昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会召开时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银行业(yè)动(dòng)荡不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会(huì)召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一(yī)季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒(dào)闭(bì)的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会(huì)损(sǔn)害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个问题(tí)时说(shuō)，如(rú)果(guǒ)储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它给美国经济(jì)带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦(mù)相(xiāng)处。美(měi)国(guó)应(yīng)该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断，如果没(méi)有对方回(huí)应，事情能(néng)有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的营收都(dōu)会(huì)比(bǐ)去年较低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这(zhè)可能是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但(dàn)是(shì)这一(yī)次(cì)的(de)波动来自于(yú)另外(wài)一个地(dì)方，他们可(kě)能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过(guò)多(duō)的情况(kuàng)，这不是(shì)说(shuō)好像(xiàng)失业(yè)率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)的(de)经济环境在(zài)这六个月已(yǐ)经非常不一(yī)样了(le)，而(ér)我(wǒ)们很多(duō)的经理(lǐ)人(rén)对于(yú)这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一(yī)下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴(bā)菲(fēi)特(tè)第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是(shì)股(gǔ)票(piào)的净卖(mài)家。财(cái)报显示(shì)，伯克(kè)希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和(hé)他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引力(lì)。自(zì)今年年初以来(lái)，该公司的现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平(pín80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米g)。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业(yè)做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业务的收益今(jīn)年(nián)将下(xià)降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济健(jiàn)康状况的(de)代表，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于(yú)过去几十年(nián)美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的(de)工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这(zhè)五个下一代(dài)领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当(dāng)的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部(bù)都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的(de)资产负债表规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的使命，他(tā)也(yě)不(bù)担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结(jié)束时美国(guó)所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠(kào)不(bù)断(duàn)印钱来解(jiě)决短期问题将会(huì)有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没(méi)有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢(huān)西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会(huì)购(gòu)买西(xī)方石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确(què)定是否会继(jì)续购买更多石油公司(sī)的股票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货(huò)币化(huà)，中国(guó)巴西(xī)沙特等都在(zài)与美(měi)元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元(yuán)的货(huò)币储备(bèi)地位(wèi)何(hé)时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货(huò)币(bì)地位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁(shuí)都(dōu)不知道(dào)，一种纸币能(néng)坚持用多(duō)久才会(huì)失(shī)控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要(yào)大举(jǔ)印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非(fēi)常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很难恢复，人们会(huì)对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结(jié)果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是(shì)一个非常政(zhèng)治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到(dào)日本的货币政策(cè)和(hé)财(cái)政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪(guài)的(de)事。对于日本实施的经济政策，日本人(rén)应(yīng)该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研(yán)究启动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后，才再度(dù)出现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发(fā)布(bù)最新研究收储的公告(gào)称，据国(guó)家发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二(èr)级(jí)预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规(guī)定(dìng)，国(guó)家发改委会(huì)同有关部(bù)门研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快(kuài)回归(guī)合(hé)理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生(shēng)猪(zhū)现货(huò)市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的(de)相对优势也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割(gē)入(rù)库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的(de)‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续(xù)偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高(gāo)级分析(xī)师(shī)徐盛(shèng)告诉(sù)记(jì)者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖(zhí)企(qǐ)业超(chāo)预期(qī)去产能将对(duì)行(xíng)业(yè)的(de)发展不利(lì)，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实(shí)质(zhì)性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场(chǎng)带(dài)来(lái)比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内猪价或延(yán)续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程(chéng)度(dù)的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统计80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米局(jú)最(zuì)新数(shù)据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同(tóng)期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方(fāng)机构数据(jù)，国(guó)内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继(jì)续回调(diào)走势，但截至(zhì)3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节(jié)奏(zòu)对(duì)猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在(zài)5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议继(jì)续(xù)重(zhòng)点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于(yú)去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环比增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压力最大(dà)的时(shí)间点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来(lái)仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格(gé)空(kōng)间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润(rùn)偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应(yīng)有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在(zài)逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价(jià)目(mù)前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的(de)空间。建议投资(zī)者在交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集体估值下(xià)移带来的系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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