大家(jiā)周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统武契(qì)奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联(lián)合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高(gāo)于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食(shí)物(wù)和能(néng)源后(hòu)的核(hé)心PCE物价(jià)指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周期相(xiāng)关(guān)的通胀压力的周(zhōu)期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货(huò)合约交易商周五加大了对美(měi)联(lián)储(chǔ)将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定(dìng)价美(měi)联储在(zài)6月会议上将基准利率目(mù)标(biāo)区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道(dào)，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年(nián)降(jiàng)息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会(huì)降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的(de)缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交(jiāo)易(yì)员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月(yuè)份(fèn)的会议(yì)可能会考虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整体走势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货日报(bào)记者观察(chá)到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率(lǜ)，均大(dà)于油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分(fēn)析师高明(míng)宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源危机在(zài)期(qī)货市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本(běn)、美(měi)国收储目标(biāo)价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不达预期(qī)的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度(dù)推动原油供给(gěi)约束的(de)兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成(chéng)本(běn)支撑、供(gōng)应减量率先(xiān)发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边(biān)际(jì)到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情(qíng)况下供应有(yǒu)增无(wú)减，宽松(sōng)的供需面持续(xù)带动产(chǎn)业链各环(huán)节累库，价(jià)格下跌趋势明(míng)确，亦对(duì)近(jìn)期(qī)煤化工品(pǐn)种构成(chéng)较大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本(běn)端(duān)的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未(wèi)出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱(qū)动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加(jiā)的(de)情况(kuàng)下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素(sù)的影响，水电出(chū)力(lì)预计逐(zhú)步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市(shì)场价格仍存在下(xià)调可(kě)能，成本端(duān)难以(yǐ)提供(gōng)有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化(huà)工(gōng)整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区(qū)域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节(jié)性淡季，下游用煤(méi)企业库存(cún)水平偏高，价(jià)格承压(yā)下行，煤(méi)化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及(jí)自(zì)身品种(zhǒng)的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端(duān)工厂，在(zà贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句i)经历(lì)疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢(shū)不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了(le)解(jiě)到，随(suí)着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏损较(jiào)之前(qián)有所放大(dà)。“煤(méi)化(huà)工产(chǎn)业(yè)链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自(zì)身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月份以来(lái)新低，现(xiàn)货价(jià)格(gé)同步走低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度(dù)大于原料端，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格(gé)不断创下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体利润并(bìng)没(méi)有随着煤价回落(luò)、采购成本(běn)下(xià)降而(ér)明(míng)显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分内地(dì)企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出(chū)现(xiàn)停车(chē)或者降负的消息，后续值得持续关注这一(yī)问题(tí)。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能(néng)不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能(néng)的阶段，后(hòu)续大概率是(shì)一(yī)个(gè)产能(néng)的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下(xià)半年(nián)部分品(pǐn)种面临较大(dà)投产压(yā)力(lì)，进口(kǒu)体量大(dà)的品种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下跌(diē)后的(de)反弹，而(ér)不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的(de)可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采访中记(jì)者了(le)解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析(xī)师杜冰沁介绍(shào)，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后(hòu)扬的走势，受到(dào)供需基(jī)本(běn)面(miàn)收紧的前景提振(zhèn)油价(jià)上涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数(shù)下跌(diē)的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美(měi)国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能(néng)源部长发(fā)言(yán)力挺油(yóu)价(jià)和G7在(zài)其(qí)年度领导人(rén)会议上承(chéng)诺将加大力度打击(jī)俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限(xiàn)的行为都(dōu)对于(yú)油价(jià)起到(dào)提(tí)振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需(xū)求同比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国(guó)需求(qiú)复(fù)苏(sū)的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强(qiáng)势从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较(jiào)强的关(guān)键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的(de)大(dà)幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长(zhǎng)的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也(yě)环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美国的(de)收储(chǔ)均贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句将收(shōu)紧下(xià)半年(nián)全球(qiú)原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成(chéng)一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期(qī)货(huò)能化(huà)高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前(qián)油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均价格(gé)水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升(shēng)。预(yù)计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维持(chí)5月(yuè)平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也有下(xià)跌，但由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货价格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原油折算成本的加工利润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产(chǎn)已在原油及成品油发运(yùn)船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的原(yuán)油供(gōng)应构成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再次(cì)对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美(měi)国债务上(shàng)限谈判带来(lái)的需求端不确定性(xìng)，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事件发(fā)生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下行的趋势依(yī)然存(cún)在(zài)。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因(yīn)此，成本(běn)端强弱反差(chà)或(huò)依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游(yóu)库(kù)存有效去化，或低价(jià)格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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