金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行(xíng)4月份国民经济(jì)运行甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处情(qíng)况新闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于预期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些(xiē)？国家(jiā)统计局如何(hé)看待(dài)未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民(mín)经(jīng)济综合统计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价(jià)格低(dī)位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中国经济不存(cún)在通(tōng)缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落(luò)。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场(chǎng)价格有所回落。同时(shí)，生猪(zhū)市场(chǎng)供(gōng)应总体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也(yě)带动了食品价(jià)格的回落。4月(yuè)份(fèn)，食品价格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今(jīn)年以(yǐ)来，受(shòu)到世(shì)界经济复(fù)苏乏(fá)力、全(quán)球能(néng)源(yuán)价格总体上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内(nèi)部(bù)分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来(lái)，受到汽(qì)车优惠补贴(tiē)政策去年底到期(qī)影响，国六B的排(pái)放标准在(zài)今年7月份切换(huàn)，车企降价促(cù)销力度加大，带动了价(jià)格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年(nián)同(tóng)期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价(jià)格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周(zhōu)期(qī)等因(yīn)素的影响(xiǎng)，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际(jì)地缘政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价(jià)格(gé)中食品和能源由于受到短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要(yào)的还要看核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基(jī)本(běn)稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目前(qián)的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常态(tài)化运行，服务(wù)需(xū)求稳(wěn)步(bù)扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未(wèi)来(lái)随着服(fú)务消费需求(qiú)带动增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来受(shòu)到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国(guó)部(bù)分大宗商品(pǐn)价(jià)格与(yǔ)国(guó)际市场联系(xì)比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经(jīng)济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格(gé)走低(dī)、国内石油(yóu)、有色价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份石油(yóu)和(hé)天然气开采业价(jià)格下(xià)降16.3％，化(huà)学原料和化学制(zhì)品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业(yè)市甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处(shì)场需求不足。经济恢复常态化(huà)运行(xíng)以(yǐ)后(hòu)，部分(fēn)行业产能供给(gěi)充裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继续(xù)释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市(shì)场进入淡季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较(jiào)充足，而市场需求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑色(sè)金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加(jiā)大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况来看，国际输入性影响还(hái)会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复(fù)，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前(qián)我国(guó)经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值得注意的(de)是，昨天(tiān)央行(xíng)发布的一季度货币政策(cè)报告也提及通缩。报告提(tí)到(dào)，我国通(tōng)胀水平处于(yú)温(wēn)和(hé)区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基(jī)数效应有关。我国经济运(yùn)行开局(jú)良好，同时通(tōng)胀保持温(wēn)和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行(xíng)在(zài)负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保(bǎo)持正常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段性回(huí)落(luò)的(de)影响不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有(yǒu)以下因(yīn)素(sù)：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副(fù)产品(pǐn)生产稳(wěn)定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济生(shēng)产、分(fēn)配、流通(tōng)、消(xiāo)费等环(huán)节(jié)本身(shēn)有个过程，加之(zhī)疫(yì)情的“伤(shāng)痕效应”尚(shàng)未消退，居民(mín)超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费的(de)转(zhuǎn)化受收入分配(pèi)分化、收入预期(qī)不稳等制约(yuē)，特(tè)别是汽车(chē)、家(jiā)装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居(jū)民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国(guó)际油价一(yī)度逼(bī)近140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速(sù)走(zǒu)低(dī)；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节(jié)上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同(tóng)样存在明显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度(dù)GDP增(zēng)速可能明(míng)显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低(dī)位，主要受(shòu)去年同期(qī)CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左右的高基(jī)数影响。但(dàn)要看(kàn)到(dào)，随(suí)着基数降(jiàng)低(dī)，特(tè)别是政策效应将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内生动力也(yě)在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下(xià)半年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和抬升(shēng)，年末可能回升(shēng)至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前(qián)我(wǒ)国经济没有出现通(tōng)缩(suō)。通缩(suō)主要指价格(gé)持续负增长，货币供(gōng)应量也(yě)具(jù)有下降(jiàng)趋(qū)势，且(qiě)通常伴(bàn)随经济(jì)衰退。我(wǒ)国物价仍(réng)在温(wēn)和(hé)上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融(róng)增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适度(dù)，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来评判经济(jì)进入(rù)“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由需求(qiú)驱动，物(wù)价跟(gēn)随需求变(biàn)化而变化(huà)，使得(dé)物价(jià)变(biàn)化滞后经济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济复苏(sū)初期(qī)，需(xū)求才刚刚(gāng)开始修复，对价(jià)格的提振(zhèn)尚不(bù)明显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济处于复(fù)苏初(chū)期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有效社融增速，去(qù)年(nián)9月以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领(lǐng)先经济2个季度(dù)左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落(luò)，受基数、供给和外(wài)需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。除去(qù)年(nián)基(jī)数较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下(xià)活(huó)动相关服务、衣(yī)着(zhe)等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策(cè)托底无用(yòng)？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在(zài)经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞(zhì)留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞留在银行体(tǐ)系、而甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处(ér)不是非银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不(bù)同，使得信用派生(shēng)驱动(dòng)和表征不同过往(wǎng)，企业(yè)有效信用派(pài)生自(zì)去(qù)年(nián)9月(yuè)以来持(chí)续改善，而房(fáng)地产相关融资拖(tuō)累总体信用派(pài)生。传统周期下，信用(yòng)扩张(zhāng)以(yǐ)房地产驱动(dòng)为主，使得居民(mín)贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮(lún)信用修复主要靠(kào)企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始(shǐ)持续回(huí)升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应不同(tóng)过(guò)往，有效(xiào)信(xìn)用派(pài)生对企(qǐ)业行为的支持已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去(qù)年3季度以来，资金加速(sù)流向制(zhì)造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业(yè)投(tóu)资表现显著强(qiáng)于(yú)房地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业(yè)资本开支在1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增(zēng)长(zhǎng)的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标(biāo)报复(fù)性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节(jié)效应”带来(lái)的经济波动，部分高频指标报(bào)复(fù)性(xìng)反弹(dàn)后出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费(fèi)端的活动(dòng)多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产(chǎn)端(duān)略晚一点，导致宏观数(shù)据(jù)屡(lǚ)超(chāo)预(yù)期的同(tóng)时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的(de)修复(fù)已然开始，消费(fèi)动能(néng)或被低估(gū)，前(qián)半(bàn)程(chéng)靠居民(mín)出行(xíng)和企业(yè)消(xiāo)费(fèi)，后半(bàn)程靠居(jū)民消费(fèi)能力的恢复。出行(xíng)意愿的(de)持续改善(shàn)、企业(yè)经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及(jí)稳增长相关行业招工(gōng)需求在逐(zhú)步修(xiū)复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极”信号(hào)也在累积(jī)。地(dì)产大周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱(ruò)于传统周(zhōu)期；但小周期超调后(hòu)的修复出现(xiàn)一(yī)些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级(jí)城市(shì)需求。

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