金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日(rì)上(shàng)午(wǔ)举行(xíng)4月份国民经济运行情(qíng)况(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱(ruò)于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计(jì)局如(rú)何看待未(wèi)来的走势(shì)？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌(líng)晖回(huí)应称(chēng)，当前价格低(dī)位运行主要是阶段性的(de)，当前(qián)中国(guó)经济不存在(zài)通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一些(xiē)阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回(huí)落(luò)。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足(zú)的。进入(rù)4月(yuè)份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品价格的(de)回落。4月(yuè)份，食(shí)品(pǐn)价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济(jì)复苏乏力(lì)、全球(qiú)能(néng)源价格总体上趋(qū)于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价(jià)格输(shū)出型(xíng)影(yǐng)响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用(yòng)消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受(shòu)到(dào)汽车优惠(huì)补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力度(dù)加(jiā)大(dà)，带(dài)动了(le)价(jià)格的下(xià)行。我们看到，4月份燃(rán)油(yóu)小汽车(chē)价(jià)格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同(tóng)期对(duì)比基数走(zǒu)高。上(shàng)年同期受到(dào)疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉(ròu)价(jià)格进(jìn)入(rù)到上涨(zhǎng)周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全(quán)球疫情(qíng)影响，去年国际(jì)油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素(sù)共同影响下(xià)，去年4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受(shòu)到短期因素(sù)影响，往往(wǎng)波(bō)动(dòng)会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的(de)还(hái)要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来(lái)看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低的，很重要(yào)的原因是服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟(gēn)过(guò)去(qù)相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社(shè)会(huì)恢复常态化运(yùn)行，服务(wù)需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格(gé)涨幅回升，带动服务价(jià)格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着(zhe)服务消(xiāo)费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续扩大，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商品价格与国际(jì)市场联(lián)系(xì)比较紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢复乏(fá)力(lì)影响(xiǎng)，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业(yè)价格(gé)下(xià)降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需(xū)求不(bù)足。经济恢复(fù)常态化运行以(yǐ)后，部分行(xíng)业(yè)产能供给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需求相对不足(zú)，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能(néng)继续(xù)释放，进口持续增加，而(ér)电煤(méi)需求(qiú)季(jì)节性(xìng)减少，市场进入(rù)淡季(jì)，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市场需(xū)求还在恢复(fù)中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入(rù)性影响还会持续，国内市(shì)场需求仍在恢复中(zhōng)，部分(fēn)工业(yè)品价格短期下(xià)行情况(kuàng)还会延续。但是随(suí)着(zhe)国内(nèi)经(jīng)济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央(yāng)行发(fā)布的(de)一(yī)季度货币政(zhèng)策(cè)报告也(yě)提(tí)及通缩。报告提(tí)到，我国通胀水(shuǐ)平处于(yú)温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时间差和基数(shù)效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行(xíng)在负值区间。

　　总的(de)看，若经济(jì)保(bǎo)持正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上(shàng)有以下因素(sù)：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子政策有力(lì)支(zhī)持下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生(shēng)产(chǎn)稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二是(shì)需(xū)求复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环节本身有个过程，加之疫情(qíng)的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄(xù)向(xiàng)消费的(de)转化受收入(rù)分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是(shì)汽(qì)车、家(jiā)装等大(dà)宗消费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷(dài)现象，也一定(dìng)程度影响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应明显(xiǎn)。去年国际油价(jià)一(yī)度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具(jù)燃料和居住水电燃料的同比增(zēng)速(sù)走低(dī)；疫(yì)情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在(zài)明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数(shù)影响。但要看到(dào)，随着基(jī)数降低，特别是政(zhèng)策(cè)效应(yīng)将(jiāng)进一步显现，市场机(jī)制(zhì)发挥充分作用，经济内生动力也在(zài)增强，供需缺口(kǒu)有望(wàng)趋于(yú)弥(mí)合，预计(jì)下(xià)半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末(mò)可能回升至(zhì)近(jìn)年均(jūn)值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通缩主要指价(jià)格持续(xù)负增长，货币供应(yīng)量也具(jù)有下降趋势(shì)，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运(yùn)行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居(jū)民(mín)预(yù)期(qī)稳(wěn)定，不存在长期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观(guān)：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是(shì)经济短周期波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价(jià)回落来评判经济(jì)进入“通缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由需求驱(qū)动，物价(jià)跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚不明(míng)显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续(xù)修复，显示经济处于(yú)复苏(sū)初(chū)期(qī)。以企(qǐ)业中长期资金(jīn)来源刻画的有效社(shè)融增速(sù)，去(qù)年9月以来持续回(huí)升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变(biàn)化(huà)领先经济(jì)2个季度(dù)左右的经验规(guī)律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩(kuò)张会带(dài)动(dòng)经(jīng)济在2023年初(chū)见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)已有所体现。

　　年(nián)初(chū)以来物价的(de)回落，受基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价格回落(luò)，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动(dòng)相关服(fú)务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资(zī)金(jīn)空转多发生在经济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在(zài)金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞(zhì)留在(zài)银行(xíng)体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民(mín)理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征(zhēng)不(bù)同过往(wǎng)，企(qǐ)业有(yǒu)效信用派(pài)生(shēng)自去(qù)年9月(yuè)以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而(ér)房(fáng)地产相关融资拖累(lèi)总体信用(yòng)派生(shēng)。传统周期(qī)下，信用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱(qū)动为(wèi)主，使得(dé)居民贷(dài)款增长明(míng)显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融资(zī)扩张，有效社融从去年9月开始持(chí)续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济效应(yīng)不同过往(wǎng)，有效信用派生对(duì)企业行为(wèi)的支持已(yǐ)开始显现。去年3季(jì)度(dù)以来，资金加速(sù)流(liú)向制造业，而房地产相关融资(zī)显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持(chí)续改善，企业资(zī)本开支在(zài)1季(jì)度有(yǒu)所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派(pài)生和(hé)经济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场景恢复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤痕效美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思应”的存(cún)在，使(shǐ)得(dé)大家(jiā)容易产(chǎn)生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节(jié)效应”带来的经济(jì)波动，部分高频指标报复(fù)性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致(zhì)宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已(yǐ)然(rán)开始(shǐ)，消(xiāo)费动能或(huò)被低估(gū)，前半程(chéng)靠居民出行和企业(yè)消费，后半程靠居民消费能(néng)力(lì)的恢复。出行(xíng)意愿的持续(xù)改(gǎi)善、企业经营活(huó)动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复(fù)带(dài)来(lái美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思)的消费修复持续性和弹(dàn)性(xìng)不宜(yí)低估；批发(fā)零售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工(gōng)需求在(zài)逐(zhú)步修(xiū)复，有助于推动收入与消(xiāo)费(fèi)的正循(xún)环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累积。地(dì)产大周(zhōu)期(qī)向(xiàng)下已是共识，地产链(liàn)条修(xiū)复(fù)会弱(ruò)于传统周期(qī)；但(dàn)小(xiǎo)周期超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级(jí)城(chéng)市地(dì)产供给增(zēng)多、质(zhì)量改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地(dì)区(qū)收(shōu)入修复等，有利(lì)于稳定低能(néng)级城市需求。

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