金融界(jiè)5月15日消息(xī) 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾(céng)经有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但是机构分析(xī)，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月公开表示(shì)目前实际(jì)利(lì)率的水平(píng)是比(bǐ)较(jiào)合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局会(huì)议对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能(néng)造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利率上限的下调(diào)有(yǒu)助于(yú)缓解(jiě)银(yín)行净(jìng)息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期(qī)部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加银(yín)行净息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不trong>近期部分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严(yán)格(gé)上(shàng)不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南(nán)、广东等(děng)多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调(diào)人民(mín)币(bì)存款挂(guà)牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等(děng)。据《经(jīng)济观察(chá)网》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款基准利(lì)率（整存(cún)整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意(yì)义上并非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降背景(jǐng)下(xià)，居(jū)民储蓄有望进一(yī)步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金(jīn)利(lì)率中枢回落，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利(lì)率调降一(yī)定程度上可以疏通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利(lì)率(lǜ)接(jiē)连(lián)调降后，银(yín)行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压(yā)降存款成本、规范(fàn)吸储行(xíng)为(wèi)也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上将减轻银(yín)行负(fù)债成(chéng)本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消(xiāo)费及(jí)向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高(gāo)股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本(běn)轮银行(xíng)下降(jiàng)存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前(qián)流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以(yǐ)促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们(men)觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费(fèi)环比修(xiū)复最快的时候已经过去(qù)。再回(huí)归经济基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，意味着(zhe)长端利(lì)率仍有望(wàng)继续下(xià)探，高(gāo)股息资产仍(réng)将占优。