财联(lián)社记(jì)者(zhě)近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部(bù)分银行出现了(le)贷(dài)款最优(yōu)惠利率与同期理财收(shōu)益率倒(dào)挂或(huò)接近倒(dào)挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房(fáng)贷和前(qián)十年比那(nà)都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行(xíng)相(xiāng)关负责(zé)人对财联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财(cái)联(lián)社记者向兴业(yè)、广(guǎng)发等多(duō)家银(yín)行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场共新发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社(shè)记者表示，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否则(zé)会形成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒挂的(de)情(qíng)况(kuàng)的确多(duō)年来(lái)少见。这种情况本质上反映(yìng)实体(tǐ)经济需求不足，资金可(kě)能(néng)在金融市场空转的信号(hào)。凶猛的意思是什么 凶猛的近义词>

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降低实(shí)体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行一季(jì)度金(jīn)融统计(jì)数据发布(bù)会上公布的(de)数据显示，3月份(fèn)银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷(dài)加权平均(jūn)利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的(de)一线城市利率水平(píng)下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北(běi)京地区新发(fā)放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙(biāo)升凶猛的意思是什么 凶猛的近义词，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的(de)最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需(xū)求(qiú)较差，需(xū)要购(gòu)买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季度理财市场(chǎng)的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理(lǐ)财产品（不含(hán)现金管理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数(shù)据(jù)显示，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的利率也(yě)不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行(xíng)业(yè)人士对记(jì)者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益(yì)率之(zhī)间出现倒挂是多年来(lái)罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院分析(xī)师(shī)刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收益(yì)率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部分客(kè)户钻空子的机会(huì)，从(cóng)银(yín)行那里(lǐ)获取的(de)低息贷(dài)款没有投(tóu)入(rù)实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更(gèng)高(gāo)的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前几年结构性(xìng)存款市(shì)场(chǎng)曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实(shí)验(yàn)室主任曾刚对(duì)财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，理财收益与金(jīn)融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的(de)贷款利率与发行当期定价(jià)的(de)理财收益率的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下(xià)行，意味着当期(qī)发行的(de)理财产品(pǐn)的(de)收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从这一(yī)个角度来看(kàn)，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人(rén)士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财(cái)联社表示(shì)，该行已经关(guān)注到理(lǐ)财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水(shuǐ)平(píng)要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子(zi)负(fù)责(zé)人对(duì)财联(lián)社记者表示，考(kǎo)虑到理财(cái)产(chǎn)品底层资产大多数为(wèi)债券(quàn)，而债券市场发行(xíng)人大多是大型(xíng)企业，理论上其(qí)收(shōu)益率比(bǐ)个贷(dài)是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才(cái)对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价和理财产品持平(píng)，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部(bù)门当(dāng)前(qián)的信(xìn)贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也(yě)是近年来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款定价持续下(xià)行未(wèi)来(lái)新发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对(duì)利率走势的预期是一(yī)致的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期(qī)整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存(cún)量的产(chǎn)品年(nián)化(huà)收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预期下(xià)，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是(shì)有(yǒu)关方(fāng)面不断出(chū)手规(guī)范存款(kuǎn)利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负(fù)责人对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上(shàng)不去的情况(kuàng)下(xià)，未(wèi)来存款利率持续下行应该(gāi)是大趋(qū)势，否(fǒu)则(zé)银行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还(hái)没完全(quán)消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压(yā)在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为，一旦第(dì)二(èr)季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的(de)可(kě)能(néng)性和空间，银(yín)行息差(chà)水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率(lǜ)和净(jìng)利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队(duì)最(zuì)新研报认为，未(wèi)来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续对于存款定(dìng)价自(zì)律管(guǎn)理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定(dìng)期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议凶猛的意思是什么 凶猛的近义词存款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进一步压(yā)降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅(fú)在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增(zēng)速2.3pct。