美(měi)国(guó)债务上(shàng)限危(wēi)机暂时“告一(yī)段落”——美东时(shí)间(jiān)5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了一项关于(yú)联邦政府(fǔ)债务上限(xiàn)和(hé)预(yù)算的法案(àn)，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案(àn)政府开支将受到上限制约直至2024年结束(shù)，但可以避免发生债务(wù)违(wéi)约。根据(jù)美(měi)国(guó)国会预算(suàn)办(bàn)公室数据，目前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占(zhàn)其国内生产总值(zhí)比例已超(chāo)过120％，相当(dāng)于(yú)每(měi)个(gè)美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上，二战以(yǐ)来，美国(guó)已103次调整债务上限(xiàn)，尽(j中国哪里的莲子最好吃ǐn)管(guǎn)未曾(céng)出现过实质性债(zhài)务(wù)违(wéi)约，但债务上限危机(jī)仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷(dài)成本等机制作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金报》记者表示，在目(mù)前(qián)美国债(zhài)务上限情景下(xià)，中长期看美债上限违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将更(gèng)具韧(rèn)性，而市(shì)场关注(zhù)的重点也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年(nián)以来美国(guó)政府(fǔ)债务共(gòng)有22次(cì)触及法定上限，每次(cì)债务(wù)上限(xiàn)触及后均(jūn)得到了上调(diào)或暂(zàn)停(tíng)，只是经历的时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务(wù)上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上(shàng)限解决前后(hòu)，标(biāo)普(pǔ)500指(zhǐ)数(shù)最(zuì)大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而(ér)在(zài)本(běn)次债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数(shù)则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可(kě)能性非常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生(shēng)违约(yuē)，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市(shì)场表(biǎo)现相对于美国(guó)和发达市场更具韧性，得益于(yú)较(jiào)佳(jiā)的盈利增长前景和具吸(xī)引力的(de)相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国(guó)市场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是关键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国(guó)今年首季盈利增长较去年第四季有所(suǒ)改善，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与亚(yà)洲其他(tā)地(dì)区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策(cè)略(lüè)师赵耀庭(tíng)也(yě)对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消除了美国乃(nǎi)至全球面(miàn)临的(de)一个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信(xìn)托(tuō)宏观策略总监吴照(zhào)银对记者称，因投资者对两党达成一致有确(què)定(dìng)的(de)预期，所以近期美国(guó)以及全球资本市场并没有(yǒu)对美国债务上(shàng)限问题过度(dù)反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于美债危机(jī)的叙事反(fǎn)应都较为(wèi)平(píng)淡，但野(yě)村东方国际证券资(zī)产管理部(bù)总经理兼投资总(zǒng)监(jiān)肖(xiào)令君对记(jì)者表示，从中长期的资产配置角度(dù)出(chū)发(fā)，诸如美债上限等(děng)类似(shì)的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低(dī)相关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另(lìng)类策略，为组(zǔ)合(hé)提供下行(xíng)保护(hù)。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看到避(bì)险(xiǎn)资产如美元、美(měi)债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中(zhōng)保有一定比例的避(bì)险资(zī)产有助对冲投资组合波(bō)动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度(dù)展望中也提(tí)到(dào)，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑(chēng)，短(duǎn)期或继续走高(gāo)，因为美(měi)债利率短期(qī)内(nèi)仍(réng)会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高(gāo)，同时全球整体风险因(yīn)素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端中国哪里的莲子最好吃危机环(huán)境下，大(dà)类资(zī)产(chǎn)会呈现(xiàn)同(tóng)涨同跌(diē)的(de)特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一(yī)起下跌(diē)，因此(cǐ)以期权保护组合下行(xíng)风险(xiǎn)是另一种方式。美(měi)债违约并(bìng)非我(wǒ)们(men)的基准假(jiǎ)设(shè)，如果出(chū)现此类(lèi)尾部风险，做(zuò)多(duō)波动(dòng)率、以及做空风险资(zī)产(chǎn)的衍(yǎn)生品策略将(jiāng)显(xiǎn)著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳非对称对冲策略(lüè)是做(zuò)空(kōng)美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄(huáng)俊则对(duì)记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促(cù)进美联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩货币(bì)政策，对美股也(yě)是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年内可以继续举债(zhài)。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的(de)市场报以乐观(guān)。可见随(suí)着美(měi)债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美(měi)股(gǔ)仍有望(wàng)进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再次回到

　　美国(guó)财政政策和货(huò)币政策上

　　美国(guó)参议院已(yǐ)经投票通过(guò)债务上限法案，市场(chǎng)关(guān)注焦(jiāo)点再度回(huí)到美国未来的财政政策和货(huò)币政策(cè)上。肖(xiào)令(lìng)君认为，如果(guǒ)未(wèi)出现黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依(yī)赖原则，联储可能会持续(xù)关(guān)注就业(yè)数据和工商业运行情况，等(děng)待市场自(zì)然降(jiàng)温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降息的乐(lè)观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济(jì)数(shù)据上看(kàn)，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续加息的可能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计(jì)加息对(duì)市场(chǎng)的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议(yì)通过(guò)后(hòu)，美国财政部预计将(jiāng)可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动性收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸(xī)力作用(yòng)。债券(quàn)收益率或将随(suí)着(zhe)资(zī)本流出经济而上(shàng)升。

　　FXT中国哪里的莲子最好吃M富拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的(de)工作(zuò)重(zhòng)点是如何(hé)为美债找到买(mǎi)家，其中有三个(gè)重要看(kàn)点，即(jí)第(dì)一，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表(biǎo)周(zhōu)期(qī)，接下来(lái)是否要(yào)调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债；第(dì)二(èr)，以中国为代表的贸易顺(shùn)差(chà)国(guó)是(shì)否购(gòu)买美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭(tíng)可能成为购买美债(zhài)异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否要(yào)调整(zhěng)货(huò)币(bì)政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)。如果美联(lián)储(chǔ)缩(suō)表卖出美(měi)债，美国财政部发行美债(zhài)（向市(shì)场(chǎng)卖(mài)出）这无(wú)疑会给美债市场造成极大抛(pāo)压。他总结道(dào)，美债的重(zhòng)新发行(xíng)，有可能(néng)促使(shǐ)美联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删(shān)除了此前(qián)暗示未来还会加息的措辞(cí)，需要关注6月利率决(jué)议中美联储是否能进(jìn)一步确认停(tíng)止紧缩的(de)态度。

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