私募基(jī)金运作即(jí)将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投(tóu)资基金业协会（下(xià)称中基协）就起草(cǎo)的(de)《私募证券投(tóu乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲)资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募证券(quàn)投资基金(jīn)纳入统一(yī)规范，中基协实施登(dēng)记备案以来，我国私募(mù)证券投(tóu)资基金行(xíng)业发展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募(mù)证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续(xù)私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金(jīn)、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资本(běn)市场重(zhòng)要的(de)机(jī)构投资(zī)者之一。中基协(xié)结(jié)合私(sī)募证券投资基金行业实践，坚持规范(fàn)发展和问题(tí)导向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问题(tí)予(yǔ)以规范，完善(shàn)私募证券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见(jiàn)的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券(quàn)投资基金募(mù)集、投(tóu)资、运作管理(lǐ)等环(huán)节提出(chū)了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续(xù)门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资基(jī)金初始募(mù)集及存续规模(mó)不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募投(tóu)资基金(jīn)登记备案办法》（下(xià)称(chēng)《备(bèi)案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步(bù)明确了私募登记备案标(biāo)准，其中就(jiù)提出私募证券基(jī)金初始实缴(jiǎo)募集(jí)资(zī)金(jīn)规模不低于(yú)1000万元人民币。此(cǐ)次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基(jī)金(jīn)合同中应(yīng)当明确约定，除市(shì)场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现(xiàn)基金(jīn)资产净值低(dī)于1000万(wàn)元人民(mín)币的，该私募证(zhèng)券投资基金进(jìn)入清算流(liú)程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集规模的(de)基(jī)础(chǔ)上，增加了(le)存续要求，这(zhè)可以有效避免《备案(àn)办法》出台后，通过募集资(zī)金后再赎(shú)回的方式备案的(de)“壳(ké)基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规(guī)模(mó)的私募(mù)生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流(liú)动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证(zhèng)券投资基金开(kāi)放申赎(shú)频率不得高于每月一次。为引导(dǎo)投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金(jīn)合同(tóng)应当(dāng)约定投资者不少于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求(qiú)方(fāng)面，在(zài)组(zǔ)合投资(zī)要求上，为引(yǐn)导私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人提升专(zhuān)业投资能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金采(cǎi)取资产组合(hé)的方式进(jìn)行投资。单只私募证券投资(zī)基金投资于(yú)同一(yī)资产(chǎn)的资金(jīn)，不得(dé)超(chāo)过该(gāi)基金净资产的25％；同一(yī)私募基(jī)金(jīn)管理人管理(lǐ)的全(quán)部(bù)私(sī)募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中(zhōng)央银行票(piào)据、政策性(xìng)金融债、地方政府债券、公开募集基金等(děng)中国证监(jiān)会、协(xié)会认(rèn)可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求私募证券投资(zī)基金架构应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层嵌套(tào)等(děng)方式规避(bì)监管(guǎn)要求(qiú)。私募证券投资基金投资于其(qí)他(tā)私募证(zhèng)券投资基金或者金(jīn)融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定所投(tóu)资的私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品不再(zài)投资(zī)除公开(kāi)募集基金以外的(de)其他私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要(yào)求上，明(míng)确私(sī)募基金应当以风险管理、资(zī)产配(pèi)置为目标(biāo)开(kāi)展衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场内(nèi)标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者(zhě)提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投(tóu)资基金管理人建立健全内部制度，遵(zūn)循(xún)投资者利(lì)益优先与(yǔ)公平交易原则，防(fáng)范利益输送。对量化私募证券(quàn)投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管(guǎn)理(lǐ)、资料(liào)保(bǎo)存、产(chǎn)品命(mìng)名等方面提出规范(fàn)要求。进一步细化对私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金投资(zī)运作(zuò)（如衍(yǎn)生品、境外(wài)资(zī)产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不同规模私募证券投资基(jī)金管理人和私募证券投(tóu)资基金信息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还要求规模(mó)以上私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)管理人定期开展(zhǎn)压力测试、建立(lì)风险准备金(jīn)制(zhì)度等。具体(tǐ)来看(kàn)，同一实际控(kòng)制人控制的私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人在最(zuì)近(jìn)一年度末合计基(jī)金管理规(guī)模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建(jiàn)立健全流动(dòng)性风险监测、预警与应急(jí)处置、关于(yú)预警线与止(zhǐ)损线的风险管理(lǐ)制(zhì)度(dù)，每季度至少(shǎo)进行一次压力测试。私募基金管理(lǐ)人应当结合市场状况和自身(shēn)管理能力制定并持续更新流(liú)动性(xìng)风险应急(jí)预案，明(míng)确预案触发(fā)情景、应急程(chéng)序与措(cuò)施(shī)等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金(jīn)管理人应当对投资者资金(jīn)来(lái)源(yuán)的合(hé)规性进(jìn)行审查，不得由(yóu)投(tóu)资者或其指(zhǐ)定第三方下达投(tóu)资(zī)指令或者自行负责投资运作，不(bù)得为金融机构、其他(tā)私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人，金融机构资产管理产品以(yǐ)及(jí)其他私募(mù)基金提供(gōng)规避(bì)投(tóu)资(zī)范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的通道服务。乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲

　　一位私募(mù)人士向(xiàng)期货日报记者表示(shì)，综合(hé)来看(kàn)，私募监管的实际标(biāo)准在向金融(róng)机构管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按目前征求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落实(shí)，执行(xíng)后会快速抹平私(sī)募(mù)基金相对其他资管产品的灵活度，让资(zī)金方的(de)投放偏好回(huí)到策略(lüè)表(biǎo)现及管(guǎn)理人(rén)的整体运营和服务水平(píng)上，而非政策监管红利(lì)。这将更有利于行(xíng)业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲基金按照《运作(zuò)指引》要求执行(xíng)。同时为减少(shǎo)新老基金的(de)套利空(kōng)间，对(duì)存量基(jī)金针(zhēn)对不同情(qíng)况(kuàng)提出(chū)差异化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的(de)整改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反(fǎn)投资范围要(yào)求(qiú)、开展通道业(yè)务、不符合最(zuì)低存续规模等(děng)触及底线要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不(bù)得新增募(mù)集规模及投(tóu)资者，不得展期，新增投资活动获得须(xū)符合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)，合同到(dào)期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关于投(tóu)资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资要(yào)求的，给予(yǔ)12个(gè)月整(zhěng)改过渡期，不强(qiáng)制(zhì)要(yào)求修(xiū)改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基金新(xīn)募集的(de)投资者要求(qiú)设置不少(shǎo)于(yú)6个(gè)月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存(cún)量基金发生(shēng)基金合(hé)同变更的，变更后内容应当符(fú)合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变(biàn)化的，应(yīng)当按照(zhào)《运(yùn)作指引》修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定(dìng)存续期(qī)限的(de)私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)，要(yào)求在《运作指引》施行(xíng)后12个(gè)月(yuè)内，修改(gǎi)基金合(hé)同，约定明确的基金存续(xù)期(qī)，以促进目前存量永续基金限期整(zhěng)改。

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