5月23日(rì)，医(yī)药股开(kāi)盘(pán)拉(lā)升，复星医(yī)药、科(kē)伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年三万日元等于多少人民币多少分位值(zhí)16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药(yào)板(bǎn)块作为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹行情？在(zài)后(hòu)疫(yì)情时代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文(wén)将详(xiáng)细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外(wài)）存在一定的(de)估值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块(kuài)的营收与(yǔ)去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经营数(shù)据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能(néng)力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新药、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国(guó)内市场仍(réng)未达(dá)到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化(huà)，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分(fēn)化是非常明(míng)显的，传统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药(yào)企的(de)年化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本(běn)土市(shì)场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国(guó)际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉、区域(yù)平衡分(fēn)布(bù)，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫生(shēng)服(fú)务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下(xià)移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城(chéng)市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作(zuò)中，将继(jì)续(xù)推进临(lín)床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病学(xué)、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设，补齐(qí)资源短板，完(wán)成预期的建设任(rèn)务。随着具(jù)体政策的(de)出台(tái)，相关的(de)基(jī)层医疗器械市场或将(jiāng)受(shòu)益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关(guān)的(de)板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在(zài)未(wèi)来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的(de)分(fēn)布(bù)将会(huì)得(dé)到优化，促(cù)进更多(duō)优质的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层(céng)医疗机(jī)构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推(tuī)动医疗器械市(shì)场的快(kuài)速发展。在政策(cè)推(tuī)动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项(xiàng)政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加(jiā)速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓(zhuā)住放(fàng)量的机会，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和(hé)较强的研发能力。

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