5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉升，复(fù)星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来持续处(chù)于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历(lì)史较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行(独肖有哪几个xíng)情逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板块(kuài)作为(wèi)老赛道是(shì)否(fǒu)能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否还有新的(de)业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的(de)影响将会逐步消退，医药行业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除(chú)外(wài)）存在一定(dìng)的(de)估(gū)值修复，市(shì)盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新药板块的营收(shōu)与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业(yè)的经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药(yào)板块中具有较好成长能力的低估值板块有原(yuán)料(liào)药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前(qián)景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近(jìn)几年来，由于(yú)老(lǎo)龄(líng)化(huà)，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增独肖有哪几个量(liàng)大部分(fēn)都被用于疫(yì)情相(xiāng)关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的(de)分化(huà)是(shì)非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新(xīn)留出(chū)空间，比如在过去的(de)三(sān)年中(zhōng)，港(gǎng)股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高速(sù)发(fā)展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的(de)胜(shèng)负手

　　目前在总需(xū)求复苏不(bù)及(jí)预期(qī)的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新(xīn)基(jī)建板块或是最具有确定(dìng)性的(de)领(lǐng)域(yù)之一，一定程度上或仍是今年(nián)医药投资的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源下移、区(qū)域平衡布局。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级(jí)医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通过开展三(sān)级(jí)医院对口帮(bāng)扶(fú)等方(fāng)式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才(cái)、技术、管理的下(xià)移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足(zú)县域(yù)居民的基本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在(zài)市(shì)县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在(zài)接下来的(de)工作中，将(jiāng)继续(xù)推进临床重点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重点加强(qiáng)群众需求(qiú)较(jiào)大的心血(xuè)管(guǎn)外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建设任务。随(suí)着具(jù)体政策(cè)的出(chū)台，相关的(de)基层(céng)医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国(guó)家(jiā)继(jì)续支持(chí)优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下(xià)沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促进(jìn)更(gèng)多(duō)优质的(de)医疗资(zī)源向下(xià)扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机(jī)构的采购(gòu)需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划中(zhōng)提出(chū)要加强医疗卫生(shēng)领域(yù)的基础设施建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器(qì)械市(shì)场的快(kuài)速发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价比的优势(shì)加速(sù)进入医院(yuàn)，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器(qì)械的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关注国内高端医疗(liáo)设备(bèi)的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企(qǐ)业具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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