近期“中特估”成为A股(gǔ)市场热门话题，外资机构加强研究。不少国企、央企上(shàng)市公司(sī)已获外资显著(zhù)加仓(cāng)。外资机构认(rèn)为：国企已成为(wèi)“市场关注焦点”，中国国企已迎来(lái)积极(jí)信号(hào)，投资者可(kě)从中挖掘盈利能力持续改善的标(biāo)的，从而获得(dé)长期稳健(jiàn)的投资(zī)回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成(chéng)为A股市场(chǎng)关注焦(jiāo)点，外(wài)资纷纷(fēn)行(xíng)动。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年5月14日(rì)，北向资金净买入额(é)最多(duō)的(de)10只股票为洛阳钼业(yè)、中国石化、建设银行(xíng)、汇川技(jì)术(shù)、工(gōng)商银行、晶盛机电、京(jīng)沪高铁、拓普集团、中远海(hǎi)控、五粮液。不少国企公司股票(piào)跻(jī)身其中。期间，吸金(jīn)前十大公司分别吸引10亿(yì)到20亿(yì)元人民币不等。

　　近期(qī)北向资金(jīn)净(jìng)流入(rù)额前(qián)十的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随(suí)着一季度上(shàng)市公司财(cái)报(bào)公布(bù)，不(bù)少全球主权(quán)投资机构跻身(shēn)国企的前十大的股东行业。例如(rú)，一(yī)季度报告显示，阿布达比投(tó风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪u)资(zī)局、科威特(tè)政府投资(zī)局等多家(jiā)主权财富(fù)基金增持(chí)多家国企央企A股上市公司股票。例(lì)如科威特政府投(tóu)资局增持(chí)中青旅、中国重汽。阿布(bù)达(dá)比投资(zī)局一(yī)季度(dù)增持了浦东金(jīn)桥(qiáo)。挪威央(yāng)行一季度新建仓(cāng)江(jiāng)苏金租(zū)。

　　富(fù)达(dá)中国焦点基金截止4月(yuè)底的前十大重仓股，来源：晨星(xīng)

　　再如，富(fù)达旗(qí)舰中国(guó)基金-中国焦点基金，截(jié)至4月底的前十大重(zhòng)仓股包括：阿里巴巴(bā)、腾讯控股、工(gōng)商银行、建设银(yín)行、中国石(shí)化、华润(rùn)置地、中银(yín)航空租赁、中升(shēng)集团、百度等，含不少(shǎo)国企公司(sī)。而基金(jīn)在4月(yuè)对这些国(guó)企(qǐ)进行了(le)幅度(dù)不一的加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点(diǎn)

　　外资中关于中(zhōng)国国企公司的讨论热度正在上升。

　　富达在最新一(yī)篇研究报(bào)告中(zhōng)解释了他们对于国企改革的看法。报告认为(wèi)，在中国国企改革并非新鲜事，但(dàn)是这一次(cì)国(guó)企改革事关重大(dà)。而资本(běn)市场显然(rán)已(yǐ)经(jīng)关注到(dào)了(le)“国企”主题。举例(lì)来说，放在(zài)平常，中国中(zhōng)铁可能是乏人问津的防御(yù)性公司。它虽(suī)然有稳健的基本面，收益预期也(yě)尚可，但(dàn)是可能不是大家热(rè)衷(zhōng)追(zhuī)捧的公(gōng)司。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中国(guó)中铁股价已经上升了43.88％。其它(tā)的国企股价在2023年也(yě)有不俗表现，包括中(zhōng)石化、中(zhōng)国铝业等。这(zhè)背(bèi)后(hòu)的原(yuán)因可(kě)能包括：随着(zhe)高层(céng)重提“国企改革”，投(tóu)资(zī)者认为(wèi)相关方面(miàn)或(huò)敦促国企(qǐ)改善(shàn)治(zhì)理等以增(zēng)加股东回报(bào)。

　　中国中铁股价(jià)走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机(jī)构持仓中更(gèng)倾向(xiàng)于私营部门，这与(yǔ)他们的选(xuǎn)股标(biāo)准(zhǔn)相关。基(jī)于(yú)公司的股东回报(bào)等(děng)标准，不少国企(qǐ)风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪公司在过去(qù)难以(yǐ)进入部分外资的(de)选股池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示，非金融类国企公司(sī)截至去年年底的平均每股盈利水平仍低于10年前2012年水(shuǐ)平。这说明国企公(gōng)司的资本(běn)效率还有很大的(de)提升空间。

　　不过，也(yě)有(yǒu)逆向的外(wài)资投资者认为国企长期的低估值为投资者提供了厚厚的安全垫。部分公司的(de)投资价值被低估了。

　　富达在报告中指出(chū)，如果国企(qǐ)改(gǎi)革能(néng)够取得成(chéng)效，投资者(zhě)会重估(gū)国企的投资者价值(zhí)。投(tóu)资(zī)者对于能够持续提供良好(hǎo)的股东(dōng)回(huí)报的公司(sī)是愿意支付溢价的。例如，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)过去(qù)20年(nián)的平(píng)均每年的净资产回报率在20％以上。这(zhè)是为什么贵(guì)州茅台可以10倍的市净率交易的重(zhòng)要(yào)原因(yīn)之一。除了房地(dì)产行(xíng)业，目前来看(kàn)大部分(fēn)国企的(de)市净率低于私营企业(yè)。

　　除了(le)股东回报，国企如何(hé)与投资者互(hù)动，增(zēng)强透明(míng)性是全球投资者关注的问题。此外，投资者关(guān)注的其(qí)它问题(tí)还包(bāo)括：对(duì)于(yú)国企来说，如(rú)何在服务国家战略的同(tóng)时增强它的商业(yè)效(xiào)率，如(rú)何改善激励措(cuò)施等。尽管这(zhè)次改革的(de)成效仍待时间检验，但是(shì)“注重(zhòng)股东(dōng)回报”是被资本市场认可的路线。

　　高盛(shèng)：国企(qǐ)主题具(jù)可持(chí)续(xù)性(xìng)

　　高盛亚太(tài)首席(xí)股票策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国基金报(bào)记者表示，目前国企主题受(shòu)到关注，可能(néng)个别股票有一定量的(de)“炒作”资金参(cān)与，但是有充分的理由认为国企主题是可持续的(de)。

　　首先，相当(dāng)一(yī)部(bù)分公(gōng)司估值仍然很低。虽然(rán)它(tā)已经从(cóng)极低(dī)的水平上升(shēng)，但总体来说，国(guó)有企业的市盈率(lǜ)仍然(rán)在10倍左(zuǒ)右，这(zhè)不是一个(gè)高的数字(zì)。

　　其次，如果公司(sī)能(néng)够继续改善他(tā)们(men)的财(cái)务表现，提高每股盈利水平和利(lì)润增长(zhǎng)，并通(tōng)过(guò)股息(xī)或股票(piào)回购，将利润分配给股东(dōng)。这些都将(jiāng)成为股票价格的驱动因(yīn)素。

　　第三，从全球投资者(zhě)的角度看，他们对(duì)国(guó)企的持有或配置仍然相当保守(shǒu)。因(yīn)为如果(guǒ)回顾过去的5到(dào)10年，大多数境外的观点是(shì)看好上市(shì)民营企(qǐ)业（POEs）。目前，许多外资投资组合经(jīng)理只关(guān)注经(jīng)济的私(sī)营部分。随着事(shì)态改变(biàn)，他们有提升(shēng)配置的(de)空间。

　　具体来(lái)看，例如部分能源公司(sī)估值远远低于全球同行。不排除(chú)有些公司会(huì)受(shòu)到地(dì)缘政治(zhì)因素，但全球仍有资金（例如中东(dōng)地区的资金）受地缘(yuán)政治(zhì)影响较小。

　　此外(wài)，一些过往被认为(wèi)乏味无趣的行(xíng)业部分公司的股价(jià)有了非常显著的(de)回升，还有类似的机会可以(yǐ)挖掘。

　　慕天辉(huī)进(jìn)一步指出(chū)：在任何市场(chǎng)，投资都必(bì)须持有(yǒu)前瞻性(xìng)的(de)观点。如果等到所有的证(zhèng)据都摆(bǎi)在面前，那么他们已经被市场价格反映出(chū)来，因为(wèi)市场总是预先反应。所以我们永远不会有百分(fēn)百的(de)确定性或信(xìn)心。一些(xiē)积极的变化正在发(fā)生。“如果(guǒ)问过去多(duō)年，通过观察中国(guó)市场(chǎng)我们(men)学到(dào)了什么(me)？我们学到(dào)的重要一课就(jiù)是：跟随政府(fǔ)的政策投资(zī)。中国(guó)的国企已经迎来了积极的信号”。投(tóu风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪)资者需要一些机制来从(cóng)大(dà)量(liàng)的国(guó)有企业中(zhōng)筛选出有更高成功(gōng)机会的企业。

　　高盛试图找到(dào)符合(hé)政府政策(cè)导向、管理层有改(gǎi)进动力、有客观证据显示(shì)其盈利能力已经(jīng)改善(shàn)的企业。同(tóng)时，这些企(qǐ)业所处(chù)的行业整体收益增(zēng)长、有良好的资产负(fù)债表和低债务水平等经济(jì)运(yùn)行。

　　慕天辉补充说明道，即使外国投(tóu)资者很重(zhòng)要，真正(zhèng)决定价格的还是国(guó)内投(tóu)资者(zhě)。如果外(wài)国(guó)投资者对国有企业的兴趣增加(jiā)，那将是(shì)对(duì)国有企业股价的额外(wài)推动力。

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