申万一级的(de)半(bàn)导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导体行(xíng)业(yè)具(jù)备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力的(de)科技板块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导体行业总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿(yì)企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类(lèi)行业(yè)前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环境(jìng)下，上市公司科技(jì)含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多(duō)数上市公司业绩高(gāo)光时刻(kè)在(zài)2021年(nián)，行(xíng)业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因(yīn)素制约，2022年多数(shù)上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规(guī)模创新高，三(sān)方(fāng)面因素致前5企业(yè)市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光(guāng)学(xué)模(mó)组(zǔ)、通讯(xùn)产品(pǐn)集成(chéng)的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业上市公司的营收集中(zhōng)度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业(yè)营(yíng)收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收入居前(qián)5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司(sī)营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科(kē)技等头部(bù)企业(yè)营收增速(sù)放缓，低于(yú)行业(yè)平均(jūn)增(zēng)速。二(èr)是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微、海光信(xìn)息(xī)等营收体量居前的企(qǐ)业不断上市(shì)，并(bìng)在资(zī)本(běn)助力之下营收(shōu)快速增长。三是当半(bàn)导体行业处于国产替代化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企(qǐ)业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归(guī)母(mǔ)净利润增速更快(kuài)，从(cóng)2018年(nián)的(de)43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受(shòu)到(dào)电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体公司来(lái)看(k绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多àn)，归(guī)母净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净(jìng)利(lì)润(rùn)腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片(piàn)设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强(qiáng)大的设计(jì)能力，公(gōng)司(sī)得(dé)到了相(xiāng)关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首(shǒu)，公司(sī)利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半导体行(xíng)业(yè)经营(yíng)风险分析时(shí)，发现(xiàn)存(cún)货周转率(lǜ)反(fǎn)映了分立(lì)器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转情况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑(huá)，意(yì)味(wèi)产品流通(tōng)速度变(biàn)慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营(yíng)造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这一经(jīng)营风(fēng)险指标反(fǎn)映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而对股价(jià)表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存(cún)货周转率中(zhōng)位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据说明存(cún)货(huò)质量下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技(jì)等营(yíng)收、市(shì)值居中(zhōng)上位置(zhì)的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于(yú)行业中位水(shuǐ)平(píng)。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业(yè)上市公司整体绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多毛利(lì)率呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升(shēng)级(jí)、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料等(děng)原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等因素(sù)有(yǒu)关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭(léi)科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量较大的公司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费(fèi)用增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研(yán)发上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断(duàn)通过研(yán)发(fā)投入(rù)，增加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明(míng)2022年半数企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企业研(yán)发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居前。综合研(yán)发费用增长率和(hé)增长金(jīn)额(é)，海光信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业(yè)比较突(tū)出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了(le)国内首(shǒu)款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大(dà)型客(kè)机供应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络(luò)设(shè)备用(yòng)石(shí)英谐振器产业化(huà)”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿(yuàn)增强，重视资金投入(rù)。研(yán)发费(fèi)用占比20％以上(shàng)的企(qǐ)业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年(nián)研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域中(zhōng)的头部公(gōng)司实现了批量销(xiāo)售或达(dá)成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多