原本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业却又一(yī)次(cì)集体刷高了(le)业绩。

　　目(mù)前，20家A股(gǔ)白酒上市企业(yè)2022年(nián)年报及2023Q1财(cái)报已(yǐ)经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳(wěn)健增(zēng)长依(yī)然(rán)是白(bái)酒行业主旋(xuán)律(lǜ)。20家(jiā)上市白酒(jiǔ)企业营收总(zǒng)计(jì)3563.45亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.12％，净利(lì)润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创(chuàng)新高，14家白酒上市企业营收(shōu)取得了两位数增长(zhǎng)。在(zài)打响疫情(qíng)后首个春节(jié)动销战后，今年(nián)一季度白(bái)酒业普(pǔ)遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三年，外部环(huán)境对白酒造(zào)成了不可忽视(shì)的影响，穿透(tòu)最(zuì)新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的(de)抗压能力足够强大(dà)，经营稳定(dìng)，且引导行(xíng)业结(jié)构性增(zēng)长(zhǎng)。但随着白酒行业(yè)集中度(dù)提升，头部酒企持续向前，非名(míng)酒品牌难以望其(qí)项背(bèi)，因此圈地(dì)“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新一(yī)轮调(diào)整周期的(de)白(bái)酒行业(yè)，分化(huà)加(jiā)剧(jù)。而(ér)今年，白酒企业(yè)的一个共同主题是去库(kù)存，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　凶猛的意思是什么 凶猛的近义词 alt="白酒分(fēn)化加剧，今年拼的是去库(kù)存速度 | 钛媒体风向" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175705843.jpg">

　　白(bái)酒结构性增长，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构(gòu)性(xìng)增长的表现之一是优势品(pǐn)牌正(zhèng)在持续拥(yōng)抱红利。白酒产(chǎn)量、销量(liàng)已经(jīng)连续多(duō)年(nián)下(xià)降，行业集中度不(bù)断提升，存(cún)量竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使白酒行(xíng)业(yè)内部强者恒(héng)强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒企成为(wèi)产业经济增长的主要(yào)动力。年报显示，头部名酒企业基(jī)本保持了两位数增(zēng)长，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元(yuán)，营(yíng)收(shōu)榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净(jìng)利(lì)润也(yě)在2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年实(shí)现营收1275.54亿(yì)元(yuán)，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产(chǎn)业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名(míng)优酒(jiǔ)保持了良(liáng)性的增(zēng)长，疫情(qíng)放开后消费(fèi)场景的多元化，对于中国白(bái)酒的(de)复兴是一个非常(cháng)好的加(jiā)持。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性增长的(de)另一个特征是，在过去取得了(le)稳定增(zēng)长和快速发展的企(qǐ)业(yè)，基本(běn)形成了中高端驱动增长的(de)发(fā)展模式(shì)，这在年(nián)报(bào)中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势(shì)以外，其中高端产品销量都以超两位数(shù)的涨幅增(zēng)长(zhǎng)。头部(bù)品牌产品(pǐn)线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业不约而同都在进(jìn)行产品(pǐn)结构优化。

　　也(yě)正是(shì)因为产(chǎn)品结构优化的需要(yào)，白酒技改扩产推动了(le)各酒企、产区的优质产能的释放。20家上(shàng)市企业中，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能(néng)扩建等(děng)项(xiàng)目，这些(xiē)都(dōu)是(shì)企业为(wèi)持续保持结(jié)构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)会持续走强，并且利用(yòng)自身的品牌(pái)与品(pǐn)质优势，进一步挤压非(fēi)名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品的名(míng)酒格局很快形成(chéng)，中国酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三(sān)线酒企(qǐ)分化(huà)加剧(jù) 非名酒承压(yā)

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累(lèi)计增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透(tòu)过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头部酒企强(qiáng)者恒(héng)强外，二三线品牌正(zhèng)在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年(nián)20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家(jiā)，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮(fú)动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前(qián)一年的6家基(jī)础上新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘(yuán)、舍得(dé)、迎驾贡、口子(zi)窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块(kuài)的二级(jí)梯队，都是(shì)在各自省内(nèi)有一定话(huà)语权、有(yǒu)较大市场规模(mó)、省外(wài)市场(chǎng)开拓良好的(de)代表。

　　它们(men)之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队(duì)的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三线(xiàn)酒企(qǐ)分(fēn)化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品升(shēng)级和(hé)全国(guó)化布局，挤进一(yī)线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛(máo)利、经营性(xìng)现金流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今(jīn)年一(yī)季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财(cái)报中表示是因为去年同期基数较高，以(yǐ)及公司主动进行了策略调整导(dǎo)致(zhì)。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企金种子，在(zài)省内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务(wù)体量(liàng)和利润(rùn)出现萎(wēi)缩，明(míng)显掉队(duì)。2019年-2022年，其营(yíng)收(shōu)分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元(yuán)，收入增长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了228％。对此，金(jīn)种子在年报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高(gāo)库存仍(réng)是行业性问题(tí) 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家企业毛(máo)利(lì)率在(zài)60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于(yú)50％。且有(yǒu)15家企业毛(máo)利(lì)率与上年同(tóng)期相比增(zēng)长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企(qǐ)业毛利率有所下(xià)降(jiàng)。

　　毛利(lì)率高，印(yìn)证了(le)白酒(jiǔ)超(chāo)强的盈利能力(lì)，但透过年报(bào)，白酒的(de)高库(kù)存(cún)更加值得关(guān)注。2022年(nián)，20家A股(gǔ)白(bái)酒上(shàng)市公(gōng)司总(zǒng)存货(hu凶猛的意思是什么 凶猛的近义词ò)达1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液(yè)紧随(suí)其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存同比(bǐ)增长超(chāo)30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库存增长(zhǎng)基本都在(zài)两位数以上(shàng)。

　　合(hé)同负债情况亦能一定程(chéng)度(dù)上反(fǎn)映当前渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上市(shì)酒企合同负(fù)债整体(tǐ)同(tóng)比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的(de)合同负(fù)债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒(jiǔ)等同比(bǐ)降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负(fù)债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发展(zhǎn)研究院专(zhuān)家、中国(guó)酒(jiǔ)业(yè)资深(shēn)评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非常(cháng)优秀。但是我们发(fā)现整个(gè)市场除了茅台供(gōng)不应求以(yǐ)外，其他产品都存在价格倒挂(guà)现(xiàn)象，这说明除茅台以外社(shè)会库(kù)存很(hěn)大，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示(shì)，“预计今年下半(bàn)年中秋(qiū)节后有望成为酒业重(zhòng)回(huí)正轨发展(zhǎn)的(de)时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业(yè)性问题(tí)。”蔡(cài)学飞表达了同样的(de)看法，他认(rèn)为，随着(zhe)国(guó)家经(jīng)济面的恢复以及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到很大(dà)的(de)缓解(jiě)，但是区域中小(xiǎo)企业仍然会面临(lín)不小的库存(cún)压力。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮(liáng)液在投资者关系互(hù)动平台回答投资(zī)者(zhě)关于(yú)库存(cún)的(de)问题时就谈到，五粮液产品渠(qú)道(dào)库存量不到一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去三(sān)年，受疫情影响线下消费场景大(dà)减，终端(duān)动销(xiāo)放缓(huǎn)，造成了社会库(kù)存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在(zài)不断下降，白(bái)酒产业存量产能过剩是不争的事实，未来仍(réng)然是趋(qū)势之一。加之消费观念、消费习(xí)惯的变(biàn)化，即(jí)使是疫情后消费场景大规模(mó)恢复的(de)前提下，白(bái)酒去库存(cún)依然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节都在努力，其(qí)中最关(guān)键的是，亟需(xū)库存消(xiāo)化(huà)能力强劲的新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在营(yíng)销上(shàng)大(dà)手笔撒钱，大部分酒企年报中(zhōng)销(xiāo)售费用一(yī)栏的数字在(zài)逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在(zài)新周期中胜出。

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