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肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏观张静静(jìng)团队

　　核心(xīn)观点

　　事(shì)件：2023年5月27日，国(guó)家(jiā)统计局发布(bù)4月全国规模以上(shàng)工业(yè)企(qǐ)业绩效数(shù)据。4月(yuè)份，规模以上工(gōng)业企业营业收入累计(jì)同比增长0.5％；规(guī)模以(yǐ)上工(gōng)业企业利润累计同比(bǐ)增速(sù)为-20.6％（1-3月为(wèi)-21.4％）。

　　4月(yuè)份，营业(yè)利润累计同比增(zēng)速降幅小(xiǎo)幅收(shōu)窄，但依然(rán)处于(yú)探(tàn)底爬坡过程中。从决定企业(yè)利(lì)润的量、价、成本三因素框架看，我们认为，此(cǐ)轮工业企业利润增速(sù)由正转负(fù)的原因主要源于PPI下行，但本轮工业企业利润累计增速的下探幅度之深和持续时间之长是PPI下行和其他多种(zhǒng)因素叠加导致的：（1）PPI下行(xíng)加速工业企业利润由正转负；（2）主动(dòng)去库(kù)存(cún)时(shí)间偏长(zhǎng)以及费(fèi)用率偏高(gāo)严重制约工业企(qǐ)业利润(rùn)爬坡速度。

　　从详细拆解数据看：1）与(yǔ)去年同期相比(bǐ)，工业(yè)企业经营绩效的增长压力(lì)依然(rán)较大，与3月份(fèn)相比，产(chǎn)成品存货周转天(tiān)数和应收账款平均回收期进一步增加。2）分所有制类型来看，外商(shāng)及港(gǎng)澳台商和(hé)私营企业利润累计同比降幅出(chū)现收窄，国有工业企业(yè)和股份(fèn)制企业利(lì)润(rùn)累计同比降幅(fú)进一步扩大。3）上(shàng)游采选(xuǎn)业(yè)中(zhōng)非金属矿采选(xuǎn)、有色金(jīn)属矿(kuàng)采选的利(lì)润增速表现较好(hǎo)，石油和天(tiān)然气开采等其他(tā)行(xíng)业的(de)利润增速(sù)降幅(fú)依然较大(dà)；中(zhōng)游原材料加工(gōng)业和装备制造(zào)业的利润增速(sù)出(chū)现(xiàn)明显分化(huà)，中游(yóu)原材料加工(gōng)业的利润增速(sù)均为负(fù)，是整体工业企(qǐ)业(yè)利润增速的主要拖累(lèi)，中游(yóu)装(zhuāng)备(bèi)制造业利润增速回(huí)升幅度较大，成(chéng)为整体工业企业利(lì)润增速的主要拉动项。在价(jià)格水平、内(nèi)部(bù)需求(qiú)、外部需求同时(shí)走弱的情况下，下游行业内部(bù)的利润(rùn)增速反弹乏力(lì) 。

　　总体(tǐ)而言，与(yǔ)上个月相比，4月(yuè)份公布的(de)工(gōng)业企(qǐ)业利润数据已(yǐ)表现出明显的探底爬(pá)坡信(xìn)号：一，营业(yè)利润累计增速爬升(shēng)的行业进一(yī)步增多；二(èr)，营业收(shōu)入增(zēng)速由负转正(zhèng)，营业利(lì)润增(zēng)速降幅收(shōu)窄。

　　往后(hòu)看，中游装备制造业(yè)有望(wàng)继续成为拉动工(gōng)业企业利润增(zēng)速回升(shēng)的主要拉(lā)动力。肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的ong>按当月(yuè)利润(rùn)增(zēng)速计算，4月份表现(xiàn)较好的行业主要有：汽车制(zhì)造、铁(tiě)路(lù)、船(chuán)舶、航(háng)空航(háng)天(tiān)和(hé)其他运输设备制造业、通用设备制造(zào)业、电气(qì)机械及器材(cái)制(zhì)造(zào)业、仪器仪表制(zhì)造业(yè)、文教、工美(měi)、体育(yù)和(hé)娱乐用(yòng)品(pǐn)制造业、橡胶和塑料制(zhì)品业、电力、热(rè)力(lì)、燃气(qì)及水的(de)生(shēng)产和供应业电力。

　　正文

　　核(hé)心观点：

　　总体来看：

　　4月份，营业利润累计同比增速(sù肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的)降幅(fú)小(xiǎo)幅(fú)收窄(zhǎi)，但依然处(chù)于探底(dǐ)爬坡过程中。从决定(dìng)企业利润(rùn)的(de)量(liàng)、价、成本三因素(sù)框架看，我们(men)认为，此轮(lún)工业(yè)企业利润增速(sù)由(yóu)正转负的原因主(zhǔ)要源(yuán)于PPI下行，但本轮工业企业(yè)利润累计增速的下(xià)探幅度之深和持(chí)续时间(jiān)之长是PPI下行和其他多种因(yīn)素叠加导致(zhì)的：（1）PPI下行加速工业企业利润由正转(zhuǎn)负；（2）主动去(qù)库存(cún)时间偏长以及(jí)费(fèi)用率偏高严重制约(yuē)工业(yè)企业利润爬坡速度(dù)。

　　与上个月(yuè)相(xiāng)比，39个主要细分行业(yè)中，有(yǒu)26个行业的(de)营业利润累(lèi)计增(zēng)速出(chū)现回(huí)升，其他13个行业的(de)营(yíng)业利润累计增速均(jūn)出现(xiàn)回落，其中回落(luò)幅度较大的行业主要(yào)是(shì)农副(fù)食品加工、煤炭开采和洗(xǐ)选、有色(sè)金属矿采选(xuǎn)、造纸及纸制品、纺织服装(zhuāng)、服饰等(děng)行业，回升幅(fú)度(dù)较大的行业主(zhǔ)要是机(jī)械和(hé)设备修理、汽车制造、通用设备制(zhì)造、橡胶和塑料制(zhì)品等行(xíng)业。

　　具体来看：

　　与(yǔ)去年同期相(xiāng)比，工业企(qǐ)业(yè)经营绩效的增长压力依然(rán)较大，与3月份相比，产(chǎn)成(chéng)品存货周转天数(shù)和应(yīng)收账款平(píng)均回(huí)收期进一步增(zēng)加。

　　数据显示，规模以上(shàng)工业企业累(lèi)计每百(bǎi)元营业收(shōu)入中的成本为85.18元(yuán)（3月为85.04元），同比增加0.88元（环比增(zēng)加(jiā)0.09元(yuán)）。产成品存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数(shù)为20.80天(tiān)（3月为20.60天），同(tóng)比增加1.80天（环比增加(jiā)0.14天）；应收(shōu)账款(kuǎn)平均回收期为(wèi)63.10天(tiān)（3月为(wèi)61.80天），同(tóng)比增加8.60天（环比增加(jiā)0.20天）。

　　分所(suǒ)有制类型(xíng)来看，外商及港澳台商和私营企(qǐ)业利(lì)润(rùn)累计同比降幅(fú)出(chū)现(xiàn)收(shōu)窄，国有工业企(qǐ)业和股份制(zhì)企(qǐ)业利润(rùn)累计同比降幅进一(yī)步(bù)扩大。

　　其中4月国有(yǒu)工业企业利润(rùn)累计同(tóng)比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外(wài)商(shāng)及港澳台(tái)商利润同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营企业(yè)和股份(fèn)制(zhì)企业同比(bǐ)增长(zhǎng)分别为-22.5％（3月-23％，去年(nián)同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去(qù)年同期10.7％）。

　　上游采(cǎi)选业中非金(jīn)属矿(kuàng)采(cǎi)选、有色(sè)金属矿采选的利(lì)润(rùn)增速表现较好，石油(yóu)和天然气开采等其他行(xíng)业的(de)利(lì)润增(zēng)速降幅依然(rán)较大。

　　数据(jù)显示，非金属矿采(cǎi)选、有色金(jīn)属矿采(cǎi)选的增(zēng)速依然为正，分别(bié)收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月(yuè)13.8％）；石油和天然气开采、煤炭开采(cǎi)和洗选(xuǎn)、黑色金属矿(kuàng)采选(xuǎn)业、废物资源综合利用的增速为负(fù)，分别收录-6.0％（3月(yuè)-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月(yuè)-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加工业和装备制造(zào)业的(de)利润增速出(chū)现明显分化(huà)。中游原材料(liào)加工(gōng)业的利润增速(sù)均为负，尽(jǐn)管与上个月相比，利润(rùn)增速(sù)跌幅普遍收窄，但依然是整体工业企业利润增速的主要拖(tuō)累。中游装备(bèi)制造业(yè)利润增速(sù)回升幅(fú)度较大，成(chéng)为(wèi)整(zhěng)体工业企(qǐ)业利润增速的主要拉动项。其中(zhōng)通用设(shè)备制造、铁路船舶航空航(háng)天、电气(qì)机(jī)械及器材(cái)制(zhì)造、仪器仪表(biǎo)制(zhì)造增(zēng)幅延续上个月亮眼趋势，得益(yì)于(yú)国内汽车销售量的提升和(hé)汽车产业链出(chū)口强(qiáng)劲，汽(qì)车制造业的利(lì)润增速降幅由(yóu)负转正，此外叠加去(qù)年同期基(jī)数较低，汽车制造业当月(yuè)利润增速高达20倍。

　　数据(jù)显示(shì)，化(huà)学(xué)原料化(huà)学制品跌幅扩大(dà)，分别(bié)收录-57.3％（3月(yuè)-54.9％）；有(yǒu)色(sè)金属冶(yě)炼加工、专用设备(bèi)制造(zào)、石油煤炭及(jí)燃(rán)料(liào)加工、非金属矿物制品、黑色金(jīn)属冶炼加工、化(huà)学纤维制(zhì)造、金属(shǔ)制品、计算机通信和电子设备跌幅(fú)收窄，分(fēn)别收(shōu)录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和(hé)-53.2％（3月-57.5％）；仪(yí)器(qì)仪表制造、通用设备制造、铁路船舶航空航天、电(diàn)气机械及器材制造增幅依旧(jiù)为正，并(bìng)且增速出现明显回升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月(yuè)7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽车制(zhì)造增幅由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部需(xū)求、外部(bù)需求同时走(zǒu)弱(ruò)的情(qíng)况下，下游(yóu)行业内部的利润增速反弹乏力，文教工美体育娱乐用品、食品(pǐn)制造、纺织(zhī)业、家具(jù)制造(zào)等多个行业的利(lì)润增速(sù)跌(diē)幅放缓，但依然为负(fù)；农副食品加(jiā)工、纺织(zhī)服(fú)装、服饰(shì)等多(duō)个(gè)行业的利润跌幅继续扩(kuò)大。往后看，价格水平、内部需求、外(wài)部需求转好速度较慢，这也(yě)意味着下游行业的(de)利润增速向上爬坡的节奏大概率偏缓。

　　数据显示，农副(fù)食品加工(gōng)、纺(fǎng)织(zhī)服(fú)装、服饰(shì)、皮毛羽(yǔ)和制(zhì)鞋(xié)、造纸(zhǐ)及纸制(zhì)品和医药制造(zào)跌(diē)幅扩大(dà)，分(fēn)别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育娱乐用品、食品制造(zào)、纺(fǎng)织业、家具制造(zào)和印刷和记录媒介利润(rùn)降幅放缓，但持续维持低(dī)位，分别录(lù)得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡(xiàng)胶和塑料制品增(zēng)速由负转(zhuǎn)正，录得(dé)1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略(lüè)有回落，4月录得(dé)6.7％（3月9.0％）；酒(jiǔ)饮料和茶制造(zào)利润增(zēng)速保(bǎo)持高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业中的机(jī)械和设(shè)备(bèi)修理、电力热力利润增速相(xiāng)对较(jiào)高，燃气生产和供应利(lì)润(rùn)增速降幅收窄。其中机械和设备修理(lǐ)利润累(lèi)计(jì)增速上升幅度较大，4月(yuè)收(shōu)录235.7％（前值为79.6％），电力热力利(lì)润累计同比(bǐ)增速收窄，但仍然保持高速(sù)增长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水生产和供(gōng)应(yīng)增幅略有上升，收录5.8％（前值(zhí)为(wèi)0.0％），燃气(qì)生产和供应降幅收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言，与上个月相(xiāng)比，4月份公布的工业企(qǐ)业利润数据已(yǐ)表现出明显的探(tàn)底爬坡信号：一(yī)，营(yíng)业利润累计增速爬(pá)升的行(xíng)业进一(yī)步(bù)增(zēng)多；二，营业收入增速(sù)由负转正(zhèng)，营业(yè)利(lì)润增速降幅(fú)收窄。

　　往后看(kàn)，中游装备制(zhì)造(zào)业有望继续成为拉动(dòng)工(gōng)业(yè)企业利润增速回升的主要拉动力(lì)。汽车(chē)制造、铁路、船舶、航空(kōng)航天和其他运输设备制造业、通用(yòng)设备制(zhì)造(zào)业、电气机(jī)械及器材制造业、仪器仪表制造业(yè)、文教、工美、体育和娱乐用品制造业、橡胶和(hé)塑料制品业、电力、热力、燃气及水的生产和供应业(yè) 。

　　正如(rú)我们(men)在《今年工业企业(yè)利润增速能(néng)否(fǒu)转正？》中所言，当前正处于(yú)第6次工(gōng)业企业利润探底阶段（从2000年开始计算），如(rú)果(guǒ)按最近(jìn)两次探底历史来演(yǎn)绎的(de)话，至(zhì)少还要在负值区间爬坡7-8个(gè)月左右的时间，预计工业(yè)企业(yè)利润增速转正最早(zǎo)也需等到四季度(dù)。目前(qián)我国仍面临内需增长缓慢和(hé)外需(xū)疲弱(ruò)的“弱复苏”阶(jiē)段(duàn)，这直接导(dǎo)致企业(yè)的产能利用(yòng)率持续下滑。此(cǐ)外(wài)，叠加营业(yè)成本高(gāo)居不下导致的(de)内部(bù)压力(lì)，本轮工(gōng)业(yè)企(qǐ)业利(lì)润增(zēng)速反弹速度大概(gài)率较为缓慢。