美(měi)国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段(duàn)落”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国(guó)国会众议院通(tōng)过了一项关于联邦政府(fǔ)债务(wù)上限和预算(suàn)的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根(gēn)据法案(àn)政府开支将受到上(shàng)限制约直(zhí)至2024年(nián)结束，但可以避免发生(shēng)债(zhài)务违约。根据美国国会预算(suàn)办公室数(shù)据，目(mù)前美国联邦债务(wù)规模约为(wèi)31.46万亿(yì)美元(yuán)，占其国内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战以来(lái)，美国已103次调整(zhěng)债务(wù)上限，尽管(guǎn)未曾出现过实(shí)质性债(zhài)务违约，但债务上(shàng)限危机仍可从(cóng)市场(chǎng)预期、流(liú)动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成本等机(jī)制作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在目前(qián)美国债(zhài)务上(shàng)限情景(jǐng)下(xià)，中长期看美(měi)债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等(děng)新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点(diǎn)也将(jiāng)重(zhòng)新回到美联(lián)储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股(gǔ)票(piào)表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以(yǐ)来美国政府(fǔ)债务(wù)共(gòng)有22次(cì)触(chù)及法定上限(xiàn)，每次债务上限触及(jí)后均得到了(le)上调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经(jīng)历的时间长短不(bù)同。

　　彭(péng)博(bó)数据显(xiǎn)示，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈(tán)判过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投(tóu)资(zī)总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此前因(yīn)为市(shì)场担忧发生发生违约，很(hěn)多国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场表现相对于(yú)美国和发达市场更具韧性(xìng)，得益于(yú)较佳(jiā)的盈利(lì)增(zēng)长(zhǎng)前景(jǐng)和具吸(xī)引力的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国(guó)市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化(huà)剂(jì)。中国今年(nián)首季盈(yíng)利增长(zhǎng)较去年第四季有所(suǒ)改善，有助(zhù)提(tí)振对中国资产的信心抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠(xīn)。与亚洲其(qí)他地(dì)区（日本除(chú)外）相比，中国股市的(de)估(gū)值似(shì)乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外(wài)）全(quán)球市场(chǎng)策略师(shī)赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议的顺利通过(guò)消除(chú)了美国乃至全球(qiú)面临的(de)一(yī)个不明朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)情绪。中航信托(tuō)宏(hóng)观策略总(zǒng)监(jiān)吴照(zhào)银(yín)对记(jì)者称，因(yīn)投资(zī)者对两党达成(chéng)一(yī)致有确定的预期(qī)，所以(yǐ)近(jìn)期美国以及全球资本市场并(bìng)没有对美国(guó)债(zhài)务上限问题过(guò)度反(fǎn)应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大(dà)类资产对于美(měi)债危机的叙事反应都较为平淡，但野(yě)村东方国(guó)际(jì)证券(quàn)资产管理部总经(jīng)理兼投资总监肖令君(jūn)对记者表示，从中长期的资(zī)产配置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸如美债上(shàng)限等类似的(de)尾部风(fēng)险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的下行风(fēng)险(xiǎn)，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点(diǎn)：一(yī)是(shì)多(duō)元化低相关性资产(chǎn)配置、二是支付(fù)保险费的另(lìng)类策(cè)略，为组合(hé)提供(gōng)下(xià)行保护。回顾美(měi)债上限(xiàn)危机历史，看(kàn)到避(bì)险资(zī)产(chǎn)如美(měi)元、美(měi)债(zhài)、黄(huáng)金在通常较风(fēng)险资产呈现明(míng)显的超(chāo)额收益，因此组合配(pèi)置中保(bǎo)有一定比例(lì)的避险资产有(yǒu)助对冲(chōng)投资(zī)组合波动。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季(jì)度(dù)展望(wàng)中也提(tí)到，黄金作(zuò)为(wèi)典型的避险资(zī)产，国际金价将有(yǒu)支(zhī)撑(chēng)，短(duǎn)期(qī)或继续走(zǒu)高，因为美债(zhài)利率(lǜ)短期内仍会高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然(rán)较高(gāo)，同(tóng)时全球整体(tǐ)风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提(tí)到，另(lìng)一方面，极(jí)端(duān)危机(jī)环境下(xià)，大(dà)类(lèi)资产(chǎn)会(huì)呈现同(tóng)涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌(huāng)时期(qī)，市(shì)场无差别抛(pāo)售一(yī)切(qiè)资产增持现(xiàn)金(jīn)，传(chuán)统(tǒng)避险资产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因此以期权保护(hù)组合下行风险是另(lìng)一种方式(shì)。美债违(wéi)约并非(fēi)我(wǒ)们的基(jī)准假(jiǎ)设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美(měi)国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称(chēng)对冲策略是做空(kōng)美国(guó)高(gāo)评级(jí)银(yín)行（评级(jí)下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠杆(gān)、估值紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊(jùn)则对(duì)记者表示，美(měi)债上限的提升，将促进(jìn)美联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币政策，对(duì)美股也是一(yī)大利好。他还认为，美(měi)国(guó)政府的财政支出得到了保证，在两年内可以继续举(jǔ)债。最近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市(shì)场报以乐(lè)观。可见随着美(měi)债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步(bù)有(yǒu)良(liáng)好表现。

　　市场重(zhòng)点再次(cì)回到

　　美国财政政策和(hé)货币(bì)政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投(tóu)票通过抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠债务上限法案(àn)，市场关(guān)注焦点(diǎn)再度回到美国未来(lái)的财(cái)政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上。肖(xiào)令(lìng)君认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储(chǔ)仍将贯彻数(shù)据依赖原则(zé)，联(lián)储(chǔ)可能会持(chí)续关注就业数据和工(gōng)商业运行情况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启降息，年内降(jiàng)息(xī)的乐(lè)观(guān)预(yù)期存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续(xù)反弹走高(gāo)，不排(pái)除联(lián)储(chǔ)还(hái)会继(jì)续(xù)加息的可能(néng)，但(dàn)加息(xī)周期已(yǐ)接近尾声(shēng)，利率(lǜ)基(jī)本见顶的趋势不(bù)会改变，因此预计加息对市场(chǎng)的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通(tōng)过(guò)后，美(měi)国财政部预(yù)计将可于(yú)未来7个月发(fā)行(xíng)逾6000亿美元(yuán)的(de)国债(zhài)。随着市场流(liú)动性收(shōu)紧(jǐn)，这或将产生显著(zhù)的吸力作用。债券(quàn)收益率或将随着资本(běn)流(liú)出经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接(jiē)下来美国财政部的工作重点是(shì)如(rú)何为美债(zhài)找到买(mǎi)家，其中有(yǒu)三个重(zhòng)要(yào)看点，即(jí)第(dì)一，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代(dài)表的贸(mào)易(yì)顺差国是(shì)否购买美(měi)债；第三(sān)，美国国内普通家庭(tíng)可能成为购(gòu)买美(měi)债异军突(tū)起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调(diào)整货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债。如(rú)果美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美(měi)债（向(xiàng)市场(chǎng)卖(mài)出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他(tā)总结(jié)道，美债的(de)重新(xīn)发(fā)行(xíng)，有可能(néng)促使美联(lián)储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了(le)此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决(jué)议中美联储是否能进一(yī)步确抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠认停止紧(jǐn)缩的态度。

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