公募基金交易结算模式(shì)再(zài)现创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过往(wǎng)较(jiào)为(wèi)常见(jiàn)的托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)和券商结算模式之后，一种创新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛兴一(yī)年(nián)持有期(qī)混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金(jīn)，该基金由博道基金、广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)合(hé)作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了行业各方目光，据业(yè)内人士透露，除了广发证券有(yǒu)落地的基金产(chǎn)品(pǐn)之(zhī)外(wài)，其(qí)他券商、基金公司也在关(guān)注研究这(zhè)一(yī)新的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看来，目前基金结算模式迎来新时代(dài)。券(quàn)商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算三类模式(shì)各有优劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最(zuì)大限(xiàn)度的(de)调(diào)动各方资(zī)源，为(wèi)持有(yǒu)人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的(de)历史(shǐ)长河(hé)中(zhōng)，托管人结(jié)算模式(shì)是最(zuì)早出(chū)现(xiàn)也是最(zuì)为成熟的基金结算模式。到了2017年(nián)，券商(shāng)结(jié)算模式启动试(shì)点，成为(wèi)基金公司撬动券(quàn)商资源的有力抓(zhuā)手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在行业各方探索(suǒ)中落(luò)地(dì)。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一年(nián)持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前(qián)正(zhèng)在发行的(de)易(yì)方达中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述两(liǎng)只基金分别由博道、易方(fāng)达两(liǎng)家基金公司与(yǔ)广发(fā)证券、兴业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券是率先有落地基金产品的券商，据了(le)解，其他(tā)券商(shāng)也在积极研究这一(yī)新的业务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式(shì)”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行交易(yì)申报(bào)，由托管银行进(jìn)行结算，在这(zhè)种模式下，资金存放在托(tuō)管银行的托管(guǎn)账户(hù)，无须(xū)银(yín)证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券(quàn)结模式的(de)最(zuì)大不同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放在托管银行，在券商开立的资(zī)金账(zhàng)户无需实际(jì)上的银证转(zhuǎn)账存(cún)入(rù)资金(jīn)，每个交易(yì)日基金公司采(cǎi)用(yòng)申(shēn)报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根据已申报的交易额度每(měi)日(rì)滚动(dòng)计(jì)算(suàn)产品资金账户虚头寸资金余额(é)，以实(shí)现对产品场内交易(yì)额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金(jīn)场内交易(yì)通过经纪(jì)券(quàn)商(shāng)完成，仍(réng)然保留了原(yuán)先券商交易(yì)结算模式(shì)的交易前(qián)端控制、验资验券的(de)优点(diǎn)，同时资金(jīn)结算由托管行(xíng)完成，解决了部分托管行(xíng)比(bǐ)较(jiào)关(guān)注的托管资(zī)金归属保管问题，一(yī)定程度上(shàng)调动了托(tuō)管(guǎn)行的积(jī)极性。

　　在(zài)博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰(fēng)富了公募(mù)基金与证券公司结算模(mó)式的选择，更好地满足(zú)各方差(chà)异化(huà)的需(xū)求(qiú)，也印证(zhèng)了券商财富(fù)管理转型已经进入更加成熟和(hé)高速发展阶(jiē)段(duàn) ，多样的结算(suàn)模式备(bèi)选(xuǎn)可以有助于降(jiàng)低运营风险 、提升(shēng)效率，促进(jìn)公(gōng)募基(jī)金、券(quàn)商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带(dài)来的(de)优(yōu)质交易体(tǐ)验的同时，兼顾券(quàn)商与基金公司(sī)的商业利益深度捆(kǔn)绑。随(suí)着“买方投(tóu)顾业务，产(chǎn)品工具(jù)化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该(gāi)模式将进一(yī)步促进，金(jīn)融机构为广(guǎng)大投(tóu)资(zī)人提供更多的(de)交易(yì)工具(jù)选(xuǎn)择。”他进一步分(fēn)析(xī)指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行客户(hù)交易结算资金的三方存(cún)管框架，谈及这类模式的创新(xīn)点，平安基(jī)金(jīn)总结(jié)为三(sān)大方(fāng)面(miàn)：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二(èr)是交(jiāo)易交收(shōu)分离(lí)：证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前(qián)端验资(zī)验券；三是日终(zhōng)资金对账：实现证券(quàn)公司(sī)与(yǔ)托管人系(xì)统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前端验资验(yàn)券(quàn)功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商业模式(shì)创(chuàng)新

　　作为一种新的交(jiāo)易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较(jiào)陌生(shēng)。相比(bǐ)过(guò)往(wǎng)的(de)结算模(mó)式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模式(shì)有哪些优劣势(shì)？也是投资者关注的问题。

　　博(bó)道基金(jīn)站在(zài)ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析(xī)指出，从销售端(duān)上看，ETF的募集(jí)和日常(cháng)申(shēn)购赎回都通过(guò)券(quàn)商完(wán)成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类QFII模式，其(qí)投(tóu)资端业务也是通(tōng)过券商(shāng)完成，可以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券，可有效防控异(yì)常交易和超买风险。”博(bó)道基金表(biǎo)示。

　　“对于(yú)公募基金管理(lǐ)人(rén)而言(yán)，公募类QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结(jié)算(suàn)模式，有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一(yī)是，加强了交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功(gōng)能，优化(huà)交(jiāo)易监控和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类似(shì)与券商(shāng)结算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于(yú)券商代(dài)买市占率的提升(shēng)。博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商结(jié)算模(mó)式(shì)，公募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处(chù)：一是，无(wú)需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内外(wài)资金分布(bù)，效率有(yǒu)所提(tí)升；二是，简化了开户环节，免去(qù)了三(sān)方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基(jī)金(jīn)人士认为(wèi)，对于基(jī)金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼(jiān)顾资(zī)金(jīn)使用效率与(yǔ)风险(xiǎn)控制两(liǎng)方(fāng)面的需求，相？过(guò)往的(de)结算模式(shì)体现出了？定(dìng)优势(shì)。相比券商结算模(mó)式(shì)，类QFII结算模式下(xià)无需银(yín)证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)，同(tóng)时也简化了开户(hù)环节，免去了三(sān)？存管登(dēng)记确(què)认；而相(xiāng)比(bǐ)托管人(rén)结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式下加强了(le)交易前端(duān)验(yàn)资验券功能，可优化交易监控和(hé)头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式的主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算(suàn)模式(shì)下，产品资金不是(shì)集中(zhōng)于原(yuán)来的证券(quàn)公司资金账户，仍然(rán)存放(fàng)在托管行账(zhàng)户，实现的方式是(shì)需要(yào)将(jiāng)托管行(xíng)和(hé)券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管行和(hé)券商打通，免去(qù)银证转账(zhàng)的步骤，解决了普通券结模式(shì)下资金分散管(guǎn)理，资金划(huà)拨时间(jiān)受银证转(zhuǎn)账(zhàng)时间(jiān)范围限制的痛点。日常(cháng)投资运作过程(chéng)，减少银证转账资金划拨工作，例(lì)如，定期(qī)费用支付、新股新债缴款与银行间账(zhàng)户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算模(mó)式，一定量减(jiǎn)少(shǎo)了证券(quàn)资金账户开户(hù)与银证关联挂钩(gōu)环节(jié)工作；

　　三是，更有利于(yú)明确各方职责所(suǒ)在，以(yǐ)及完善业务风险管理。通过交易交收分离，证券公司前端(duān)验(yàn)资验券(quàn)可有效防控异常(cháng)交易和超买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终(zhōng)资金(jīn)对账(zhàng)实现证券公司与托(tuō)管人(rén)系统对(duì)接对账，可(kě)防(fáng)范资(zī)金结(jié)算风险。

　　平安(ān)基(jī)金(jīn)同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之(zhī)处：一方面，类似托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模式，该(gāi)模式与托管人结算(suàn)模式一致，对(duì)投资组合而言需按(àn)月(yuè)计算缴纳最低结算备付(fù)金(jīn)与保证机制；另一方面，虚(xū)头寸机制下，管理(lǐ)人、托管人与(yǔ)券商三方需每日(rì)确立场(chǎng)内/外资(zī)金分配比(bǐ)例。取决于投(tóu)资组合交易(yì)特征(zhēng)，将(jiāng)增加日常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或(huò)吸引头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金(jīn)、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业(yè)内(nèi)观察(chá)看(kàn)，不少基(jī)金公司(sī)对类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)的(de)关注度(dù)较高，也在筹备或启动相应的合作。不过(guò)，参与(yǔ)这类业务还涉及系统改造(zào)，以及固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍(réng)有待解(jiě)决等(děng)问题，初期或更多是(shì)头部基(jī)金公司参(cān)与。

　　“近期也(yě)在公(gōng)司内部对这(zhè)一业(yè)务进行(xíng)了探讨，业(yè)务(wù)操作上的障(zhàng)碍并不(bù)大。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这类(lèi)业务具备一定吸引力，相(xiāng)比较(jiào)托(tuō)管行结算模式和券商结算模式，这一模式可以(yǐ)同时(shí)激发银行、券商双方的销(xiāo)售力度，同(tóng)时在(zài)此类模(mó)式刚刚起步阶段(duàn)阶(jiē)段参与，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券(quàn)商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式(shì)仍处(chù)于发展(zhǎn)初(chū)期，该模式特点(diǎn)鲜明。但(dàn)是，对于固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决，成(chéng)为主流结算模式仍不具备(bèi)条件(jiàn)。展望(wàng)未来(lái)，预计相(xiāng)关金(jīn)融机(jī)构对该模式会保(bǎo)持高度(dù)关注，会成为选择(zé)之(zhī)一(yī)。

　　平安基金相关(g感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思uān)人士(shì)更有信心，认(rèn)为这是一个基金(jīn)、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢的(de)模式，有望成(chéng)为新(xīn)的行业发展趋势。对(duì)管理人(rén)而言，类QFII结(jié)算(suàn)模式较传统券(quàn)结模式、托管人结算模(mó)式(shì)均有比较(jiào)优势；对(duì)托管人而言，产品(pǐn)资金全额留(liú)存(cún)在(zài)托管账户，无需(xū)银证转(zhuǎn)账；对证券公司提高(gāo)服务机构客户的能力，也加强了公司(sī)品牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过，基金公司开(kāi)启类(lèi)QFII结算模式(shì)，也涉及(jí)不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道基金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总(zǒng)体保留沿(yán)用券商结算(suàn)模式(shì)下的场内(nèi)交(jiāo)感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思易前端验资(zī)验券相关流程和业务系(xì)统(tǒng)，个别(bié)如清(qīng)算模块涉及一些(xiē)小(xiǎo)改动。但券(quàn)商(shāng)和托管行的系统(tǒng)改动较(jiào)大(dà)，如在系统直(zhí)连、账户管理、场(chǎng)内(nèi)清算(suàn)、场外(wài)清(qīng)算等多(duō)个环节(jié)需要进行(xíng)升级改(gǎi)造。

　　目(mù)前已经实现的模式来(lái)看，主要(yào)是广(guǎng)发(fā)证券(quàn)、兴业银行、基金公司三(sān)方(fāng)参与。而记者从业(yè)内了解(jiě)到(dào)，也有一些银行(xíng)、券商对此也抱有积(jī)极(jí)态度(dù)，愿意布(bù)局此类业务(wù)。

　　从单一模式走向三(sān)类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结算模式发生(shēng)了重要变(biàn)化，从单一(yī)模(mó)式走向券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式(shì)三类模式(shì)的时(shí)代(dài)。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的(de)就是(shì)银行托(tuō)管人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是目前公(gōng)募基(jī)金结(jié)算的主流模式。这一模式是(shì)，基金管理人(rén)租用(yòng)券(quàn)商(shāng)的(de)交易(yì)席(xí)位直连报盘交易所，托(tuō)管人作(zuò)为特(tè)殊结算参与(yǔ)人与(yǔ)中(zhōng)国(guó)结算(suàn)进行资(zī)金(jīn)和证(zhèng)券(quàn)的清(qīng)算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于(yú)2019年(nián)初由试点转常规，至今(jīn)已历时5年(nián)有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结算效(xiào)率(lǜ)改善及(jí)券(quàn)商财富管理业务(wù)高速(sù)发(fā)展，券结(jié)模式自2021年迎来爆(bào)发，根(gēn)据Wind数据，2021年(nián)全年一(yī)共(gòng)有144只新(xīn)成(chéng)立(lì)基金(jīn)采(cǎi)用了券结模式。根据(jù)中金公(gōng)司(sī)统(tǒng)计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金(jīn)数量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据(jù)全部基金规(guī)模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结(jié)算模式，基金结算模式也正式(shì)进入了新时代。

　　博道基金相关人(rén)士就表示，券(quàn)商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算(suàn)模式(shì)，每种(zhǒng)结算模式各(gè)有优(yōu)劣，基(jī)金管理人可(kě)以根据不同(tóng)情况，选择(zé)不同的结算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的(de)创新发展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修复及券商财(cái)富管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类(lèi)型上，券结模(mó)式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士(shì)表(biǎo)示。

　　不(bù)少人士也看好券结模式的发(fā)展。据一位业内人士表示，现阶段券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式在中小(xiǎo)基金公(gōng)司中更加普遍。中小基金相对来(lái)说获得银(yín)行渠道(dào)的营销支持难度较大，券(quàn)结模(mó)式能有效(xiào)推动(dòng)券商和基金公司的合(hé)作关(guān)系(xì)，有助(zhù)于中小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结模式保有(yǒu)量会更稳定一些，对于托管行(xíng)有(yǒu)一(yī)个(gè)制(zhì)衡的(de)作用。以(yǐ)前是小公司为(wèi)主(zhǔ)，现(xiàn)在也有(yǒu)一些(xiē)大公司(sī)陆续开(kāi)始试水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基金券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也表示(shì)，券商结算(suàn)模式的发展(zhǎn)，已经(jīng)从(cóng)“拼数量”时代(dài)进入“拼质量(liàng)”时(shí)代(dài)：发展的(de)边际制约因(yīn)素，也从“投入成(chéng)本(běn)较(jiào)大(dà)、技术(shù)系统探索较困难”转变为(wèi)“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服(fú)务与渠道(dào)陪伴的(de)契合度”。券(quàn)商结算(suàn)模式，将基金公(gōng)司、基金产品与券商(shāng)渠道的中长期利益(yì)深度绑定；在(zài)此模(mó)式下，竞争格局会发生分化，回(huí)归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服务(wù)本质，”持(chí)续提供“好产品、好服务”的基金公司和证(zhèng)券公司(sī)会受(shòu)益于这一发展变化。

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