银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新(xīn)低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风险。目前可(kě)能的解决(jué)方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美元(yuán)的(de)大型银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由(yóu)美国联(lián)邦存款保险公司接(jiē)管该(gāi)银行，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续(xù)经营下去(qù)，也不(bù)知(zhī)道(dào)联邦(bāng)存款保险公司是(shì)否会对此(cǐ)家(jiā)银(yín)行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公(gōng)司的接管）目(mù)前正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美(měi)国经济数(shù)据(jù)，对美(měi)国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产以来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第(dì)一(yī)共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报道称，美(měi)国联邦存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和(hé)银行从(cóng)美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加(jiā)息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高企的通(tōng)胀，一边(biān)是银行系统危(wēi)机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不(bù)过加息力度会维(wéi)持(chí)25个基点，不(bù)会像(xiàng)去年那样以50个基点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速(sù)，但是据我们测算当前(qián)美(měi)国私人部门资(zī)产负债表受冲击(jī)的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速(sù)不至于引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策(cè)转向。从历(lì)史(shǐ)上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速而转向。此(cǐ)外，美(měi)国地区银(yín)行担(dān)忧引(yǐn)发银行股大跌(diē)，但(dàn)由于当前美国商业银行(xíng)危机主要是(shì)资(zī)产负(fù)责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时(shí)那样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观(guān)分析(xī)师(shī)赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的速度(dù)和积极性(xìng)非常(cháng)高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去押(yā)注系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息(xī)概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出(chū)现(xiàn)了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非金融(róng)企业大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美国通胀将从几(jǐ)十(shí)年来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步(bù)回落多(duō)少这一(yī)争论(lùn)，全球知(zhī)名机(jī)构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储和其(qí)他(tā)央(yāng)行将在加(jiā)息(xī)方面取得胜利，即(jí)使(shǐ)这(zhè)意味着继续加息(xī)、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他(tā)央行(xíng)的(de)政策制(zhì)定者是否(fǒu)真的(de)愿意冒让数百万人失业的风险，换句话(huà)说(shuō)，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥协(xié)，容(róng)忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心指数(shù)降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银(yín)行业纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同信贷收紧导(dǎo)致消费者信(xìn)心(xīn)指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出(chū)增速(sù)放缓是确定性事(shì)件(jiàn)，说(shuō)明未来美国经济继(jì)续减速也是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着(zhe)美国居(jū)民利息支(zhī)出占(zhàn)可支配收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例(lì)越来越(yuè)高，未来并不排除(chú)由于(yú)经济严重(zhòng)减(jiǎn)速(sù)加(jiā)快导致大规模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心(xīn)的下降(jiàng)和(hé)最近的美国居(jū)民部门(mén)信(xìn)用(yòng)卡违(wéi)约(yuē)率上(shàng)升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环(huán)境(jìng)下(xià)，居民部门的(de)资(zī)产负债表和(hé)收入状况边际(jì)上会(huì)有恶化也(yě)是情理之中；但(dàn)美(měi)国居(jū)民部门已经经过了十年的(de)去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负债处(chù)于一个(gè)相对(duì)健康的状况(kuàng)，这也(yě)是为何(hé)即便消(xiāo)费信心在(zài)恶(è)化，即便(biàn)银行利率在飙(biāo)升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍(réng)然在(zài)继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)的(de)背(bèi)景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结束到(dào)降息(xī)之间(jiān)就是一个容易出风险的时间段；二是能够激(jī)发风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边的(de)复苏(sū)环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预(yù)期想要进一步边际改善是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今年大的(de)宏(hóng)观周(zhōu)期和前(qián)几年(nián)有(yǒu)所不(bù)同，国内和海(hǎi)外出(chū)现明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海外的(de)政策部门应(yīng)对危机的速(sù)度又很快，所(suǒ)以不至于出(chū)现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各(gè)类风险资产难以(yǐ)出现大幅度(dù)的流(liú)畅单边行(xíng)情，比较合(hé)适的操作(zuò)思(sī)路(lù)应该是(shì)“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时(shí)也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金(jīn)属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看(kàn)，有色金属的(de)全面下行有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是(shì)临近美(měi)联储5月(yuè)份(fèn)议息会议，加息25个(gè)基点的概(gài)率(lǜ)升至(zhì)高位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规(guī)避不确(què)定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快速回升，成为有色板块(kuài)全面(miàn)下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大(dà)。市(shì)场一(yī)直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面对银行业(yè)和全(quán)球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使得加息预(yù)期降低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对高企的(de)通(tōng)胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场又继续(xù)预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外(wài)，国(guó)内面(miàn)临五一假期，之(zhī)前看多需(xū)求(qiú)修(xiū)复的情绪慢慢(màn)平复(fù)，也使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间运行，除了(le)锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，二季(jì)度(dù)是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的(de)开局(jú)延(yán)续(xù)了需求的(de)强预期(qī)，有色一(yī)度(dù)出现触底(dǐ)反弹和(hé)冲高预(yù)期(qī)，但随着4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出现不(bù)一(yī)样的(de)声音。一(yī)是精(jīng)炼(liàn)铜(tóng)及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业样本企业开工(gōng)率(lǜ)却出现接连下降，社会库(kù)存虽(suī)然持续去(qù)化，但速度较(jiào)3月份(fèn)明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品(pǐn)库(kù)存较(jiào)往(wǎng)年(nián)出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这(zhè)也(yě)就(jiù)意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份(fèn)的高开工(gōng)透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价(jià)纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时(shí)国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金(jīn)从有色市(shì)场流出规避(bì)不确(què)定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落(luò)也是(shì)近段时间对利空(kōng)因素的集(jí)中体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季(jì)下(xià)，需求不会(huì)大幅走弱，因此若(ruò)价格在(zài)节前持续表现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业(yè)数据来(lái)看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复(fù)苏(sū)的。如房屋(wū)竣(jùn)工(gōng)面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高(gāo)位(wèi)停(tíng)滞，没(méi)有进(jìn)一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预(yù)测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也不大，但也(yě)没能有力提振需求(qiú)。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价(jià)格(gé)一(yī)旦大跌到目前的状态，纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同现货(huò)上(shàng)面(miàn)买(mǎi)盘(pán)又会出(chū)现，错综(zōng)复杂之(zhī)下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预期(qī)过于(yú)一致，主流(liú)观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时(shí)候已经(jīng)过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的情(qíng)况。因(yīn)为美(měi)通(tōng)胀高位持续，美联(lián)储的结果导(dǎo)向很可能(néng)使得(dé)加息时(shí)间或者幅(fú)度超预期，这样市(shì)场(chǎng)就会有超(chāo)预期的(de)下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是向(xiàng)下而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还(hái)是持(chí)中线偏空思路，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的(de)策略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反映市场对未(wèi)来一个季(jì)度、半年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需(xū)求预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影响并不(bù)显著(zhù)，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋(qū)势的关系以及可能突(tū)发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心(xīn)的是(shì)在多空分歧(qí)的位置和(hé)时(shí)间节点突发未(wèi)知的(de)风险事(shì)件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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