美国债务上限危机暂时(shí)“告一段落”——美东时间(jiān)5月(yuè)31日，美国国会众议院(yuàn)通(tōng)过了一项(xiàng)关于联邦(bāng)政府债(zhài)务(wù)上限和预算(suàn)的(de)法(fǎ)案(àn)，隔(gé)日参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生(shēng)债(zhài)务(wù)违(wéi)约。根据美国国(guó)会预算办公室数据，目前美国联邦债务(wù)规模约为31.46万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，占其(qí)国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个(gè)美国人负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战(zhàn)以来(lái)，美国已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债务上限危机仍可从市(shì)场预期、流(liú)动(dòng)性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机制作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报》记者表示，在目前(qián)美国债务上限(xiàn)情景下，中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而市场关注的(de)重(zhòng)点也将(jiāng)重新回到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年(nián)以来美国政府债务共(gòng)有(yǒu)22次触及法定上(shàng)限(xiàn)，每(měi)次债务上限触及后均得到(dào)了(le)上调或(huò)暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲市场(chǎng)反应参(cān)差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则跌至年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理投(tóu)资(zī)总监办公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示(shì)，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但(dàn)此前因(yīn)为市场担忧发生发生违约，很多国(guó)家(jiā)和行业都(dōu)遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表现相对(duì)于美国(guó)和(hé)发达(dá)市场更具韧性，得益(yì)于较佳(jiā)的盈利(lì)增长前景和具吸(xī)引力的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是关(guān)键催(cuī)化剂。中国今年(nián)首季(jì)盈利增(zēng)长较去(qù)年第(dì)四季有所改善，有助(zhù)提振对中(zhōng)国资产的(de)信心。与(yǔ)亚洲其他地(dì)区（日本除外(wài)）相(xiāng)比，中国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本(běn)除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议(yì)的顺(shùn)利通(tōng)过消除(chú)了美国乃至全球(qiú)面临的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪(xù)。中(zhōng)航(háng)信托宏(hóng)观策略总监吴照银对记者称，因投资者对(duì)两党(dǎng)达(dá)成一致(zhì)有确定的预期，所以近(j进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句ìn)期(qī)美国(guó)以及全球资本(běn)市场并(bìng)没有对美国债务上限问题(tí)过度反应，整体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大(dà)类资产对于(yú)美(měi)债危机的叙事(shì)反(fǎn)应都较为平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产管理部(bù)总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对记(jì)者表示(shì)，从(cóng)中长(zhǎng)期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上(shàng)限(xiàn)等类似的尾部风(fēng)险事(shì)件难以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组合的下(xià)行(xíng)风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性资产配置、二是支(zhī)付保险费的另类策略，为组合(hé)提供下行保护。回顾美债(zhài)上限(xiàn)危(wēi)机历史，看到避险资产如美元(yuán)、美债(zhài)、黄金在通常(cháng)较风(fēng)险资(zī)产呈现明显的超额收益(yì)，因此组合配置中保有(yǒu)一定(dìng)比(bǐ)例的避(bì)险资产有(yǒu)助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进(jìn)一(yī)步(bù)阐(chǎn)述(shù)道(dào)。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度(dù)展(zhǎn)望中也(yě)提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支(zhī)撑(chēng)，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍(réng)然较高，同时全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面(miàn)，极(jí)端危机(jī)环境下，大(dà)类资(zī)产会呈(chéng)现同涨(zhǎng)同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差(chà)别抛售(shòu)一切资(zī)产增持(chí)现金，传统(tǒng)避险资产随(suí)同(tóng)风(fēng)险资产一起下跌，因(yīn)此以期权保护组合(hé)下(xià)行(xíng)风险是另一种(zhǒng)方式。美债违(wéi)约并非我(wǒ)们的基准(zhǔn)假设，如果出现此(cǐ)类尾(wěi)部风险，做多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首(shǒu)席美国经(jīn进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句g)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场(chǎng)的最佳非对(duì)称对冲策略是(shì)做空美(měi)国高评级银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高(gāo)杠杆(gān)、估(gū)值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债(zhài)上限(xiàn)的提升，将促进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策，对美股也是一大利好。他(tā)还认为，美国政(zhèng)府的(de)财(cái)政支出得到了保(bǎo)证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最(zuì)近两(liǎng)周的美(měi)债谈判关(guān)键期(qī)，美(měi)国三大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场(chǎng)报(bào)以乐观。可(kě)见随(suí)着(zhe)美债上限(xiàn)谈判的尘埃落(luò)定，美股(gǔ)仍有望进一步有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点再次(cì)回(huí)到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债(zhài)务上限法案，市(shì)场关注焦(jiāo)点再度回到美国未来的(de)财政政策(cè)和货币政策上。肖(xiào)令君(jūn)认为，如果(guǒ)未出(chū)现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可(kě)能会持续关注(zhù)就(jiù)业数据和工(gōng)商业运行情况(kuàng)，等(děng)待市(shì)场自然降(jiàng)温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息(xī)的乐观预期存在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧性好于(yú)预(yù)期，如果年核心(xīn)PCE指标(biāo)继(jì)续(xù)反弹走高(gāo)，不(bù)排除联(lián)储还会(huì)继续加息的可能，但(dàn)加息(xī)周期已接近尾声，利(lì)率基本(běn)见顶的趋势不(bù)会改(gǎi)变，因(yīn)此预计(jì)加息(xī)对市(shì)场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限(xiàn)协议通过后，美国(guó)财(cái)政部(bù)预计将(jiāng)可于未来(lái)7个月发行逾6000亿(yì)美(měi)元(yuán)的国债。随着市场流(liú)动(dòng)性收紧(jǐn)，这或将(jiāng)产生(shēng)显(xiǎn)著的(de)吸力作用。债(zhài)券(quàn)收益(yì)率或将随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称，接下来美国财政部的(de)工作重点(diǎn)是如何为美债找到买家，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美(měi)债；第(dì)二，以中(zhōng)国为代表的(de)贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美(měi)国国内普通家(jiā)庭(tíng)可能成为购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美(měi)联储缩表卖(mài)出美债，美国财(cái)政部发(fā)行美(měi)债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债市场造成极大抛压(yā)。他总结道，美债(zhài)的重(zhòng)新发(fā)行(xíng)，有可能(néng)促使美联(lián)储美联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明(míng)中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的(de)态度。

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