银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第(dì)一共和(hé)银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价(jià)再刷(shuā)新历史新低，市(shì)值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银(yín)行已在为其(qí)部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担心承担过多(duō)风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元(yuán)的(de)大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助(zhù)，或者由美(měi)国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意(yì)干(gàn)预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场(chǎng)新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道这家银行能否在(zài)未(wèi)来的日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司(sī)的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越来(lái)越有可能(néng)，因为(wèi)第一共和银(yín)行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告显示(shì)美国上(shàng)周原油库存(cún)降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美(měi)国经济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一(yī)交易(yì)日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美(měi)联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低迷(mí)而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断(duàn)，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加(jiā)息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大(dà)的(de)经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市(shì)场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联(lián)储货币政策，大概(gài)率还(hái)是维持加息(xī)的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以(yǐ)50个(gè)基点(diǎn)的(de)大力度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到(dào)美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)具(jù)有很强的粘性，当前(qián)核(hé)心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了(le)1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价(jià)格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发(fā)了经济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门资产负债(zhài)表受(shòu)冲(chōng)击(jī)的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策转向(xiàng)。从(cóng)历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的(de)美联(lián)储(chǔ)加息并不会因(yīn)经济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区银行担忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌，但由(yóu)于(yú)当前美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为(wèi)，由美(měi)国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的可能(néng)性是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看，政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在(zài)这种形(xíng)式(shì)下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的(de)风(fēng)险，如金融机(jī)构或(huò)者非(fēi)金(jīn)融(róng)企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美(měi)联(lián)储是(shì)不会(huì)在7月份就去(qù)做降(jiàng)息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美国(guó)通(tōng)胀将从(cóng)几(jǐ)十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一(yī)步回落多(duō)少这一(yī)争论，全(quán)球知名机构的基(jī)金经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其(qí)中(zhōng)，一方(fāng)是安联(lián)环球投资和西部信托等公司认为，美联(lián)储和其他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味(wèi)着(zhe)继续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可(kě)能会让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的(de)通胀(zhàng)，美联(lián)储和其他央行的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒(mào)让数百万人(rén)失业(yè)的风险，换(huàn)句(jù)话(huà)说，央行们最终(zhōng)可(kě)能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从(cóng)美国(guó)居(jū)民(mín)消(xiāo)费来看，高利率和银(yín)行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来(lái)美(měi)国(guó)经济继续减速也是大概率事件。然(rán)而(ér)，由于美国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不(bù)过，随着美国(guó)居民(mín)利(lì)息支出占可(kě)支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来(lái)并不排除由于经济(jì)严重减速(sù)加快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下(xià)降和(hé)最近的(de)美(měi)国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高战狼3什么时候上映？通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负(fù)债表和收入状况(kuàng)边际上(shàng)会(huì)有恶化也是(shì)情(qíng)理(lǐ)之(zhī)中(zhōng)；但美国居民(mín)部门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负(fù)债处(chù)于一个相对(duì)健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利(lì)率在飙升(shēng)，美(měi)国(guó)居民部门的消费贷(dài)款仍然(rán)在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部(bù)门(mén)的(de)需求(qiú)仍然十(shí)分(fēn)有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)的背景，一(yī)是按照历史经验(yàn)看，海外加(jiā)息结束(shù)到降息之间就是一(yī)个容易出(chū)风险的时间段(duàn)；二是能够激(jī)发(fā)风险偏(piān)好的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没(méi)有更(gèng)多(duō)刺激(jī)政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进(jìn)一步(bù)边(biān)际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的(de)背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的主线题材(cái)下(xià)跌与(yǔ)海外银行业危机共振成(chéng)为了一(yī)个激发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和(hé)前(qián)几年有所不同，国内和海外(wài)出现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部(bù)门应对危(wēi)机的(de)速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)至(zhì)于出现单(dān)边的持续(xù)性共振，这就导致各类(lèi)风险(xiǎn)资产难以出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的(de)操作思路(lù)应该是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环(huán)境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有(yǒu)色(sè)金属板块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行有(yǒu)两个利(lì)空背景和一个触发因素，一是(shì)临(lín)近美(měi)联储5月份议息(xī)会议(yì)，加息25个基点的概率升至高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内(nèi)五一假期(qī)，资金提前流出规(guī)避(bì)不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场(chǎng)对银(yín)行业危机蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪(xù)骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成(chéng)为有色板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论(lùn)和加息预期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得(dé)加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又(yòu)不(bù)得(dé)不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应停止，市场又(yòu)继(jì)续预(yù)测(cè)衰退，周而复始。”国海良(liáng)时(shí)期(qī)货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一假期，之前(qián)看多(duō)需(xū)求(qiú)修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还(hái)在区间运行，除了锌的(de)空头势头较(jiào)为(wèi)明显，而镍(niè)和(hé)锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延(yán)续了(le)需(xū)求的强(qiáng)预期(qī)，有色一度出现(xiàn)触(chù)底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现(xiàn)不一(yī)样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行(xíng)业样(yàng)本企业开工率却(què)出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游(yóu)加工企(qǐ)业订单难(nán)以为继，且产成品库(kù)存(cún)较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味(wèi)着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并不(bù)支持(chí)价格高(gāo)走，同时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即(jí)将到(dào)来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回(huí)落也是近段(duàn)时间对利空因素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求(qiú)不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上(shàng)最(zuì)近(jìn)几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前的(de)状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复(fù)杂(zá)之下走势(shì)也(yě)表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预(yù)期过(guò)于一致，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们(men)要(yào)警(jǐng)惕这种市场过于一致(zhì)的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超(chāo)预期(qī)，这样市场就会有超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求(qiú)跟不上供(gōng)应的增速，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下而(ér)不(bù)是向上。因(yīn)此(cǐ)，我(wǒ)对整(zhěng)个板块(kuài)还是(shì)持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未来的(de)预(yù)期，更多的(d战狼3什么时候上映？e)是反映市场对(duì)未(wèi)来(lái)一(yī)个(gè)季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块(kuài)的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可(kě)能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而(ér)言(yán)，投(tóu)资(zī)者更多(duō)担心的是(shì)在多空分(fēn)歧的位(wèi)置(zhì)和(hé)时(shí)间(jiān)节点突发未知的(de)风险事件，从(cóng)而放大了价格短线的(de)波动性，带来(lái)持仓管理的压(yā)力。”他说。

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