财联(lián)社5月(yuè)8日讯(xùn)（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不仅仅是中(zhōng)国(guó)平安在4月27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日，中信银行、中(zhōng)国银行也(yě)迎来涨停，而(ér)上(shàng)一次(cì)涨停分别(bié)是(shì)13年前、7年前(qián)，邮储银行更(gèng)是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点(diǎn)将(jiāng)大涨归因为(wèi)两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央企投(tóu)资价值促(cù)进央企估值回归”业务交(jiāo)流(liú)会暨(jì)国新央企股东(dōng)回报ETF宣介会(huì)即将举办(bàn)；另外一份则(zé)是沪市金融业主题座谈会(huì)，其中“在服(fú)务中国式(shì)现代化中(zhōng)促进金融业估值提升和(hé)高质(zhì)量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特估成为了市(shì)场(chǎng)较(jiào)长一(yī)段时期的热门词，尽(jǐn)管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的(de)A股市场对部分传统行业(yè)国央企的严重低(dī)配和低估。说到A股的低估(gū)值(zhí)、高分(fēn)红，银行为首的大金融板块(kuài)首(shǒu)当其冲(chōng)。上述(shù)5.11会议(yì)是(shì)为此(cǐ)前获(huò)批(pī)的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被(bèi)放大(dà)。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议通(tōng)知的推波助澜，“小作(zuò)文”又来添(tiān)油加醋。一则无头无(wú)尾的(de)所谓指导(dǎo)意(yì)见，要(yào)求“国(guó)企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获得(dé)极大的(de)传播。

　　低估值、高(gāo)股坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸息，在经济温和复苏(sū)预期之(zhī)下，中特估银行概念获得资金的(de)青睐。有了多重消息的加持(chí)，暴涨(zhǎng)顺理成章(zhāng)。

　　根(gēn)据以往经验(yàn)，大金融板块(kuài)走强往(wǎng)往预示着(zhe)行情的结束，这一次历史是(shì)否会重演(yǎn)呢？多位受访人士指出，这种单(dān)一衡量逻辑可(kě)能(néng)不(bù)再(zài)奏效(xiào)，当前(qián)市场，银行板(bǎn)块是作(zuò)为“国资含量”比较高的板块(kuài)行(xíng)进，从(cóng)去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的(de)表(biǎo)现，中(zhōng)特估有(yǒu)望持续为(wèi)投资者带来除(chú)稳(wěn)定股息收(shōu)益外的收益。

　　银行为首的大金融爆(bào)发(fā)

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中(zhōng)国银行、中信银行、西安(ān)银行涨停，农(nóng)业银行(xíng)、民生银行、工商银行、浙商银行大(dà)涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过(guò)9成涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板(bǎn)块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券(quàn)商股也(yě)持续爆(bào)发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国(guó)银河领涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板(bǎn)块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证(zhèng)银行(xíng)ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘中(zhōng)证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金(jīn)流动来看(kàn)，以(yǐ)规模(mó)最大的华宝中证(zhèng)银行(xíng)ETF为例(lì)，不(bù)仅当日收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对(duì)于银(yín)行股(gǔ)的大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资(zī)产(chǎn)合(hé)伙人董承(chéng)非在5月(yuè)7日表示，在经济复(fù)苏不(bù)强(qiáng)劲情况下，原(yuán)来看(kàn)不起的(de)那些低(dī)增速的(de)企(qǐ)业，现(xiàn)在(zài)反而显得难能可贵，因此被忽略高分(fēn)红、深度价值(zhí)的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时基(jī)金权(quán)益投资一部基金经(jīng)理(lǐ)吴(wú)鹏也表(biǎo)示，银行股这波(bō)快速(sù)上涨，是其(qí)在(zài)估值(zhí)极度低(dī)水平、股息(xī)率具备一(yī)定(dìng)吸(xī)引力、持(chí)仓(cāng)极度(dù)低(dī)配、基(jī)本面预(yù)期极度悲观等(děng)背景下，配合(hé)当前经(jīng)济弱(ruò)复(fù)苏(sū)整体(tǐ)回报率预期下行(xíng)、中特估政策背景下的(de)估值修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背后仍是中特估(gū)逻辑(jí)

　　经过漫(màn)长的(de)季节(jié)，银行股等来(lái)了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以(yǐ)来全市场42家(jiā)上市银行中(zhōng)，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超(chāo)过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同(tóng)样可(kě)观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高(gāo)，全天成(chéng)交量飙升超过(guò)14亿元(yuán)，也刷新近两年来的最(zuì)高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据(jù)显示，近三日(rì)沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的(de)大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极度(dù)低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期(qī)极(jí)度悲观都是银行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家(jiā)A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和招商银(yín)行，其(qí)余银行均(jūn)处于“破净”状态。在这一轮估值修复(fù)中，有市场(chǎng)人士(shì)指出，中字头(tóu)银行目标价估值最保守(shǒu)看到(dào)0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值(zhí)位置，当前板块交易热(rè)度之(zhī)下(xià)目(mù)标价(jià)抬(tái)升至(zhì)0.7-0.8，明显(xiǎn)看到(dào)，资金对资产质量、让利实体(tǐ)经济(jì)容忍度提升(shēng)。

　　稳定(dìng)的高分红和高(gāo)股息是银行(xíng)股相对于(yú)其他(tā)主题板块更强(qiáng)的优(yōu)势，据财通证券(quàn)研报，国有大行近五年分红(hóng)率基本稳定(dìng)在30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投资和长期投资需(xū)要(yào)。近年来国有大行股息率也(yě)呈逐年(nián)提升趋势(shì)平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而(ér)公募持仓占(zhàn)比极(jí)低也为调仓提供了空间(jiān)，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度银(yín)行股占偏股型(xíng)基(jī)金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低，显著低(dī)于(yú)2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡(hú)洁就(jiù)向财联(lián)社表示，高股息策略以其确定的股息收(shōu)入和(hé)较高的安全边际可以为投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健、分(fēn)红率高(gāo)而稳定(dìng)、估(gū)值处于历史低位的(de)银行板块是(shì)高股(gǔ)息策(cè)略的(de)理想增(zēng)配(pèi)板块。与此同时(shí)，银行板块在一季度是业绩低(dī)点。随着(zhe)大(dà)行(xíng)重定价的压力(lì)过去以及(jí)二三(sān)季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，后(hòu)续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生(shēng)品投资(zī)部基金经理(lǐ)余展昌也指出，与海外银行对比，在中特估(gū)背景下的(de)国内银行(xíng)仍然具有较好的(de)投资机会。以国有(yǒu)大行(xíng)为例，从PB角度(dù)而言，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部分的银行估值(zhí)都在1倍(bèi)PB以上。考虑到(dào)海外银行还有大量的商(shāng)誉，国内(nèi)银(yín)行的估(gū)值水平(píng)是偏低(dī)的，本身就有(yǒu)比较大的修复(fù)空(kōng)间。此外(wài)，他(tā)还指出，国企改革有(yǒu)望(wàng)使得这些(xiē)问题得到(dào)改善，从(cóng)而提高银行(xíng)的利润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行是否意味(wèi)着行情(qíng)的结束？

　　随着(zhe)证券(quàn)、银行等大金融板块(kuài)的走强，有市场观点(diǎn)开始(shǐ)担忧市场行情告一段落。对(duì)此(cǐ)，市场人士认(rèn)为，站在中(zhōng)特估背景下去看金融(róng)股的(de)爆发，并(bìng)不能(néng)简单做出市(shì)场行情(qíng)结(jié)束的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块过去被(bèi)当(dāng)成行情结束(shù)的指标，其背后通常(cháng)潜意(yì)识映射(shè)包(bāo)括不(bù)限于(yú)大金融爆发往(wǎng)往(wǎng)代表(biǎo)市场没有(yǒu)别的(de)方向、市场(chǎng)进入避险状态、大金(jīn)融“吸血(xuè)”严重等。但(dàn)从当前(qián)的金融股走强来看，市场表现(xiàn)并不存在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金(jīn)融(róng)“吸血”效应并不强，比(bǐ)如银行板块近期大幅放(fàng)量，成交量约为600亿，作为大(dà)市(shì)值(zhí)的板块，这一成(chéng)交量与甚(shèn)至(zhì)部分中小市值板(bǎn)块成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金融板块本次表现也不是单一的，放眼全市场，部分(fēn)港(gǎng)口、铁路、建(jiàn)筑(zhù)、电力、石化等(děng)板块也表现(xiàn)较好，因此不(bù)能(néng)单(dān)一地以过去大金融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极端(duān)的交易(yì)结(jié)构(gòu)容易被(bèi)表征为市(shì)场波动的前奏，但市(shì)场变量(liàng)影响(xiǎng)较多、今年行情结构差(chà)异巨大，建(jiàn)议不要单一映射分析。

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