2023年前(qián)4个(gè)月，尽管美国通胀高(gāo)企，美联(lián)储持(chí)续加息，但是美股(gǔ)指数仍(réng)反(fǎn)弹(dàn)。2022年12月31日(rì)-2023年(nián)4月30日标普(pǔ)500指数上涨8.59％；道琼斯(sī)工业指数上涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期，中国香(xiāng)港市场方(fāng)面：恒生指数上涨0.57％；恒生(shēng)科(kē)技指数下跌5.5％。同期(qī)，中(zhōng)国内地方面，沪深300指数(shù)上(shàng)涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金方面，来自(zì)香港(gǎng)投资基金公会的数(shù)据显示，截至4月29日，于(yú)中国香(xiāng)港注册的基(jī)金中，中国(guó)股票(piào)基金(jīn)（投向(xiàng)中国(guó)市场(chǎng)）2023年净值下(xià)跌2.97％，同(tóng)期(qī)欧洲（不含英国）地区股票基(jī)金(jīn)净值上涨14.24％；北美地(dì)区股(gǔ)票基金净值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长(zhǎng)，过去6个月以来，中(zhōng)国(guó)股票基金净(jìng)值上涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区（不含英国）股票基金净值上(shàng)涨27.80％；同(tóng)期，北美(měi)股票(piào)基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投资基金公(gōng)会网站

　　经过前四个月跌宕起(qǐ)伏， 全(quán)球市场接下来如何(hé)演绎(yì)？

　　日前，以下五大机构(gòu)代表接(jiē)受本报采访解析他们(men)对于市场(chǎng)动(dòng)态的看(kàn)法，以帮助投(tóu)资者(zhě)把脉今年剩余时间投资。他们是：

　　摩根资(zī)产管理(lǐ)常(cháng)务(wù)董(dǒng)事、亚太区首席市场策略师许长泰

　　南(nán)方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理亚太(tài)区投资总监及(jí)宏(hóng)观经济主(zhǔ)管胡一帆(fān)

　　博时基金（国际）有(yǒu)限公(gōng)司 基金经(jīng)理卢(lú)里

　　上述机构人士认(rèn)为，2023年剩余(yú)时间美国陷入衰退几(jǐ)率较大。中(zhōng)国经(jīng)济复苏(sū)步入(rù)轨道，若后续房地产等(děng)持续发(fā)力，中国经济持续(xù)快速复苏可期(qī)。随着美(měi)元走弱(ruò)，后续人民(mín)币等其它非美货币可能会获得支撑。 谈(tán)及近期“火”出圈的人工智能，机构人(rén)士认为人工智能(néng)将为各个行业带(dài)来巨变，其中(zhōng)硬件类公司可能获(huò)得较为确定的机会。

　　如何(hé)看(kàn)待今(jīn)年剩(shèng)余时(shí)间全球经(jīng)济走(zǒu)势？

　　许(xǔ)长泰：目前，美国银行要么主(zhǔ)动收紧信(xìn)贷(dài)条件(jiàn)，要(yào)么因为(wèi)存款(kuǎn)外流，被动收紧信贷。这样一来，企业、家庭部(bù)门能获得的贷款(kuǎn)增长(zhǎng)放(fàng)缓。虽然个人消费(fèi)相对稳(wěn)定，但是(shì)到了下半年美国经济(jì)衰(shuāi)退的风险较(jiào)为显(xiǎn)著(zhù)。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲跟日本(běn)可能实现稳定增(zēng)长，但不是(shì)快(kuài)速(sù)增长。日本方面内需跟服务业获诸多因素(sù)支持。亚(yà)洲(zhōu)地区(qū)中国，日(rì)本过去几(jǐ)年受(shòu)到疫情(qíng)影响，2023年中、日从疫情当中恢复过(guò)来。2023年，在摩(mó)根(gēn)资产(chǎn)管理看来，日本的经济表现不会(huì)太差，对中国持更(gèng)加乐观态度。中国经济复苏在全(quán)球起着引(yǐn)领作(zuò)用(yòng)。但(dàn)是，如果要中国经济复(fù)苏更稳固，更全(quán)面，还需要(yào)企业投资、房地产发力。

　　南(nán)方东英CEO丁晨：目前(qián)市场对中(zhōng)国经(jīng)济(jì)在2023年的(de)复苏抱有较高的(de)期望，尤其是在第一季(jì)度超(chāo)出预(yù)期(qī)的(de)情况下(xià)，市场普遍认为今年会实现5.5％以上的(de)增(zēng)长。但是对于(yú)欧美经济的预期则(zé)有所(suǒ)保留。我们认为中国仍在复苏(sū)的(de)道路上。如果(guǒ)下半(bàn)年(nián)财政(zhèng)和地产方(fāng)面有所(suǒ)表现，将(jiāng)会加快复苏进程(chéng)。目前来看，经(jīng)济复苏的压(yā)力主要来自(zì)外需减弱和内需恢复尚需时间，市(shì)场流动性和信贷宽松程度没有实质性(xìng)压力。

　　在现有通胀环境下(xià)，高利(lì)率(lǜ)几乎是(shì)美国和(hé)欧洲的(de)唯一选择，但是高(gāo)利率环(huán)境对经济的(de)压制作用会降低(dī)欧美(měi)经济的预期(qī)。日本目前处于一(yī)个极端宽松(sōng)货币政策拐(guǎi)点，但是目(mù)前新任日本央行(xíng)行长(zhǎng)表现出会维持货币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美(měi)国GDP增长会从2022年的(de)2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中(zhōng)国方面，我们认为GDP将从去年的3％，升至2023年(nián)的5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从去(qù)年的(de)3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至(zhì)1.0％。我们(men)对日本GDP增长的预(yù)期则是(shì)从去年的(de)1.0％升至2023年的1.3％，2024年(nián)则(zé)是1.2％。

　　三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句卢里：美国商品通胀压力已见顶，服务业通胀(zhàng)具(jù)韧性，但(dàn)中期就业料将持续修复，核(hé)心通(tōng)胀中枢震荡下行(xíng)。预(yù)计美国经济在2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中国(guó)：在疫(yì)情(qíng)和(hé)地产等多重(zhòng)约束因素缓和、以及周期性因素作用(yòng)下，经济本身就有趋势性的内生(shēng)修(xiū)复动力，并不需(xū)要(yào)太(tài)强的政策刺激，从(cóng)趋势上看无论经济增(zēng)长还是企业盈利的修复，目前都处在一(yī)个中(zhōng)周期修复趋势的(de)开端(duān)，远(yuǎn)没有到讨(tǎo)论修(xiū)复是否结束、以及修复力度最(zuì)大的阶段已(yǐ)经过去等问题。欧(ōu)洲：受益于(yú)能源(yuán)价格显著回落及冬季(jì)天气较(jiào)预期温和(hé)等(děng)，欧洲经济已避(bì)开(kāi)冬(dōng)季陷入严重衰(shuāi)退的最坏情况。日本：政(zhèng)策方面(miàn)，日银新总裁植(zhí)田和男(nán)维(wéi)持宽(kuān)松的政策立场(chǎng)，短期调(diào)整货币政(zhèng)策区间(jiān)可能(néng)性不高(gāo)，但2023年内仍有可(kě)能对(duì)曲线控制政策进(jìn)行(xíng)调整(zhěng)。

　　王昕杰：我们(men)认为(wèi)未来一年美国有80％的概率(lǜ)进(jìn)入衰退(tuì)。美国银行业的风波提升了衰退(tuì)概率，劳工市场有潜在降温的可(kě)能。随着劳工(gōng)参与(yǔ)率(lǜ)的提高，以及新(xīn)增就(jiù)业的下降，未来失业率有(yǒu)抬升的可能，这将会是导致美国经济名义上进入(rù)衰退，最主要的推(tuī)动(dòng)力(lì)。

　　由于冬季(jì)异常温暖，欧元区的(de)经济表现好(hǎo)于预期。欧(ōu)元区未来12个月出现(xiàn)衰退的机(jī)会为60％。该地区面(miàn)临的通胀问题比美国更为(wèi)持久。因此(cǐ)，我们(men)预计(jì)欧洲央行将再次加息50个(gè)基点，将存款利(lì)率提高至3.5％，并(bìng)在(zài)今年(nián)余下(xià)时间(jiān)保持这一水平。中国经(jīng)济的强势复(fù)苏，是全球经济(jì)增长(zhǎng)“混沌”中的“启明星(xīng)”，3月宏观数据进(jìn)一步好转(zhuǎn)，增强了投(tóu)资者对于国内经济增长复苏的信(xìn)心。

　　后续(xù)美联(lián)储加息(xī)节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已经最后(hòu)一次(cì)加息了(le)。虽然说(shuō)通胀还没(méi)有回到美(měi)联(lián)储的政策目(mù)标。但是(shì)3月份开始，银行出现问题，这都是(shì)高利(lì)率环境(jìng)带来冷却(què)经(jīng)济(jì)的副作用。在(zài)整体通胀(zhàng)数(shù)据逐步往(wǎng)下走(zǒu)的(de)环(huán)境之(zhī)下，企业(yè)信心也开(kāi)始是越走越弱。美联(lián)储今年加息或许已经结束。

　　美联储可能要到(dào)了明年上半年才会认真的(de)去考虑降息。虽然(rán)说通(tōng)胀见顶回(huí)落，但是(shì)回落的(de)速度(dù)不够快，而(ér)且美(měi)联(lián)储主席鲍威尔在过去(qù)的半年12个月多次提到，他宁(níng)愿(yuàn)经(jīng)济出(chū)现一个温(wēn)和的经济(jì)衰退。可见，他对于降低(dī)通胀(zhàng)的决心还是非常明显的，就是(shì)他宁(níng)愿牺牲经济增长(zhǎng)一(yī)部分来(lái)抑制通胀。

　　丁晨：经(jīng)过(guò)最近(jìn)的(de)银行业问(wèn)题(tí)，市场对美联储(chǔ)加息的预期(qī)发生了较大波动(dòng)。目前市场预计，5月份的加息会是最(zuì)后一次(cì)，然(rán)后(hòu)在第四(sì)季度(dù)开始逐步调整利率水(shuǐ)平，以实现(xiàn)利率的正常化（即降息(xī)）。对(duì)资本市场来说，这是个(gè)好消息(xī)，因为(wèi)高利率环(huán)境(jìng)导(dǎo)致(zhì)美元流动(dòng)性下降(jiàng)和投(tóu)资成本急剧上升(shēng)，这已经在全球(qiú)资本市场(chǎng)上(shàng)反映出来(lái)了。不论是美国的银行业还(hái)是高收益债券领域(yù)，都(dōu)出现了流(liú)动性和短(duǎn)期成本上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们(men)认为美联储最(zuì)近一次加息后，进入(rù)观望(wàng)态(tài)势。现在市场普遍(biàn)预(yù)期从(cóng)今年三季度开始，美国将进入(rù)一个(gè)技(jì)术性衰(shuāi)退(tuì)，可能在年底会有一次减(jiǎn)息(xī)。但是(shì)美联(lián)储现在论调(diào)还是比(bǐ)较的鹰派，至(zhì)少从美联储官员的点阵(zhèn)图看(kàn)，大部分美联储官员都认为在2024年前不会减息，与市场预期有一定的差距。当(dāng)然，我们(men)要动(dòng)态(tài)地看(kàn)问题，应根据未来(lái)几(jǐ)个月美国经济的实际情况去做出调整。

　　卢里：预计5月美联储加息(xī)后进入了观察期。短期，联储将在控(kòng)通胀及防范金融风险之(zhī)间争(zhēng)取平(píng)衡。后续如果美国金融体系风险(xiǎn)继续累(lèi)积并形成(chéng)进一步的风险事件，可能会推动联(lián)储更(gèng)早(zǎo)转向(xiàng)。美国经(jīng)济衰(shuāi)退终局确定性(xìng)较(jiào)高，在(zài)此情(qíng)景下(xià)，长久(jiǔ)期的利(lì)率债(zhài)、高评级信(xìn)用债会在大类资产中取得(dé)相对较好表(biǎo)现。

　　王(wáng)昕杰(jié)：目前来看，美联储可(kě)能(néng)在下半年降(jiàng)息50个(gè)基点(diǎn)。虽(suī)然美联(lián)储结束加息周期(qī)及随(suí)后的(de)宽松政(zhèng)策可能利好股市，但是这仅(jǐn)在没有(yǒu)衰退接踵(zhǒng)而至时成立。多数(shù)情况下，只有经济状况触底才(cái)会(huì)构成股(gǔ)市反弹(dàn)的充分条件。与股票不同，政府债收益率的表(biǎo)现在美联储加息(xī)接(jiē)近(jìn)尾声时通常更容易预测。一(yī)直以来，10年(nián)期政府债收益(yì)率的高位(wèi)几乎总是在(zài)最后一次(cì)加息前后出现，然后在接下来的12个月平均下跌70个基点(diǎn)，原因是增(zēng)长放(fàng)缓及通胀下降压低了收益(yì)率。

　　怎(zěn)么看AI带来的投资机(jī)会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相(xiāng)关的企(qǐ)业已经录得一定的上涨(zhǎng)。就如“淘(táo)金热”的时候，做(zuò)工具的大概(gài)率能赚钱(qián)。工具率先(xiān)获得利好，这是比较(jiào)自(zì)然(rán)的逻辑。其次，AI会给现(xiàn)有的公司带(dài)来哪些变化，这(zhè)是(shì)我们需要(yào)思考的问(wèn)题。例(lì)如广告公司，AI是否可以进一步提升它的投放精准(zhǔn)度。不过(guò)，考虑(lǜ)到部分国家(jiā)叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比较高(gāo)的。第三，中国(guó)有庞(páng)大的市场，政(zhèng)府积极(jí)的在推动(dòng)数(shù)字化的(de)进程(chéng)，我们(men)认为中国有非(fēi)常(cháng)大的潜力。

　　丁晨(chén)：大模型在训练(liàn)环(huán)节和推理环节都需要消(xiāo)耗大量的算力，涉及到的硬(yìng)件(jiàn)领域包括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储芯(xīn)片构成的服务器，以(yǐ)及配(pèi)套的交(jiāo)换机(jī)、光模块；自(zì)去年年(nián)底以(yǐ)来(lái)，产业三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句链已经陆续收到了上(shàng)述硬件产(chǎn)品环节的订单上修。

　　大模型(xíng)主要涉及(jí)两类产品(pǐn)，一类是公有云(yún)上部(bù)署的(de)大模(mó)型，包(bāo)括(kuò)模(mó)型的API接口调用、模型的分布式计算部(bù)署、数据库等中间件，主要面向to-C类的终(zhōng)端场景，主要基(jī)于生(shēng)成的字段(duàn)数（token）来收费；另(lìng)一类是部署到私有云上的大(dà)模型，主要面(miàn)向to-B类的终端(duān)场景，主要根据部署成本来收费；应用场景落地较为(wèi)多(duō)元，在搜索、文(wén)档处理、文学艺术创作、金融、电(diàn)商、企业内部管理都有(yǒu)非常多(duō)可以探(tàn)索(suǒ)落地的案例，在未来(lái)2-5年(nián)将会呈现出(chū)百花齐放的格局，投资(zī)机会主要来源于下游潜在的目标(biāo)用(yòng)户群体规模较大、用户的付(fù)费意愿强(qiáng)或(huò)者(zhě)用(yòng)户(hù)的使用时(shí)长较长(zhǎng)的场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时，我们看到，中国高度重视数字(zì)经济(jì)，尤其(qí)是大数据、硬科技和软科(kē)技的发展，今年成立(lì)了国家数据局，国务(wù)院重组科技(jì)部，三大运营商(shāng)都(dōu)加大了(le)在数据方(fāng)面的投入，中国的云企(qǐ)业也(yě)发展迅速。

　　我们尤其看(kàn)好(hǎo)亚洲半(bàn)导体的发(fā)展。该板块目前估值处于历史低位，随着(zhe)去库(kù)存(cún)的稳步推进，半导体(tǐ)板块(kuài)在今后的6-10个月(yuè)会有所改(gǎi)善。拥有众多半导体企业(yè)的韩国市(shì)场则将是亚洲上升空(kōng)间最(zuì)大的市场。

　　此外(wài)，A股的(de)精选科技(jì)主(zhǔ)题也将有不(bù)俗表现，因为很多中(zhōng)国的科技企业在后疫(yì)情时(shí)代，会更关注利润和现金流，从(cóng)而产生一些可以跑赢大(dà)盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器(qì)学习(xí)与深度学习模(mó)型(xíng)）的发展(zhǎn)将带来以下方(fāng)面(miàn)的(de)投资(zī)机会：AI芯片，AI模型的训练(liàn)与推(tuī)理需要(yào)大(dà)量的算力，这将带动AI专用(yòng)芯片的(de)需求与发展(zhǎn)。云(yún)计算服(fú)务，AI模型需要庞大的数据集和计(jì)算资源进(jìn)行训练(liàn)，这将推(tuī)动公共云服务商的发展。数据服务，AI模(mó)型需(xū)要海量数据进行训练，数据采集、清洗和(hé)标(biāo)注服务将(jiāng)大有可为。AI软件与(yǔ)服务，在各行业内，AI模型将(jiāng)被广(guǎng)泛(fàn)应用，企业将(jiāng)大举采购(gòu)各类AI软件与服(fú)务，如机器视(shì)觉、自(zì)然语言处(chù)理、机(jī)器人等以满足自动化的需(xū)求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及(jí)业界高管呼吁暂(zàn)停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎(zěn)么看？

　　胡一帆：在一定(dìng)程度上增加公众对AI技术(shù)研发的知情权以及(jí)行业(yè)自律是有(yǒu)其必要性的。一方面，知名人士的(de)呼吁显示出行业内对人(rén)工智能安全与可控性的高度重视(shì)，这(zhè)有助于提高公众对此的(de)认识(shí)，同时促进相(xiāng)关法规与(yǔ)标准(zhǔn)的出台。暂停(tíng)开发更强大的模型(xíng)有助于(yú)行业理解现有模型的风险与影响(xiǎng)，为下(xià)一代模(mó)型的管控奠定(dìng)基础。OpenAI发布的GPT-4模型(xíng)已(yǐ)足够(gòu)强大，需要(yào)一定时间观察其对社会产生(shēng)的影响。但另一方面，依(yī)靠公众(zhòng)人士发起的自(zì)律性暂停可能难以有效执行。人工(gōng)智能(néng)行(xíng)业内竞争激烈，暂停进一步研究难以形(xíng)成广泛共识，领先机构会(huì)继续推进研(yán)究旨在保持竞(jìng)争优(yōu)势。

　　丁晨：业界呼吁(xū)暂停开(kāi)发更强大的生成式AI 模型，并非技术发展(zhǎn)方向出现(xiàn)了(le)偏(piān)差(chà)，而(ér)更多是(shì)出(chū)于对监管缺失的担忧，因(yīn)而呼吁(xū)社会思(sī)考在使(shǐ)用过程(chéng)中产生的法律规制风险以(yǐ)及(jí)科技伦理(lǐ)挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部(bù)署在公有云(yún)上面，用户(hù)交(jiāo)互过(guò)程中的数据可能涉及到用户隐私和企业机密，因此(cǐ)现在越来(lái)越多的(de)企业(yè)客户(hù)开始转向规划私有部署大(dà)模型(xíng)。另一方面(miàn)，不(bù)法(fǎ)分子也更有机会(huì)借助生成(chéng)式 AI 提高电信(xìn)诈骗的效(xiào)率(lǜ)、研发限制性(xìng)产品的效(xiào)率等(děng)。

　　目(mù)前，中国(guó)监管层在立法(fǎ)进度上(shàng)领先于海(hǎi)外，2023年4月11日，国家互联网信息办公室正式(shì)发布《生(shēng)成式人(rén)工智能服务管(guǎn)理办法(fǎ)（征求意见稿）》，提出生(shēng)成式人工(gōng)智能服务提(tí)供者应该承担信(xìn)息安全主体(tǐ)责任，做好个人信息(xī)保护、未成年人保护、内容安全管理(lǐ)等工作，我们(men)相信在(zài)生(shēng)成式(shì)人工智能领(lǐng)域的监(jiān)管会日益完善。

　　今年(nián)剩余(yú)时间(jiān)投资(zī)策略如何(hé)调整？

　　许长泰：未来3个月就(jiù)6个月，全(quán)球市场资产类别(bié)方(fāng)面，固定收(shōu)益(yì)或者债券为优先，低配股票。如果美(měi)国(guó)经济进入(rù)下(xià)半(bàn)年，经济增(zēng)长速度持续放缓，衰退风(fēng)险增强(qiáng)，那么目(mù)前美国股票的估值相对于(yú)企业盈利(lì)的预(yù)期是相对(duì)乐观了。

　　如果今年经济开始放缓，即便美联(lián)储不(bù)降息(xī) ，那么(me)10年期30年期的美国国(guó)债，它的利率(lǜ)还(hái)是要往下走，利(lì)率往下走代表这些债(zhài)券(quàn)的价格往上(shàng)升。

　　环球市场方面(miàn)：股票的部分(fēn)摩(mó)根(gēn)资产(chǎn)管(guǎn)理目前是偏向中国(guó)及广泛意义上的亚(yà)洲市场。

　　尽管截至目前，标(biāo)普500还(hái)是跑赢(yíng)沪深300，但是经验告诉我们，如果中国的企业盈利增(zēng)长(zhǎng)比(bǐ)美国(guó)快，沪深300或MSCI中国通常(cháng)能(néng)跑赢标(biāo)普(pǔ)500。

　　债券方面，摩根资产管理比较(jiào)青睐欧美的(de)政府债券，再(zài)加上一些投资等级的(de)企业债。不看好高收益(yì)债的原因(yīn)在于：当(dāng)经济(jì)表现越来越差的时候，一(yī)些信贷评(píng)级比较低(dī)的企(qǐ)业债，它的信用差会(huì)拉宽，相应债券(quàn)价格承压。货币方面(miàn)：看跌美元。同时，若美元贬(biǎn)值，大部分的亚洲货币都(dōu)会得到支持(chí)。商品(pǐn)：对能源(yuán)跟工业金属持相(xiāng)对中性(xìng)态度，商(shāng)品中比较看好黄金(jīn)。

　　丁晨：资产配置(zhì)策略现(xiàn)在时间节点看，大类资产相对配置上，我们认为股(gǔ)票优于(yú)债券，优于商品。年(nián)末有降息预期的条件下(xià)，股票估值压力会减(jiǎn)小。商(shāng)品(pǐn)受全球总需(xū)求下降和(hé)中国复(fù)苏缓(huǎn)慢的影响，下半年反转的机会(huì)不大。

　　股票市场上(shàng)，考(kǎo)虑年(nián)初至今的表(biǎo)现，之(zhī)后可能会出现中国优于欧美股市的情(qíng)况(kuàng)。尤(yóu)其是香港(gǎng)市场，在公司业(yè)绩普遍平稳转好的基本面条件下，受其他因素影响的估(gū)值因素带来的下跌调整幅(fú)度比较大。换句话说，目(mù)前的港股(gǔ)表现有(yǒu)背(bèi)离基(jī)本面的情况。

　　胡一帆：站在(zài)资产配置角度看(kàn)，我们认为美(měi)国(guó)的盈利增长及通胀前景(jǐng)仍存在较大的不确定性。如果通胀(zhàng)下降，股票表现会较出色，债券(quàn)也会受益。如果经济(jì)出现严重衰退(tuì)，债券表现一定(dìng)优于股票。如果通(tōng)胀卷(juǎn)土重来(lái)，将出现和去年一样的股(gǔ)债双(shuāng)杀，对(duì)成(chéng)长(zhǎng)股则尤为不利。股票市(shì)场投资策(cè)略：股票方面，我们不看(kàn)好(hǎo)美股和(hé)成(chéng)长股(gǔ)。我们的(de)股票投资策略是分(fēn)散配置(zhì)。我(wǒ)们看好(hǎo)新兴(xīng)市(shì)场，特别(bié)是中(zhōng)国。

　　债(zhài)券市场投资策略：整体而(ér)言(yán)，我们认为今年债(zhài)券(quàn)的表(biǎo)现会优于股票的(de)表现，特别是政府债券和投资(zī)级别(bié)的(de)债券(quàn)，能(néng)够(gòu)提供不错的收益(yì)率(lǜ)，而且即(jí)使在经济(jì)下行的时候也非常(cháng)具有韧性。商品市场投资策略：我(wǒ)们同时也看好黄金和石油价格(gé)的上涨。看好黄金(jīn)最主要是因为避险情绪的上升(shēng)。我们(men)预测(cè)到(dào)2023年底，黄(huáng)金价格会(huì)达(dá)到(dào)2100美(měi)元/盎司(sī)，2024年年(nián)3月底之前会达到(dào)2200美(měi)元/盎(àng)司(sī)。

　　我们认(rèn)为油价会进一(yī)步上行，主要是由(yóu)于供给端的收缩(suō)。外汇市场投(tóu)资策(cè)略：由于美联储停止加息，美元(yuán)的利差优(yōu)势收窄(zhǎi)，因此我(wǒ)们要为美元走软做好准备。

　　卢里：历史走(zǒu)势上看(kàn)，衰退情景后(hòu)，债券和黄金表(biǎo)现较好，成长股(gǔ)有阶(jiē)段性行情衰退情(qíng)景下，利率带来的分母端制约(yuē)改善，利好利率债及(jí)高评级债券、黄金等(děng)资(zī)产类别成(chéng)长股受分母端改善主导，可能有阶段(duàn)性行情；价值股分(fēn)子端(duān)承压，整(zhěng)体回(huí)落石(shí)油(yóu)等(děng)大宗商品(pǐn)由(yóu)于需求下降，整体(tǐ)回落。

　　A股市场相(xiāng)对和绝对(duì)估值均(jūn)处(chù)于较(jiào)低位(wèi)置，宏(hóng)观环境(jìng)有利于(yú)权益市(shì)场，风格(gé)上建议高配制造(zào)、科技，低配周期、金融(róng)地产，标(biāo)配消费和医药；创业(yè)板指的吸(xī)引力相(xiāng)对(duì)高于沪深300。行业层面(miàn)，电(diàn)子、医(yī)药(yào)、军工、食品饮料、建筑(zhù)材料等行业(yè)机会相对较多。

　　港股(gǔ)市场(chǎng)结构上看好：盈利能(néng)力(lì)稳(wěn)定(dìng)、高股息的优(yōu)质央国企；契合数(shù)字中国建设方向，受(shòu)益于复苏的互联(lián)网(wǎng)板块(kuài)。我们(men)对美股偏谨慎，仍处于衰退前期(qī)，部(bù)分资产（例如美股）对(duì)分(fēn)子端下(xià)行的定价不足(zú)。后续若进入(rù)利率快速改(gǎi)善期，成长风格可(kě)能阶段性跑赢价值。

　　市(shì)场(chǎng)交易(yì)重心(xīn)可能从衰退(tuì)转向复苏，美元也可能启动趋势性下行周期。

　　货币(bì)方面(miàn)：人民币汇率在美元反弹时(shí)点可能(néng)仍强于一(yī)篮子货币(bì)。日元可能扭转颓势(shì)，启动均值回归行情。欧洲经济衰退预期和欧洲能源供应短缺风险持续(xù)，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强势周期逆(nì)转后，欧元存在(zài)一定重新反弹可能(néng)。

　　王昕杰：在(zài)股票(piào)方面，我们继续看好亚洲（日本除外(wài)），并在(zài)美国和欧洲采取防御性行业立场(chǎng)。看好中国，因为(wèi)即使(shǐ)在2022年10月的反弹之后，目前中国市场(chǎng)股票估值仍然低廉(lián)，政策制定者继(jì)续(xù)支持经(jīng)济增长，最近(jìn)的银(yín)行存(cún)款准备金(jīn)率下调就是明证。我们对美元(yuán)进一(yī)步走弱的预期应该会(huì)支持除日本以外的亚洲市场表现。

　　在债券方(fāng)面，我们增加(jiā)了(le)对高质(zhì)量(liàng)政府债(zhài)券的敞口(kǒu)，并减少了(le)对高收益债(zhài)务的敞口。

　　我们更(gèng)青睐发(fā)达(dá)市场投资级政(zhèng)府(fǔ)债券，较不青睐高(gāo)收益债券(quàn)。这(zhè)与美国的衰退周期(qī)所(suǒ)体现出(chū)的特征一致，在美国，政府(fǔ)债券通常受益(yì)于(yú)债券收益率(lǜ)的下降(jiàng)（因(yīn)为市场对增(zēng)长放缓(huǎn)和(hé)最终降息的定价），而公司(sī)债券收(shōu)益率(lǜ)相对于美(měi)国(guó)政府(fǔ)债券的溢价(jià)因(yīn)信贷质量(liàng)恶化的预期而扩大(dà)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句