银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历(lì)史新(xīn)低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报道(dào)，知情人士(shì)说，几个星期以来(lái)，第一(yī)共和银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业(yè)务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风险。目前(qián)可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银(yín)行注资300亿(yì)美(měi)元的大型(xíng)银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者(zhě)由美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司接管(guǎn)该银行，并为所有存款(kuǎn)提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未来的(de)日(rì)子继续经营下(xià)去(qù)，也不知(zhī)道(dào)联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接管）目前正变得(dé)越来越(yuè)有可能，因为第一共和(hé)银(yín)行(xíng)找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅大(dà)于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的(de)美国经(jīng)济数据，对(duì)美国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和(hé)银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报(bào)道称，美国(guó)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级(jí)，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银行从(cóng)美联储取得(dé)融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银(yín)行(xíng)系统危机(jī)以及由(yóu)此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如(rú)何(hé)选择，无疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经理程小勇看来，对于美(měi)联(lián)储货币政策，大概率还是(shì)维持(chí)加息的大方向(xiàng)，只不过(guò)加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速(sù)依(yī)旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指数增(zēng)速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美(měi)国银行业(yè)危机(jī)引发了(le)经济(jì)减速，但是据我们测(cè)算当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受(shòu)冲击(jī)的(de)影响大(dà)约将在三(sān)、四(sì)季(jì)度(dù)出现，短(duǎn)期(qī)经济减(jiǎn)速(sù)不至于(yú)引发美联(lián)储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联(lián)储加(jiā)息的经验(yàn)来(lái)看，高通胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息并不会(huì)因经济减速(sù)而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美(měi)国商业(yè)银(yín)行(xíng)危(wēi)机(jī)主(zhǔ)要是资(zī)产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发(fā)时(shí)过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期(qī)货研(yán)究(jiū)院首席宏观(guān)分(fēn)析师赵旭初同样(yàng)认为(wèi)，由(yóu)美(měi)国银行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风(fēng)险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也(yě)不(bù)会轻(qīng)易(yì)改(gǎi)变“显著控制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门应对危机的速度和积极(jí)性非常(cháng)高，在这种形式(shì)下，去押(yā)注系统性风险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为有一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者非金(jīn)融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最(zuì)高水平(píng)进一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联(lián)环球投资(zī)和西部(bù)信托等公司认为，美(měi)联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万(wàn)人(rén)失业(yè)的风险，换句话说，央(yāng)行们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者(zhě)信(xìn)心指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从美国(guó)居民消费来(lái)看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未(wèi)来美(m莫代尔与粘纤区别 莫代莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗尔是粘纤的一种吗ěi)国经济(jì)继续减速也(yě)是(shì)大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增速虽然(rán)在(zài)下(xià)滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪短期(qī)虽(suī)有升温(wēn)，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可(kě)以(yǐ)验证(zhèng)这一(yī)点(diǎn)。不(bù)过，随(suí)着(zhe)美(měi)国居(jū)民(mín)利息支出(chū)占可支(zhī)配收入的(de)比(bǐ)例越来越(yuè)高，未来并(bìng)不排除(chú)由于(yú)经济严重减速加快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和(hé)最近的(de)美(měi)国居民(mín)部(bù)门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行(xíng)的环境(jìng)下，居民部(bù)门(mén)的资产负(fù)债表和收入状况边际(jì)上会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民(mín)部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康的状况，这也是为(wèi)何(hé)即便消费信心在(zài)恶(è)化，即便银行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国居(jū)民部(bù)门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这(zhè)显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一(yī)个(gè)容易出(chū)风险的时间段(duàn)；二是(shì)能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国这边(biān)的(de)复苏环(huán)比高点已经看到，同(tóng)比(bǐ)高(gāo)点接近看到(dào)，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经济(jì)的预期想要(yào)进一步边际(jì)改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与(yǔ)海外银(yín)行业危机共振成为了一个激(jī)发避险情(qíng)绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大(dà)的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策(cè)部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边(biān)的(de)持续性共(gòng)振，这就导致各(gè)类风险资(zī)产难以出(chū)现大幅度的流(liú)畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合(hé)适的操(cāo)作思路应该是(shì)“在下跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱的(de)影响下(xià)，昨日的(de)有色金属(shǔ)板块(kuài)全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有(yǒu)色金属研究总监展大(dà)鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色金属的(de)全(quán)面下行有两(liǎng)个利空背景和一(yī)个触发因(yīn)素，一是临近(jìn)美联储5月份议(yì)息(xī)会议，加息(xī)25个基点(diǎn)的概(gài)率升(shēng)至(zhì)高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发(fā)市(shì)场对银(yín)行业危机(jī)蔓延的(de)担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回(huí)升，成为有色板(bǎn)块(kuài)全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)对市(shì)场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加(jiā)息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业(yè)和全(quán)球(qiú)经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温又会使得加(jiā)息预期(qī)降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高企的(de)通(tōng)胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加息不(bù)应停止，市场又继(jì)续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复(fù)始。”国海良时期货有(yǒu)色(sè)金属分析(xī)师何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看(kàn)多需求修复(fù)的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表的(de)大部(bù)分品种还在区(qū)间运行(xíng)，除了锌的空头势头(tóu)较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了(le)需(xū)求的强(qiáng)预期，有色一度出(chū)现(xiàn)触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的声(shēng)音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业样本企业(yè)开工率却出现接(jiē)连下降，社(shè)会库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份(fèn)明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单难(nán)以(yǐ)为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存(cún)较往年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这(zhè)也就意味着(zhe)之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说(shuō)3月份(fèn)的高开(kāi)工(gōng)透支了部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来(lái)，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确(què)定(dìng)性风(fēng)险，价格出(chū)现回调并不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速回落也(yě)是近段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格(gé)在节(jié)前持续表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来看(kàn)，下(xià)游(yóu)需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位(wèi)停滞(zhì)，没(méi)有进一步(bù)的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢(màn)慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没(méi)能有力提振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面(miàn)买盘(pán)又会出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕(tì)这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的(de)情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的(de)结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是(shì)，有色板(bǎn)块(kuài)多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期是向下而不(bù)是(shì)向上。因此，我对整个板块还(hái)是持(chí)中(zhōng)线偏(piān)空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预(yù)期(qī)，更(gèng)多的是反映市场(chǎng)对未(wèi)来一(yī)个季(jì)度、半年(nián)度甚至(zhì)更长时间的需求预(yù)期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短线(xiàn)影响并(bìng)不(bù)显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势(shì)的关系以(yǐ)及(jí)可能突(tū)发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心(xīn)的是在多空分歧(qí)的位置和时间节点突发未知的(de)风险(xiǎn)事件，从而(ér)放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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