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　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进(jìn)入最(zuì)高(gāo)战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃(wò)行政线方(fāng)向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞(s作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确āi)尔维亚南(nán)通社(shè)26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察(chá)发(fā)生冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后由联(lián)合(hé)国托管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年内新高，美联(lián)储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最(zuì)新数据显示(shì)，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经(jīng)济(jì)周期(qī)相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续(xù)加息的(de)押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上将基准(zhǔn)利(lì)率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(b作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确ào)报道，交(jiāo)易员们(men)一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息(xī)。但他们最终(zhōng)承(chéng)认，基于对(duì)期货的押注，今年降息(xī)的可(kě)能性(xìng)不大。现在(zài)，他们预计在(zài)2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的(de)降(jiàng)息幅(fú)度低于此前(qián)的预期。强劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低(dī)了今(jīn)年降(jiàng)息的可(kě)能性。交(jiāo)易员们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市(shì)场预(yù)计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍生(shēng)品市场预(yù)计基准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日报记(jì)者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的(de)情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货(huò)能(néng)源(yuán)首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师高明(míng)宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货(huò)市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰(shuāi)退交易主题，且目前(qián)工业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看(kàn)，前期原油价(jià)格的(de)下行已触(chù)碰(pèng)到(dào)中(zhōng)东主要产油国(guó)的财(cái)政(zhèng)盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩(yán)油生产商边际(jì)产油成(chéng)本、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在(zài)美国页岩油非(fēi)常规(guī)能源(yuán)产量(liàng)增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推(tuī)动原油供给约(yuē)束的兑(duì)现，在能源品的下(xià)行趋势中原油的(de)成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西(xī)主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边(biān)际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业(yè)链(liàn)各环(huán)节累库，价格下跌趋势(shì)明确(què)，亦(yì)对(duì)近(jìn)期煤(méi)化工(gōng)品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区(qū)间弱势震荡的走势(shì)，并未出(chū)现(xiàn)较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存(cún)在保障，在(zài)进口煤(méi)增加的情(qíng)况下，市场可流(liú)通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力(lì)预计逐(zhú)步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍存(cún)在下调(diào)可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤(méi)化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区域需(xū)求受到(dào)影响。需求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤(méi)化工受到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近期的(de)持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自(zì)身(shēn)品种(zhǒng)的产(chǎn)能(néng)投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素的终端工厂，在经历(lì)疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终(zhōng)端(duān)产品的需(xū)求并没有(yǒu)因疫情解封后，出(chū)现显著(zhù)恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化(huà)工品种的(de)估值中枢(shū)不断下移(yí)，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现(xiàn)货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不(bù)景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历(lì)史低位，上(shàng)游甲醇生产企(qǐ)业(yè)整体利(lì)润并(bìng)没有(yǒu)随着煤价回落、采购(gòu)成(chéng)本下降而明显转好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停(tíng)车或者(zhě)降(jiàng)负(fù)的消息(xī)，后续值得持续(xù)关注(zhù)这(zhè)一问(wèn)题(tí)。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经(jīng)历过(guò)前(qián)几年的持续投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素(sù)的产能不断扩(kuò)张，当前下游的(de)需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的(de)上(shàng)下游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价(jià)进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色(sè)，即使存(cún)在(zài)上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而(ér)不(bù)是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解到(dào)，近期(qī)能(néng)源化工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势(shì)主(zhǔ)要还(hái)是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面收(shōu)紧的(de)前(qián)景提(tí)振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商(shāng)品多数下(xià)跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)和G7在其(qí)年度(dù)领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对于油价起到(dào)提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来看，下半(bàn)年全球原油供(gōng)需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年全球(qiú)需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国需求复苏的持(chí)续；同(tóng)时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较(jiào)强的关(guān)键原因还是在(zài)于原料端(duān)。在(zài)杜冰(bīng)沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗(luó)斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达(dá)成一(yī)致前，宏观(guān)层(céng)面的不(bù)确(què)定性(xìng)仍(réng)然会影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化(huà)工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基(jī)本(běn)维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从(cóng)500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格(gé)表现更(gèng)弱，因而以原油折算成(chéng)本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供(gōng)应端的利(lì)好已进(jìn)入兑(duì)现期。”高明(míng)宇(yǔ)认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油(yóu)发(fā)运船(chuán)期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性的原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能源部(bù)长再次(cì)对原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务(wù)上限谈判带来的需求端(duān)不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发(fā)生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为(wèi)原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给相对(duì)充(chōng)裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格(gé)下行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内(nèi)动力(lì)煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性强于(yú)煤化(huà)工的(de)行情仍然有望延(yán)续。

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