公(gōng)募基金(jīn)交易(yì)结算(suàn)模式再现创(chuàng)新突破(pò)！

　　继过往(wǎng)较(jiào)为常见(jiàn)的(de)托管人结算模式(shì)和券商结算模式之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基(jī)金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前(qián)正(zhèng)在发(fā)行的(de)易方达中(zhōng)证(zhèng)软件服(fú)务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的推出(chū)也(yě)吸引了行业(yè)各方(fāng)目光，据业内(nèi)人士(shì)透露，除了广发证券(quàn)有落地的基金产品(pǐn)之外(wài)，其他券商(shāng)、基(jī)金公司(sī)也在(zài)关注研(yán)究这一(yī)新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金(jīn)结算模(mó)式(shì)迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类(lèi)模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可(kě)以根据(jù)不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调(diào)动各方资源，为持有人提(tí)供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基(jī)金25年的历史长(zhǎng)河(hé)中，托(tuō)管人结算模式(shì)是最早(zǎo)出现也是最为成熟的基金结算模式(shì)。到了2017年，券商结算(suàn)模式(shì)启动(dòng)试(shì)点，成为(wèi)基金公(gōng)司撬(qiào)动券(quàn)商资(zī)源的有力抓手，之后由试点转常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前(qián)正在发行的易(yì)方(fāng)达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分别由博道、易方达两家(jiā)基金公司与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是率先有(yǒu)落地基(jī)金(jīn)产品的券商，据了解，其他(tā)券(quàn)商也在积极(jí)研究这(zhè)一新的(de)业务(wù)。”一位业内人(rén)士透露(lù)。

　　据博(bó)道基金介(jiè)绍，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结(jié)算模式”是指，公募(mù)基(jī)金参照QFII模式，通过证券公司进行交易(yì)申报，由托(tuō)管银行进(jìn)行结算，在这(zhè)种模式下，资(zī)金(jīn)存放在托管银行(xíng)的(de)托管账户，无须银(yín)证转(zhuǎn)账到(dào)证券公司。这也成为类(lèi)QFII模式(shì)的与一(yī)般券结(jié)模式的最(zuì)大(dà)不同点。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，类QFII模式中产品资金集中存放在托管(guǎn)银行，在券商开(kāi)立的资金账户无需实际上的银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)存入资金，每个交(jiāo)易(yì)日基金公司(sī)采用(yòng)申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根据已(yǐ)申(shēn)报的(de)交易额度每日滚动计算(suàn)产(chǎn)品(pǐn)资金账户虚头寸(cùn)资金余(yú)额，以实现对产品场内交易额度的前端验(yàn)资(zī)控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交易通过经纪(jì)券商完成(chéng)，仍然保留(liú)了(le)原(yuán)先券商(shāng)交易(yì)结算模式的交易前端控制、验资验券的优(yōu)点，同时资金结算由托管(guǎn)行完成，解决了部分托管行比较关注的托管资金归属保(bǎo)管问题(tí)，一定程度上调(diào)动(dòng)了托管行的积极性。

　　在博时(shí)基金券(quàn)商业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金(jīn)与(yǔ)证券公司结算模式的选择，更好地满足各方差异化的(de)需求，也(yě)印证了(le)券商(shāng)财(cái)富管理(lǐ)转(zhuǎn)型已(yǐ)经进入更加成熟(shú)和(hé)高速发展阶段(duàn) ，多样的(de)结算模式备选可(kě)以有助于降(jiàng)低运营风险 、提升效率，促进公募(mù)基金(jīn)、券(quàn)商渠道、基(jī)金投(tóu)资(zī)人共赢(yíng)发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模(mó)式可以保证(zhèng)较好运营效率带来的优(yōu)质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司(sī)的商业利(lì)益深度(dù)捆绑。随着“买方(fāng)投(tóu)顾(gù)业(yè)务，产品工具(jù)化配(pèi)置”的趋势逐渐(jiàn)形(xíng)成，该(gāi)模式将进(jìn)一步(bù)促进，金融机构为广大投(tóu)资人提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他(tā)进一(yī)步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行客户交易结算资金的三方存(cún)管(guǎn)框架(jià)，谈及这(zhè)类模式的创新点，平安基金总结为三(sān)大(dà)方(fāng)面：“一是(shì)虚头寸：实现虚(xū)头寸(cùn)指令(lìng)对接，资金无(wú)需三方存管；二是交易交收分离：证券(quàn)公司对产品(pǐn)场内(nèi)交(jiāo)易进行(xíng)前端验资验(yàn)券；三是(shì)日终资金(jīn)对账：实现(xiàn)证券公司(sī)与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道(dào)的商(shāng)业模式创(chuàng)新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模式，投资者对(duì)类QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相比过(guò)往(wǎng)的结算模(mó)式(shì)，公(gōng)募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪(nǎ)些优劣势？也是投(tóu)资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的(de)募(mù)集和日常申购赎回都通过(guò)券(quàn)商完(wán)成。若ETF采(cǎi)用类QFII模(mó)式，其投资端业(yè)务也是通过券商完成，可以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易进行前端(duān)验资验券，可有(yǒu)效防(fáng)控异常交(jiāo)易和超(chāo)买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人(rén)而言，公募(mù)类QFII结算模式，较传统托管银行结算(suàn)模(mó)式，有两方面好处：一(yī)是，加(jiā)强(qiáng)了(le)交易前端验资验券功能，优化交易监控(kòng)和头寸透支(zhī)风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)；二是，兼顾了(le)与券商渠道商(shāng)业模(mó)式的创(chuàng)新(xīn)，类(lèi)似与券商结算(suàn)模式(shì)，捆绑了商业利益，有利于券商代买(mǎi)市占(zhàn)率的提升(shēng)。博时基金券商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较(jiào)券商结算模式(shì)，公募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方(fāng)面好处：一是(shì)，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节(jié)，免去了三方存(cún)管(guǎn)登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金使用效率与风险(xiǎn)控制两方面的需求，相(xiāng)？过往(wǎng)的结算模式(shì)体现出(chū)了？定优势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下无(wú)需银证(zhèng)转账即(jí)可调(diào)整场(chǎng)内外资金(jīn)分(fēn)布，效率有所提升，同时也简化了开户(hù)环节，免去了(le)三？存管登记确(què)认；而相比(bǐ)托管人结(jié)算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下加强了交易前端(duān)验资验券功能，可优化交易监控和(hé)头(tóu)寸透(tòu)支风险管理。

　　平安基(jī)金(jīn)将ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式的主要优势(shì)归(guī)结为以下(xià)几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算模式(shì)下，产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金(jīn)不(bù)是集中于原来的证券(quàn)公(g大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别ōng)司资金账户(hù)，仍然(rán)存放(fàng)在托管行(xíng)账户，实(shí)现的方式(shì)是需(xū)要将托管(guǎn)行和(hé)券商(shāng)打(dǎ)通(tōng)。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免去银证转账的步骤，解决了(le)普通券结模式下资金(jīn)分散管理，资金(jīn)划(huà)拨时间受(shòu)银(yín)证转账时间(jiān)范围限制的痛(tòng)点。日(rì)常投资运(yùn)作过(guò)程，减少银(yín)证(zhèng)转账资金划拨(bō)工作，例(lì)如(rú)，定(dìng)期(qī)费用支付、新股(gǔ)新债缴(jiǎo)款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式，一(yī)定量减少了证券资金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完(wán)善业务风险管理。通(tōng)过交易交(jiāo)收分(fēn)离，证券公司前端验资验券可有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)，托管(guǎn)人负责交收；日(rì)终(zhōng)资(zī)金对账实(shí)现证券公司与托管人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的(de)几点不足之处：一方面，类似托管人结(jié)算模式，该模(mó)式与托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式一致，对投资(zī)组合而言需按月计(jì)算缴纳最低结算备(bèi)付金与保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托(tuō)管人与(yǔ)券商三方需每日(rì)确立场内/外资金分配比(bǐ)例。取决于投(tóu)资组合交易特征(zhēng)，将增加(jiā)日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实(shí)现(xiàn)基金、券商、银行三方(fāng)共(gòng)赢

　　从(cóng)业(yè)内观察看，不少基金(jīn)公司对类QFII结算模(mó)式的关注度较高，也在筹备或启动相应的合作。不(bù)过，参(cān)与(yǔ)这类(lèi)业务还涉及(jí)系统改造，以及(jí)固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制(zhì)仍有待解决等问题，初期或更多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一(yī)业务(wù)进(jìn)行(xíng)了探讨，业务(wù)操作上的障碍(ài)并(bìng)不大(dà)。”一家基金公司人(rén)士表示，这(zhè)类业务具(jù)备一定吸引力(lì)，相比较托管行结算(suàn)模(mó)式和券(quàn)商结算(suàn)模式，这(zhè)一模式可以同时激(jī)发银行(xíng)、券商双(shuāng)方(fāng)的(de)销售(shòu)力度，同时在此类模式(shì)刚刚(gāng)起步阶段阶(jiē)段参与，存在(zài)明显(xiǎn)的先发(fā)优势。

　　博时券(quàn)商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是(shì)，对(duì)于固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍(réng)有待(dài)解决，成为主流结(jié)算模(mó)式仍不具备条件。展望未来，预(yù)计相关(guān)金融机(jī)构对该模(mó)式会保(bǎo)持高(gāo)度关注(zhù)，会成(chéng)为选择之一。

　　平安(ān)基金相关人(rén)士更有信(xìn)心，认为这是一个基(jī)金、券商、银行三方共赢(yíng)的(de)模式，有望成(chéng)为新的行业发展趋(qū)势。对管理人(rén)而言(yán)，类QFII结算模式较传统券结(jié)模式(shì)、托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式均有(yǒu)比较优势；对托管(guǎn)人而言，产品资金全额留存在(zài)托(tuō)管账户，无需银证转账；对证券公司提高服务机构客(kè)户的能力，也加强了(le)公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结(jié)算模式，也(yě)涉及不(bù)少系统改造，尤(yóu)其是托(tuō)管行和券(quàn)商。博道基(jī)金就(jiù)表(biǎo)示，对基金公司来说(shuō)，总体保留沿用券商结算模式下的场(chǎng)内交易前端验资验券相关流程和业务系统，个别如清算模块涉(shè)及(jí)一些小(xiǎo)改动。但券商和托(tuō)管行的系统改动(dòng)较大(dà)，如在系(xì)统直连、账(zhàng)户管理(lǐ)、场内清(qīng)算、场(chǎng)外(wài)清算等多个(gè)环(huán)节(jié)需要进行升级改造。

　　目前已经实(shí)现的模(mó)式来看，主要(yào)是广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)、基金公司三方参与。而记者从业内了解(jiě)到，也(yě)有(yǒu)一些(xiē)银行、券(quàn)商对此也抱有(yǒu)积极态度，愿意(yì)布局此(cǐ)类(lèi)业(yè)务。

　　从单一模式(shì)走向(xiàng)三类(lèi)模式大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别

　　基(jī)金行(xíng)业(yè)发展25年以来，结算模(mó)式发生了重要(yào)变化，从单一模式走向券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模式的时代(dài)。

　　自(zì)公募基金诞生起，采(cǎi)取(qǔ)的就是银行托管人大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别结算(suàn)模式，到目前(qián)已25年了，仍然是目前(qián)公募(mù)基(jī)金结算的主流(liú)模(mó)式(shì)。这(zhè)一模式(shì)是，基金管理人租(zū)用(yòng)券商(shāng)的交易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊(shū)结算参与人与中国(guó)结算进行资金(jīn)和证券的清(qīng)算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启(qǐ)动试(shì)点，并于2019年初(chū)由试点转常(cháng)规，至(zhì)今已历(lì)时5年(nián)有余(yú)。随着(zhe)运作(zuò)机制渐稳(wěn)、结(jié)算效率改(gǎi)善及券商财富管理业务(wù)高速发展(zhǎn)，券结(jié)模(mó)式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基金采用了券(quàn)结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数(shù)量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全部(bù)基金(jīn)规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基(jī)金(jīn)2022年(nián)开启类QFII交易结(jié)算模式(shì)，基金结算模(mó)式(shì)也正式进入(rù)了新时代(dài)。

　　博道基(jī)金相关(guān)人士就表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，每种(zhǒng)结算模(mó)式各(gè)有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人可(kě)以(yǐ)根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为(wèi)持有人(rén)提供更好的服(fú)务(wù)。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随着权益(yì)市场(chǎng)行情(qíng)修(xiū)复及券商(shāng)财(cái)富管理业务高速(sù)发展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指数(shù)型基金等产品类型上(shàng)，券结模式将有较大发展(zhǎn)空间。”上(shàng)述(shù)平安(ān)基金相关人士表示。

　　不少人(rén)士也看好券结模式的发展。据一位(wèi)业(yè)内人士表示(shì)，现阶段券商结算模式(shì)在中小基(jī)金公司中(zhōng)更加普遍。中小基(jī)金相(xiāng)对(duì)来说获得银行(xíng)渠道的营销支持难度较大，券结模式能有(yǒu)效推(tuī)动券商(shāng)和基金公司的合作(zuò)关系，有助(zhù)于中小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结模式(shì)保有量会更稳(wěn)定一些，对于托(tuō)管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前是小公(gōng)司为主，现(xiàn)在也有一些(xiē)大公司(sī)陆续开(kāi)始试水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结(jié)算模式的(de)发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进(jìn)入“拼质量”时代(dài)：发展的(de)边际制约因素，也从“投入成(chéng)本较大、技术系统探索较困(kùn)难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市(shì)场环境及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户(hù)体验的舒(shū)适度、销售(shòu)服(fú)务与渠道陪伴的(de)契合度(dù)”。券商结(jié)算模式，将基金公司、基金产(chǎn)品与(yǔ)券商渠道(dào)的中长(zhǎng)期利(lì)益深度绑定；在此模式下，竞争格局会(huì)发生分(fēn)化，回归“买方(fāng)投顾陪(péi)伴模(mó)式”的服(fú)务本质，”持续提供(gōng)“好产品、好服务”的基(jī)金(jīn)公司和(hé)证券公司(sī)会受益(yì)于(yú)这一发展(zhǎn)变(biàn)化。

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