申万一级的半导体行业涵盖(gài)消费电子(zi)、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值权重最大的(de)是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司(sī)。作为(wèi)国家芯片(piàn)战(zhàn)略(lüè)发展的重(zhòng)点领域(yù)，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等(děng)特点(diǎn)，也因此成(chéng)为(wèi)A股(gǔ)市场有影响力的(de)科技板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国(guó)际(jì)、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是头部(bù)千(qiān)亿(yì)企业数量还是沪(hù)深(shēn)300企(qǐ)业(yè)数量，均位居科技(jì)类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发(fā)现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳步(bù)提(tí)升(shēng)，自主(zhǔ)研发的环(huán)境下，上(shàng)市公(gōng)司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在(zài)2021年，行业(yè)面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖(bó)子(zi)等因素(sù)制约(yuē)，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因素(sù)致前5企业市(shì)占(zhàn)率(lǜ)下滑(huá) 高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市(shì)公司的(de)营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业营(yíng)收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前(qián)5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一(yī)是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻(wén)泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平均增(zēng)速。二是江波(bō)龙、格科(kē)微、海(hǎi)光信(xìn)息(xī)等(děng)营收(shōu)体量(liàng)居前的企业不断上市(shì)，并在资本(běn)助力之(zhī)下(xià)营收快速增长。三是当半(bàn)导体(tǐ)行业处于(yú)国产(chǎn)替代化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不(bù)足(zú)五成

　　相比营收(shōu)，半导体行(xíng)业(yè)的(de)归母净利润(rùn)增速(sù)更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子(zi)产(chǎn)品全(quán)球销(xiāo)量增速(sù)放(fàng)缓、芯片库(kù)存高位等(děng)因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业(yè)达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制技(jì)术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及(jí)强大的(de)设计(jì)能(néng)力(lì)，公(gōng)司得到了相关客(kè)户的(de)广泛认可(kě)。去年(nián)芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公司(sī)利(lì)润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数效应(yīng)有关(guān)。考虑(lǜ)利(lì)润(rùn)基数(shù)，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的(de)半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)居前(qián)的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营(yíng)风(fēng)险分(fēn)析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导体设备等相关(guān)产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转率下滑，意(yì)味产品流通(tōng)速(sù)度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经(jīng)营造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体(tǐ)企业的(de)存货周(zhōu)转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注(zhù)意的(de)是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标(biāo)反映行业是否面临(lín)库存(cún)风险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行(xíng)业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数(shù)与2020年基(jī)本(běn)持平，该年(nián)半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思转率中(zhōng)位数和行业(yè)指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价(jià)表(biǎo)现(xiàn)也(yě)往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇(huì)顶科技(jì)等营收、市(shì)值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业(yè)中位水平。而(ér)股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差(chà)的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市(shì)公司(sī)整体毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代升(shēng)级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家(jiā高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在(zài)年报(bào)中也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且公司经营体量(liàng)较大(dà)的公司有(yǒu)复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数(shù)企业研发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体企业需要不断通过(guò)研发投入(rù)，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩(jì)改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信(xìn)息，2022年(nián)研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发(fā)费用(yòng)增长率和增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额(é)，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内(nèi)首款支持(chí)双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路(lù)产品(pǐn)进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业(yè)研发(fā)意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高占比(bǐ)又(yòu)有研发(fā)高(gāo)金(jīn)额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三年(nián)研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及(jí)加(jiā)速卡在(zài)众(zhòng)多行业领域中的头部公司实现了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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