4月美国(guó)就业报告大超预期，新(xīn)增(zēng)就业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼(yǎn)，但或(huò)与季节性有关(guān)。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失(shī)业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历史低位(wèi)；小时(shí)工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数(shù)据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月(yuè)新增非(fēi)农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新增非农就(jiù)业虽超预期，但整体(tǐ)仍在放(fàng)缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业(yè)囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季(jì)节因子要高于(yú)以往年份，或(huò)导致(zhì)非农就业数(shù)据偏高，未来持(chí)续性存在(zài)较大不确定。非农发布(bù)后，截至北(běi)京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含(hán)的联(lián)储23年底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp；美(měi)元指数基(jī)本(běn)持(chí)平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　4月美国非(fēi)农数(shù)据点评

　　4月美国就业报告大超预期，新增就业、失业率、工资(zī)表现亮眼(yǎn)，但或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期的(de)3.6％，位于(yú)历史(shǐ)低位；小时工(gōng)资环(huán)比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录(lù)得62.6％，符合(hé)彭博一(yī)致预期（图1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美(měi)国就业市(shì)场仍然维持稳健。但(dàn)是需要指出(chū)的是，2月(yuè)和3月新增(zēng)非(fēi)农就业合计下(xià)修14.9万，1季度新增非(fēi)农就业为(wèi)29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽超预(yù)期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企(qǐ)业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农就业；而4月季节(jié)因子要高于以往年份（图2），或导(dǎo)致非农(nóng)就业数据偏高，未(wèi)来持(chí)续性(xìng)存在较大不(bù)确定。非(fēi)农发布后，截(jié)至(zhì)北京(jīng)时间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期(qī)和10年期美(měi)债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美八千米多少公里元(yuán)指数基本持平(píng)于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就(jiù)业整体回升，其中商品相关行业(yè)回升明(míng)显(xiǎn)。4月(yuè)商品相关行(xíng)业新增非农(nóng)就业(yè)3.3万人，占(zhàn)4月新增就业的13％，相(xiāng)对3月增加5万(wàn)人(rén)。其中，制造业(yè)、建筑业(yè)等(děng)新增就业均(jūn)边际回升。商品相(xiāng)关行业(yè)就业边(biān)际改(gǎi)善，或反映制(zhì)造(zào)业边际好转。例(lì)如(rú)，4月美国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环(huán)比也边际回升。4月服务业相(xiāng)关行(xíng)业(yè)新增就(jiù)业从(cóng)3月的18.2万上升至22万，但内部(bù)出现分化(huà)。其(qí)中(zhōng)，医疗保健(jiàn)和商业服务新增(zēng)就业分别(bié)为6.4万和4.3万(wàn)，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳就业较多的休(xiū)闲酒店(diàn)业4月(yuè)新增(zēng)就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指(zhǐ)示，服务(wù)业需求可(kě)能仍在走(zǒu)弱。例如3月美(měi)国休闲(xián)餐饮、医疗(liáo)保健与零(líng)售(shòu)业的总空缺约(yuē)384万人，较(jiào)22年12月的470万人大幅(fú)下降(jiàng)，回落至21年5月的水(shuǐ)平(píng)（图表(biǎo)5）。

　　失业率创新低以及小时工资(zī)增速回升，显(xiǎn)示劳工市场韧性(xìng)较强(qiáng)。尽管遭遇硅谷银(yín)行风波的不(bù)确定性冲击，4月失(shī)业率(lǜ)仍然下降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历史低(dī)位，反映就业市场韧性较强，短期仍有望保持稳健。1季度小时(shí)工资(zī)增速低于其他工资指标(biāo)，4月小时(shí)工资增速回升后(hòu)，与其他工资指标的差(chà)距收窄，指(zhǐ)示美(měi)国潜在(zài)的工(gōng)资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著(zhù)高于联储合意水平（3％左右），这可能加(jiā)大美联储的(de)紧缩压力。3月(yuè)岗(gǎng)位空(kōng)缺(quē)数据显(xiǎn)示，美(měi)国就业市(shì)场劳动力供应(yīng)紧张局势整体仍在(zài)小幅缓解。最能(néng)反映就业市场紧张(zhāng)程度之一的职位空(kōng)缺与待业(yè)人数之(zhī)比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年11月的水(shuǐ)平（图表7）。根(gēn)据历史(shǐ)经验(yàn)，当(dāng)前职位空缺(quē)和(hé)求职人之比(bǐ)的回(huí)落速度接(jiē)近1973年的高通胀时期，预计2023年4季(jì)度，美国就业市场才能(néng)更接近供(gōng)需平(píng)衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非(fēi)农就业数据(jù)将进一步削弱联储的(de)降息意愿，但实际(jì)经济动能或(huò)弱于非农(nóng)就业(yè)数据所指示的水平(píng)，后(hòu)续需要关注季(jì)节因子扰动(dòng)下降(jiàng)后就业数(shù)据的走(zǒu)势(shì)。非农(nóng)就(jiù)业超预期(qī)叠加工(gōng)资增速(sù)回(huí)升，预计联储将(jiāng)维(wéi)持(chí)相对(duì)市场更(gèng)加鹰派的立场。若就(jiù)业数据出现明显恶(è)化，联储转向的可能性(xìng)将加(jiā)大。5月(yuè)以来，第(dì)一共和银行被接管、西太平洋合众银行(xíng)等区域银行股(gǔ)价大幅下挫，中小银行风险(xiǎn)仍在发酵（参见《美国(guó)第14大银行倒闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务(wù)上限(xiàn)触发(fā)时(shí)点提(tí)前，前景存在较大不确定性（参见《美(měi)国债务上限提前触发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率叠加不断发酵(jiào)的银行(xíng)危机以及债(zhài)务上限(xiàn)风波(bō)，金融市场动荡可能(néng)性加(jiā)大，不排除金融风(fēng)险以(yǐ)及实体经(jīng)济(jì)的(de)脆弱性倒逼联(lián)储下半年(nián)转向(xiàng)。

　　风险提示：美国中小(xiǎo)银(yín)行再现挤兑风波；欧美陷(xiàn)入衰退概率增加。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布(bù)的《非农强于(yú)预期(qī)，但或许和季节性有关(guān)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 八千米多少公里