在华(huá)尔街经济(jì)学家(jiā)和央行官员争(zhēng)论(lùn)美国经济是否(fǒu)以及何时会陷入衰退之际，大(dà)型基金经理(lǐ)们并没有坐等答案揭(ji哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点ē)晓。

　　智通财经APP了解到，越来越多的专业选股人士将资金从(cóng)银行等(děng)对经(jīng)济敏感的(de)股票中撤出，转而投资公用(yòng)事业和(hé)基(jī)本消费品等在经济低迷(mí)时(shí)期(qī)被视为具(jù)有弹性的(de)股票(piào)。

　　美国银行汇(huì)编的(de)数(shù)据显示(shì)，同时做多和做空的(de)对冲(chōng)基金已将其周(zhōu)期性(xìng)股票与防御性股票的(de)比例降至(zhì)至少2012年以来(lái)的(de)最低水平。对(duì)于(yú)只做(zuò)多的(de)基金经(jīng)理来(lái)说，他们对周期(qī)性公司(sī)(这些公(gōng)司的命运取决于商(shāng)业周期的(de)起伏)的相对敞口(kǒu)接近2008年以来的最低水平。

　　这一切都突显了主动投资领域的悲观情绪仍在加剧，尽管美(měi)股(gǔ)从去(qù)年10月低(dī)点(diǎn)反弹，增加(jiā)了5万亿美元的(de)市值(zhí)。

　　总而言之，以Savita Subramanian 为首的(de)美国(guó)银行策(cè)略(lüè)师表示，主动选股者(zhě)“为2009年式的衰退做(zuò)好了准(zhǔn)备”。

　　周(zhōu)期股(gǔ)相对(duì)防御股的比(bǐ)例降至近10年低点

　　最近(jìn)对防御股的偏好与去年(nián)不同，当时(shí)对(duì)衰退的(de)担(dān)忧蔓(màn)延(yán)，主动(dòng)型基金(jīn)紧紧抓住周期股。这一立场表明，人们相信(xìn)美联储有能力(lì)通过(guò)积(jī)极的抗通(tōng)胀行动实现软着(zhe)陆。现在(zài)，这种乐(lè)观情绪(xù)已经消散。

　　行业仓位数据进一步证明，专业人士持续看空股市。在美国银行4月(yuè)份对基金经理(哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点lǐ)的(de)最(zuì)新调查中，现(xiàn)金持有(yǒu)量哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点保持在较高水平，相对于股票，债(zhài)券比2009年以来的任何(hé)时候都更受青睐。

　　高盛合伙人(rén)John Flood上周(zhōu)表示(shì)，在(zài)市(shì)场开(kāi)始逃离时，只做多的基金(jīn)被迫成为FOMO(害怕错过)买家(jiā)。

　　值得(dé)注意的(de)是，选股者的(de)谨慎态度与(yǔ)基于图表(biǎo)信号(hào)配置资产的计算机(jī)驱动策略形成了鲜明对比。由于股(gǔ)市(shì)稳步(bù)上涨和(hé)市场波(bō)动性下降，趋势追踪基(jī)金和波动性目标基金等(děng)系统性资(zī)金管理公司近几个(gè)月增加了股票(piào)持(chí)有(yǒu)量。

　　德(dé)意(yì)志银行(xíng)的(de)投资者仓位模型最能说明这种分歧立场。德(dé)意志银(yín)行称，量化基金(jīn)继续抢购股票，而自由裁量投资(zī)者的(de)敞口已降至一年区间的底(dǐ)部。

　　看空(kōng)者将 2023 年(nián)股市反弹的很大一部分归因于那些(xiē)对价格不敏(mǐn)感的量化投资者，他们别无选(xuǎn)择，只能在股价上涨时买(mǎi)入股(gǔ)票。看空者还警告(gào)称，持(chí)续数月的股市(shì)反弹是不可持续的。由于标(biāo)普500指数几次(cì)突(tū)破4200点的尝试都(dōu)以失败告终，缺乏动能可能(néng)会限制量(liàng)化基金的需求。另一方面(miàn)，新一(yī)轮(lún)的抛售可能会促使量化基金(jīn)改变(biàn)路(lù)线(xiàn)，并(bìng)退(tuì)出股市。

　　好于预(yù)期的经济(jì)数据和企业财报也提(tí)振(zhèn)股市。尽管各公司在本财(cái)报季的业(yè)绩(jì)超出预(yù)期，但(dàn)目前来看，这还(hái)不足以让美(měi)国企业重(zhòng)回(huí)增长(zhǎng)轨(guǐ)道。就连美联储官员(yuán)也(yě)预测今年晚些时候会(huì)出现“温和(hé)衰退”。

　　不过(guò)，美国银行的Subramanian表示，以史为鉴，过早地为(wèi)经(jīng)济衰退做准(zhǔn)备而采取防御措施(shī)，最(zuì)终可能会付出高昂的代价。

　　Subramanian发现10个最具(jù)周期性的行业往(wǎng)往(wǎng)在(zài)衰退前的6个月(yuè)内(nèi)表(biǎo)现(xiàn)优异。直到真正的经济衰(shuāi)退到来，防御性(xìng)股票才(cái)开始大放异彩，尽管它(tā)们的领(lǐng)先地位通(tōng)常会在(zài)下行周(zhōu)期结束前逆转。

　　美国(guó)银行(xíng)的经济(jì)学家(jiā)预计(jì)，美国经济衰退(tuì)将从第三(sān)季度(dù)开始。

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