近期“中特估”成(chéng)为(wèi)A股市场热(rè)门话(huà)题(tí)，外资机构加强研(yán)究。不(bù)少国(guó)企、央企上(shàng)市公司已获外资显著加(jiā)仓。外资机构认(rèn)为：国企已成为“市场关注焦点”，中国国企已迎来(lái)积极(jí)信号，投资者可(kě)从中挖掘盈利能(néng)力持续改善(shàn)的标的(de)，从而获(huò)得长(zhǎng)期稳健(jiàn)的投(tóu)资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国(guó)企成为A股市(shì)场关注焦(jiāo)点，外资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数(shù)据显示，截至2023年5月14日，北向资金净买入额最(zuì)多的10只股(gǔ)票为洛阳钼业、中国石化、建设银行、汇川技术(shù)、工(gōng)商银行、晶(jīng)盛机电、京沪高铁、拓普集(jí)团、中远海控、五粮(liáng)液(yè)。不少国企公司股票(piào)跻身(shēn)其中。期间，吸(xī)金前十大公(gōng)司分(fēn)别(bié)吸引(yǐn)10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北向(xiàng)资金净流入额前十的股票(piào)，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季度上市公(gōng)司财报(bào)公布，不少(shǎo)全球主(zhǔ)权(quán)投资机构(gòu)跻(jī)身国企的前十大的(de)股(gǔ)东行业。例如，一季度报告显(xiǎn)示(shì)，阿(ā)布达比投资局、科威特政府投资局等多家主权(quán)财富基金增(zēng)持多家国(guó)企央企A股(gǔ)上市公司股(gǔ)票。例如科(kē)威特政府投(tóu)资(zī)局增持(chí)中青旅、中(zhōng)国重汽。阿布达比投(tóu)资局(jú)一季度增(zēng)持了(le)浦东(dōng)金桥。挪威央行一季度新建(jiàn)仓江苏(sū)金租(zū)。

　　富达中国焦点基金截止4月底的前(qián)十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰(jiàn)中国基金-中国焦点基金，截至4月底(dǐ)的(de)前十大重仓(cāng)股(gǔ)包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行(xíng)、建设银(yín)行、中(zhōng)国石(shí)化、华润置地、中银航空租(zū)赁、中升(shēng)集(jí)团、百度等，含不少国(guó)企公(gōng)司(sī)。而基金在4月(yuè)对这些国企进行了幅度不一的加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资中关于中国国(guó)企公司的讨论(lùn)热度正在上升(shēng)。

　　富达在(zài)最(zuì)新一篇研(yán)究(jiū)报告(gào)中解释了(le)他们对于国企改革的看法。报告认为，在中国国企改革并非(fēi)新鲜事，但是这(zhè)一次国企(qǐ)改革(gé)事关重(zhòng)大。而(ér)资本(běn)市(shì)场显然(rán)已(yǐ)经(jīng)关注到了“国企”主题。举例(lì)来说，放在平常，中国中铁(tiě)可(kě)能(néng)是乏人问津的防御性公司。它虽然有稳健的基本面，收益预期(qī)也尚可，但是可(kě)能(néng)不是大家热(rè)衷追捧的(de)公司。但2023年截止5月14日，中国中(zhōng)铁股价已经上(shàng)升了(le)43.88％。其(qí)它(tā)的国企股(gǔ)价在(zài)2023年也有不(bù)俗表现，包括中(zhōng)石化、中国铝业等。这背后(hòu)的原因可能(néng)包(bāo)括：随着高层重提(tí)“国企(qǐ)改革”，投资者(zhě)认为(wèi)相(xiāng)关方面或(huò)敦促国企改(gǎi)善治(zhì)理等以增(zēng)加股东(dōng)回报(bào)。

　　十公分有多长 10厘米就是10公分吗"高盛、富达最新(xīn)发声，全球机构(gòu)热议国企投(tóu)资价值" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230514140606648.png">十公分有多长 10厘米就是10公分吗p>

　　中国(guó)中(zhōng)铁(tiě)股价走势，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的是，一(yī)般(bān)说来外资机构持仓中(zhōng)更倾向于私营部(bù)门(mén)，这与他(tā)们的选股标准相关(guān)。基于(yú)公司的股东回报等标准，不少国(guó)企公司在过(guò)去难以进入部分(fēn)外资的选股(gǔ)池(chí)子。例如从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非金融类国企公(gōng)司截至去年年底的平均每(měi)股盈利水平仍低于10年前(qián)2012年水(shuǐ)平。这说明国企公司(sī)的(de)资(zī)本效率(lǜ)还有很大的提升空间。

　　不过，也(yě)有(yǒu)逆向(xiàng)的外资投资者认为国企长期的低(dī)估值为(wèi)投资者提供了厚厚的安全(quán)垫。部(bù)分公司的投资(zī)价值被低估(gū)了。

　　富达在报(bào)告中(zhōng)指出，如果国企(qǐ)改革能够取(qǔ)得成效，投资者会重(zhòng)估国企的投资者(zhě)价值。投资者对于(yú)能够(gòu)持续提(tí)供良好的股东回报的公(gōng)司(sī)是愿意(yì)支(zhī)付(fù)溢价的。例如，贵州茅台过去20年的(de)平(píng)均每年的净资(zī)产(chǎn)回(huí)报(bào)率(lǜ)在20％以上。这是为什么贵州茅台可(kě)以10倍的市净率交易的重(zhòng)要原因之一。除了房地产行业，目前来看(kàn)大部分国企的市净率低于私营企业。

　　除了股东回(huí)报，国企如何与投资(zī)者互(hù)动(dòng)，增强透明性是全球(qiú)投资(zī)者关注的问题。此外，投(tóu)资者(zhě)关注的其它问题还(hái)包括：对于国企来说，如何在服务国家(jiā)战略的同时增强它的商业效率，如何改(gǎi)善激励措施等。尽管(guǎn)这次(cì)改革的成(chéng)效(xiào)仍待时间检验，但是“注重股东回报”是被资本市场认可的路线。

　　高盛：国企主题(tí)具可持续性(xìng)

　　高盛亚太首席股票策(cè)略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金(jīn)报记者(zhě)表示，目前国企主题(tí)受到(dào)关注，可能个(gè)别股票(piào)有一定量的(de)“炒作”资金(jīn)参与，但(dàn)是有充分的理由认(rèn)为国(guó)企主题(tí)是可持续的。

　　首先，相(xiāng)当一(yī)部分(fēn)公司估值(zhí)仍然(rán)很低。虽然它(tā)已(yǐ)经从极(jí)低的水平上升(shēng)，但总(zǒng)体来说，国有企业的市盈率仍(réng)然在10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其次(cì)，如果(guǒ)公司(sī)能够继续(xù)改善他们的财务表(biǎo)现，提(tí)高每(měi)股盈利水平和(hé)利润(rùn)增(zēng)长，并通过股息或股票回购，将利(lì)润分配(pèi)给股(gǔ)东。这些都将(jiāng)成为股票价格的驱动因(yīn)素。

　　第三(sān)，从(cóng)全(quán)球投(tóu)资(zī)者的角度看，他(tā)们对(duì)国(guó)企(qǐ)的持有或配置仍然相(xiāng)当保守。因(yīn)为如果回(huí)顾过去的(de)5到10年，大多数境(jìng)外的观点是看好上市(shì)民营(yíng)企(qǐ)业（POEs）。目(mù)前，许(xǔ)多外(wài)资投资组合经理只(zhǐ)关(guān)注经(jīng)济的私营部(bù)分。随着(zhe)事(shì)态改变，他们有(yǒu)提(tí)升配置的(de)空间(jiān)。

　　具体来看，例如部分能源公司估值远远(yuǎn)低于(yú)全球(qiú)同(tóng)行。不排除有些公司会(huì)受到地缘政(zhèng)治因素，但全球(qiú)仍(réng)有资金（例(lì)如中东(dōng)地区的(de)资(zī)金(jīn)）受地缘政(zhèng)治影响较小。

　　此(cǐ)外，一些过往被(bèi)认(rèn)为乏味无(wú)趣(qù)的行业部分公司的股价有了非常显著的(de)回(huí)升，还有类似的机会(huì)可以(yǐ)挖掘。

　　慕天(tiān)辉进(jìn)一步指出(chū)：在任(rèn)何市场(chǎng)，投(tóu)资都(dōu)必须持(chí)有前(qián)瞻性的观(guān)点(diǎn)。如果等到所有的证据都摆在面前，那(nà)么他们已(yǐ)经被市场价(jià)格反映出(chū)来，因为市场总是预(yù)先反应。所(suǒ)以(yǐ)我们永(yǒng)远不会(huì)有百分百的确(què)定性或信(xìn)心(xīn)。一些积极的变(biàn)化正在发生。“如果问过去多(duō)年，通(tōng)过观察中(zhōng)国市场我(wǒ)们(men)学到了什么？我们学到(dào)的重要一课就是：跟(gēn)随政府的政(zhèng)策投(tóu)资(zī)。中国的国企已经(jīng)迎来(lái)了(le)积极的信号”。投(tóu)资者需要一(yī)些机制来从(cóng)大量(liàng)的国有企业中筛(shāi)选出有(yǒu)更高成功(gōng)机会的企业(yè)。

　　高盛试图(tú)找(zhǎo)到符合政府政策(cè)导向、管理层有改进动力(lì)、有(yǒu)客观(guān)证据显示其盈利能(néng)力已经改善(shàn)的企业。同(tóng)时，这些(xiē)企业(yè)所处的行业(yè)整体收(shōu)益(yì)增(zēng)长、有良好的资产(chǎn)负债(zhài)表和低债务水(shuǐ)平等经济运行。

　　慕(mù)天(tiān)辉补充说(shuō)明道，即(jí)使(shǐ)外国投资者很(hěn)重要，真正决定价格的还(hái)是国内投资者。如果外国投资者对(duì)国(guó)有企业的(de)兴趣增加，那将是对国有企业股(gǔ)价(jià)的额(é)外推动力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 十公分有多长 10厘米就是10公分吗