美国私(sī)人(rén)部(bù)门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的影响大(dà)约将在(zài)三、四季度出(chū)现，短期经济(jì)减速不至于引发美联储货币政策转向。从(có张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛ng)历史上美联(lián)储加息的经验来看，高(gāo)通(tōng)胀下的(de)美联储加息并不会因经(jīng)济减速而(ér)转向。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商业银(yín)行危机主(zhǔ)要(yào)是(shì)资产(chǎn)负责错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那样(yàng)的产品层层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系(xì)统性风(fēng)险暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研究院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易(yì)改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应对(duì)危机的速(sù)度(dù)和(hé)积极性非常高，在这(zhè)种形式(shì)下，去押注系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为(wèi)有一定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控(kòng)的(de)风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)预测(cè)下，美(měi)联储是不会(huì)在7月份就(jiù)去做降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将从几十年来(lái)的最高水平进一(yī)步回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的(de)基金经理们也(yě)开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西部信托等公(gōng)司认为(wèi)，美联储(chǔ)和(hé)其他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他央行的政(zhèng)策制定(dìng)者(zhě)是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最(zuì)终(zhōng)可能(néng)不得(dé)不做(zuò)出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国居(jū)民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放缓是(shì)确定(dìng)性事件，说明未来(lái)美国经济继续减速也(yě)是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月(yuè)还是维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不(bù)至于(yú)出发市场系(xì)统(tǒng)性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不过(guò)，随着美国(guó)居民(mín)利息支出占可(kě)支配收入的比例越来(lái)越高，未(wèi)来并不排除由于(yú)经济严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的情张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛况出现。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降和最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率(lǜ)上(shàng)升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民(mín)部(bù)门的资产负债表和收入状况边(biān)际上会有恶化也是情(qíng)理之(zhī)中；但美国居(jū)民部门已(yǐ)经经过(guò)了十年(nián)的(de)去杠杆，本身(shēn)资(zī)产(chǎn)负(fù)债处于一(yī)个相(xiāng)对(duì)健康的状况(kuàng)，这也是(shì)为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居(jū)民部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门(mén)的需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结束到降息之(zhī)间就是一个容(róng)易出风险(xiǎn)的(de)时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏(sū)环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在(zài)中国没有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情况下，市场对全球经(jīng)济(jì)的预期想要进一(yī)步边际改善(shàn)是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外(wài)银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前(qián)几(jǐ)年有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的(de)周期背离，且海外的政策(cè)部门应(yīng)对危机(jī)的(de)速度又(yòu)很快，所以不至(zhì)于出现单边(biān)的持续性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱(ruò) 有色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所有色金属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看，有色金属的全面(miàn)下行有两个利空背景和一(yī)个(gè)触发因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪(xù)；二是(shì)面(miàn)临国(guó)内五一假期，资金提(tí)前流出规避不确定性(xìng)风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市(shì)场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成(chéng)为有色板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对(duì)市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场一直在(zài)衰退论和(hé)加息(xī)预期之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银行业和(hé)全球经济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会(huì)使得加息预期(qī)降(jiàng)低(dī)。加(jiā)息(xī)预期降(jiàng)低后又(yòu)不得不面对高(gāo)企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期(qī)，之前(qián)看(kàn)多需求(qiú)修复的情绪慢慢张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛(màn)平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种(zhǒng)还在(zài)区间运行，除(chú)了(le)锌的(de)空头势头较为明显，而(ér)镍和(hé)锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度(dù)是有色(sè)金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延(yán)续了需(xū)求(qiú)的(de)强预期(qī)，有色(sè)一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季(jì)过半，市(shì)场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板等行(xíng)业样本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社(shè)会库(kù)存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是(shì)部(bù)分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意(yì)味着之(zhī)前(qián)的(de)“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工(gōng)透支了(le)部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即(jí)将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色(sè)市场(chǎng)流出规避不确(què)定性风险，价格出现回调(diào)并不意(yì)外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段时间对利空(kōng)因(yīn)素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前(qián)持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具体的(de)行业(yè)数据来看，下游需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游开工率上最近(jìn)几(jǐ)周出(chū)现了高(gāo)位停(tíng)滞(zhì)，没(méi)有(yǒu)进一步的增(zēng)长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然(rán)下降数(shù)值也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一(yī)旦大(dà)跌到目前(qián)的(de)状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过(guò)去，但(dàn)今(jīn)年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过于(yú)一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得(dé)加(jiā)息时间或者(zhě)幅度超预(yù)期，这样市(shì)场(chǎng)就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供应(yīng)增(zēng)加总体比较确(què)定(dìng)的，需求跟不上供应(yīng)的(de)增速(sù)，整个(gè)周(zhōu)期是向(xiàng)下而不(bù)是向上。因此，我对(duì)整个板块还是持(chí)中线偏空思(sī)路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一(yī)个季度、半年度甚(shèn)至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响(xiǎng)并不(bù)显著(zhù)，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状与价格趋势的关(guān)系以及可能突发(fā)的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色(sè)而言(yán)，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突(tū)发未(wèi)知的风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说(shuō)。

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