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发小是男的还是女的啊发小是指什么关系长江宏观：通缩言过其实，关注核心通胀

　　【长(zhǎng)江宏观于博团队】通(tōng)缩言(yán)过(guò)其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　作者(zhě)：于博蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计(jì)局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居(jū)民消(xiāo)费(fèi)价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了(le)需要(yào)担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，今年初以来核(hé)心(xīn)CPI有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩(suō)压(yā)力(lì)正逐步(bù)缓(huǎn)解；另(lìng)一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水(shuǐ)平有望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关(guān)注(zhù)核(hé)心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要(yào)拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格(gé)则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后(hòu)，4月(yuè)核心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　【长江宏观于博团(tuán)队】通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　【长江宏观于博团(tuán)队】通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　【长(zhǎng)江宏观(guān)于博团队】通缩言(yán)过其(qí)实，关注核心通胀

　　【长江宏观(guān)于博团(tuán)队】通缩言过(guò)其(qí)实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

发小是男的还是女的啊发小是指什么关系>　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格环(huán)比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面(miàn)，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格(gé)环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油(yóu)价下降影响，交(jiāo)通(tōng)工具及交(jiāo)通工具(jù)用燃料(liào)价格(gé)环比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　【长江宏观(guān)于博(bó)团队】通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　【长江(jiāng)宏观于博团队】通(tōng)缩(suō)言(yán)过其实，关注核心通胀

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　【长江宏观于(yú)博团队(duì)】通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　【长(zhǎng)江宏观(guān)于博(bó)团队】通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动(dòng)带动国内(nèi)油煤加工、化学(xué)原(yuán)料及制品相关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预(yù)期影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业价(jià)格结束自去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选(xuǎn)在产能继(jì)持续(xù)释放、供(gōng)给相对充(chōng)足的(de)影响下，价(jià)格环比续降(jiàng)4％。

　　【长江宏观于(yú)博团(tuán)队】通缩言过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　通缩言过其实(shí)，关(guān)注核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历史较低(dī)水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认(rèn)为，应(yīng)当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初(chū)以来(lá发小是男的还是女的啊发小是指什么关系i)有所反弹，意(yì)味着(zhe)通(tōng)缩压(yā)力正(zhèng)在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走(zǒu)势(shì)均处于正常波动(dòng)区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和(hé)修复。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三季(jì)度(dù)受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数(shù)或对今年(nián)后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更多关注环比变动(dòng)情(qíng)况(kuàng)以及(jí)核心CPI的走势。而(ér)随着下(xià)半(bàn)年生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的(de)开展，生猪价格有(yǒu)望筑底(dǐ)回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐步(bù)回归至正常(cháng)水平、整(zhěng)体将保持温(wēn)和上涨态势(shì)，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾(dùn)。

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