射频芯片领域(yù)面临变局，下游市场增速放缓叠加(jiā)进入竞争红海，海外巨头已开始寻求业(yè)务(wù)转型(xíng)。

　　今日，射频芯(xīn)片(piàn)厂(chǎng)商慧智(zhì)微(wēi)正式在科创板上市。公司股(gǔ)价开盘破(pò)发，跌9.75％。截(jié)至收盘(pán)，慧智(zhì)微报19.05元/股(gǔ)，较发行价(jià)跌去8.94％，目前总市值(zhí)为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧(huì)智(zhì)微(wēi)在一级(jí)市场受到(dào)资(zī)本热捧。据公司上市文件(jiàn)，慧智微于(yú)2018年末开始进入融资(zī)快车道(dào)，先后引入了华(huá)兴资本、元禾璞(pú)华(huá)、大(dà)基金二期、红杉中国(guó)、IDG资本、光(guāng)速(sù)中国以及金沙江创投(tóu)等一系(xì)列外(wài)部机(jī)构(gòu)股东(dōng)。截至上市(shì)前，大基金二(èr)期、广发信德以及金沙江创投为持股达5％以上的外部机(jī)构(gòu)股东，持股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的(de)是，与(yǔ)慧智微(wēi)产品(pǐn)结构相(xiāng)似的唯捷创(chuàng)芯(xīn)，上市首(shǒu)日也走(zǒu)出了破发的行情，该公司股价(jià)于去年下(xià)半年(nián)触底回升，但截(jié)至今日收盘股价仍略低于发行价。

　　二级市场遇冷背(bèi)后，是射频(pín)领(lǐng)域正面临变局。目前，正射频需求走向(xiàng)疲软。Yole数据(jù)显示，由于智能手机增速(sù)放缓(huǎn)以及5G普及潜力有限等因素影响，预计到2028年射频前端(duān)市场年复(fù)合增长率(lǜ)约为5.8％。博通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多家全球射频芯(xīn)片巨头，近年来也在响应(yīng)市场变化谋求射频芯片(piàn)业(yè)务以外的(de)转(zhuǎn)型。

　　《科(kē)创板(bǎn)日报》记者注意到，当(dāng)前，射频领域仍有飞骧科技、康(kāng)希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知名资方

　　公开(kāi)资料显示，慧智微成立(lì)于(yú)2011年，主营业务为射频前端芯片及(jí)模(mó)组(zǔ)的研(yán)发、设计和销售，下游(yóu)应(yīng)用领域主要(yào)包括智能(néng)手(shǒu)机以及物(wù)联(lián)网，客(kè)户包括三(sān)星、OPPO等智能手机品(pǐn)牌，闻泰科技等(děng)移动终端设备ODM厂商，以及移远通(tōng)信等无线通信模组厂(chǎng)商(shāng)。

　　据(jù)招(zhāo)股书(shū)，2020-2022年(nián)，公司(sī)分(fēn)别(bié)实现营业(yè)收入2.07亿元、5.14亿元(yuán)以(yǐ)及(jí)3.57亿元；公司(sī)当前仍处于亏(kuī)损状态，净亏(kuī)损额(é)分别为(wèi)9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公司亏损持续的原因，慧智(zhì)微在(zài)招股文件中称(chēng)，是由于持(chí)续(xù)进行高额研发投入(rù)；下(xià)游客户(hù)集中且(qiě)具有产品验证周期，尚未形成(chéng)规模效应；市(shì)场竞争激烈(liè)，叠加下游去库存周期影响(xiǎng)，公司(sī)产品(pǐn)毛利空间受挤(jǐ)压。

　　研发投入方面(miàn)，近三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及(jí)1.85亿(yì)元，占(zhàn)营收比例分(fēn)别(bié)为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近(jìn)三年公司的综合(hé)毛利率(lǜ)分别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远低(dī)于(yú)同行业头部卓胜微50％左右的毛利率水平，也不及和慧智微产品结(jié)构更接近的唯捷创芯(xīn)，后(hòu)者毛(máo)利率为30％上下。

　　在自身造血(xuè)能(néng)力不足(zú)，但仍要(yào)抓紧扩大规模的情况(kuàng)下，慧智微开启了(le)对外融资之路。公开信息显(xiǎn)示，公司于2018年末开(kāi)始进入融资快车(chē)道，尤其是冲刺IPO前的(de)2021年(nián)，其在一年内完成了三轮融资，众多(duō)知名资方，包括大基金二期、元禾璞华、红杉中(zhōng)国、IDG等也是在这一(yī)阶段对(duì)慧智(zhì)微进入了(le)慧智(zhì)微的股东序列。

　　据招(zhāo)股书，截至IPO前，大基金二期、广发信德以及金沙江创投为持股达5％以上的外部机构股东，持股比例分(fēn)别为(wèi)6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财联社创投通-执中(zhōng)数据显示(shì)，从(cóng)当前的股价(jià)情况看(kàn)元首制的实质是什么，元首制的内容，大基(jī)金二期(qī)在投(tóu)资(zī)慧智微的近(jìn)两年时间(jiān)里，实现了近2.5倍的账面回报，而较大基金二期晚3个月进入(rù)、并(bìng)在后一轮持续加注(zhù)的红(hóng)杉中国，平均持股成本增(zēng)至(zhì)13.78元/股元首制的实质是什么，元首制的内容，当前实现账面回报1.38倍(bèi)。

　　▌射(shè)频芯片领域面临变(biàn)局(jú)

　　慧智(zhì)微招股书(shū)显示，公司目前有超过接近67％的收(shōu)入来自于(yú)手(shǒu)机领(lǐng)域。当前，智能手(shǒu)机出货量(liàng)的大幅下降，已(yǐ)经对慧智(zhì)微(wēi)的业绩造(zào)成了冲(chōng)击，而市场对智能手(shǒu)机未来增速持续放缓的预期，也让资本市场对包括慧智微在内(nèi)的射频芯片厂商做出了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端(duān)的(de)市场为(wèi)190亿美元以上(shàng)，2022年由于(yú)手机市场的下滑，射频前(qián)端市场规(guī)模与(yǔ)2021年的(de)市(shì)场相(xiāng)差(chà)无几(jǐ)。而接下来(lái)，由于(yú)智能手(shǒu)机的温和增长以(yǐ)及5G普及的(de)潜力有(yǒu)限，预计到2028年(nián)射频前端的市场年复合增长率(lǜ)约为5.8％，将达到(dào)269亿(yì)美元。

　　与慧智微(wēi)有着相似产品结构，同样在IPO前获(huò)豪(háo)华股(gǔ)东(dōng)突击(jī)入股的射(shè)频(pín)龙头(tóu)唯捷(jié)创(chuàng)芯，在去年4月(yuè)科创(chuàng)板(bǎn)上市时，也遭遇(yù)了(le)破发的(de)行情，上市首日跌36％。尽管在去年10月(yuè)跌至30元(yuán)每股(gǔ)的价(jià)格(gé)后止跌回(huí)升，但截(jié)至今日收盘，唯(wéi)捷创芯股价仍低于66.6元/股(gǔ)的发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球(qiú)多(duō)家射频芯片领域的巨头厂商都(dōu)在谋求(qiú)转型，拓展射频(pín)以外的业务领(lǐng)域。以(yǐ)Qorvo为例(lì)，除了原有的射频芯片外，其还增加了(le)UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品(pǐn)，下游触(chù)角延(yán)伸至汽车、物联网、电源等领域。

　　国内方面(miàn)，射频(pín)领域正呈现出一片红(hóng)海(hǎi)的竞争格局，由于入局者众，且(qiě)产品仍集中在中(zhōng)低端市场，各射频芯片(piàn)厂商只能再卷(juǎn)价格，进一步压低了自(zì)身的利润(rùn)空(kōng)间。

　　射(shè)频(pín)厂商三伍微(wēi)电(diàn)子(zi)创始人钟林此(cǐ)前曾表(biǎo)示，国产(chǎn)射频(pín)前端芯片杀价已经无底线，而预计未(wèi)来每(měi)个射频细分赛道还会(huì)有更多竞争者(zhě)进入，往后(hòu)三年射频(pín)芯片厂商将面临更大的生存和竞争压力。

　　目前，一级市(shì)场对射频芯片厂(chǎng)商的关注亦有所(suǒ)下降，截至目(mù)前，今年共有9家射(shè)频芯片厂(chǎng)商宣布完成(chéng)融资，而在2021年上半年，这个数据是近50家，且投资机构涵盖了投(tóu)资机构涵盖了中金资本、红杉资本中国、小米长(zhǎng)江产(chǎn)业基金、深(shēn)创(chuàng)投(tóu)等知名机构(gòu)。

　　当前，射频领域(yù)仍(réng)有飞骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　慧智微(wēi)在招股书中表示，本次IPO募得资(zī)金将用(yòng)于芯片测设中心建设、总部基地(dì)及上海和广州(zhōu)研发(fā)中心建设以及补充流(liú)动资金。具体战略规划(huà)方面，其表示将巩固在5G射频(pín)前端领域取(qǔ)得(dé)的(de)市场(chǎng)地位(wèi)，增加头部客(kè)户的(de)市场(chǎng)份额；技(jì)术上跟(gēn)进射频前端技(jì)术迭(dié)代，优化可重构技术框(kuāng)架(jià)在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产(chǎn)品上加(jiā)大对上(shàng)游滤(lǜ)波器(qì)、多工(gōng)器的(de)产业链布局(jú)，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等更高门槛的产品系列。

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