申万一(yī)级的半导体行(xíng)业(yè)涵盖(gài)消费(fèi)电子、元(yuán)件等6个二级(jí)子行(xíng)业，其中市值(zhí)权(quán)重最大的是(shì)半(bàn)导体行业(yè)，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发(fā)展的重(zhòng)点领域，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有影响力(lì)的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企业(yè)市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业(yè)数量达到(dào)16家(jiā)，无论是头部千亿企(qǐ)业数(shù)量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居(jū)科技类行业(yè)前(qián)列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半导体行业自(zì)2018年(nián)以(yǐ)来经(jīng)过(guò)4年快速发展(zhǎn)，市场规模不(bù)断(duàn)扩大，毛利率稳步(bù)提升(shēng)，自(zì)主(zhǔ)研发的(de)环境下(xià)，上市公司科(kē)技(jì)含(hán)量(liàng)越(yuè)来(lái)越高(gāo)。但与此同时，多数上(shàng)市公司(sī)业绩高光时(shí)刻在2021年(nián)，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大(dà)。

　　行业营收规模创(chuàng)新(xīn)高，三方面因(yīn)素(sù)致前5企(qǐ)业(yè)市占率下(xià)滑

　　半导体行业的(de)132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业(yè)务(wù)为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业上(shàng)市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营(yíng)收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速。二是江波(bō)龙(lóng)、格科微、海光信(xìn)息等营(yíng)收体(tǐ)量居前(qián)的(de)企业不断上(shàng)市，并在资本助力(lì)之下营收快速增长。三(sān)是当半导体行(xíng)业处于(yú)国(guó)产替(tì)代化、自(zì)主研(yán)发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不(bù)足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归(guī)母净利润(rùn)正增长企业达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)企业归母净利(lì)润增速区(qū)间

我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门 style="HEIGHT: 342px; BORDER-TOP-COLOR: #000000; WIDTH: 614px; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="2" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181604758.png" width="819" height="507">

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖(gài)芯片设(shè)计、半导体IP授(shòu)权(quán)等业务(wù)矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及(jí)强大的设计能力，公司得到了相关客户(hù)的(de)广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导体行业(yè)之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行业第(dì)92名(míng)，其较快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对(duì)半导(dǎo)体(tǐ)行业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了(le)分立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设(shè)备(bèi)等相关产品的周转情(qíng)况(kuàng)，存(cún)货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速(sù)度(dù)变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体企业的(de)存货周转率中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存货周(zhōu)转率这(zhè)一经营风险指标反映行业(yè)是否面临库存(cún)风(fēng)险，是否(fǒu)出现供过(guò)于求的局面，进而(ér)对股(gǔ)价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中(zhōng)位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位(wèi)数和行业指数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较(jiào)大(dà)。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业存货周(zhōu)转率同(tóng)比增(zēng)长的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均(jūn)同比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑(huá)的(de)116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些(xiē)个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说(shuō)明(míng)存(cún)货质量下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也往(wǎng)往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶(dǐng)科(kē)技等营(yíng)收、市值居中上位置(zhì)的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于(yú)行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　行业(yè)整体毛(máo)利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛(máo)利(lì)率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研(yán)发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业(yè)毛利率(lǜ)中位数(shù)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率中(zhōng)位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富(fù)满(mǎn)微2022年(nián)毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在(zài)年(nián)报中(zhōng)也说(shuō)明了(le)与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大(dà)企业

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　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企业研(yán)发费用增长四(sì)成，研发占比不断提(tí)升

　　在国(guó)外芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内(nèi)自(zì)主研发上行趋势的(de)背景下(xià)，国内(nèi)半(bàn)导体企业需要(yào)不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对(duì)长久业绩改观带来正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累(lèi)计研发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研(yán)发费(fèi)用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业(yè)研发(fā)费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用同比增长，32家企业增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和(hé)海(hǎi)光信(xìn)息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居(jū)前。综合研(yán)发费用增长(zhǎng)率和增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额(é)，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成(chéng)电(diàn)路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来(lái)看(kàn)，2021年(nián)半(bàn)导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续3年研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高(gāo)占比(bǐ)又有(yǒu)研发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研(y我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门án)发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片(piàn)及加速(sù)卡在(zài)众多行业领域中的头部公司实现了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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