2022年(nián)是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能(néng)源的重点领域，光伏设(shè)备(bèi)行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持(chí)和(hé)行业高成长性(xìng)背景下，上(shàng)市企业(yè)产量(liàng)不断(duàn)扩大(dà)，营收(shōu)、归(guī)母净利润(rùn)不(bù)断增长，但(dàn)行业(yè)内上中下游板块的盈利(lì)能(néng)力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的硅料(liào)硅片(piàn)生产加工板块(kuài)，中下游(yóu)的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现(xiàn)金字(zì)塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润(rùn)贡献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡(gòng)献(xiàn)度(dù)小，且毛(máo)利(lì)率不(bù)足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对(duì)企业经营数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于中下游(yóu)企业来(lái)说意味着(zhe)原材(cái)料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破(pò)千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源(yuán)重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对(duì)上市公司(sī)的扶持力(lì)度(dù)。金融(róng)界上市(shì)公司研究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行(xíng)业中(zhōng)48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计(jì)获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增(zēng)速可观。产量方(fāng)面来看(kàn)，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设(shè)备(bèi)行业实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电(diàn)池(chí)片环节尤其(qí)是(shì)大尺寸电(diàn)池处于供不(bù)应(yīng)求的(de)状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业(yè)整体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不(bù)齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数(shù)板块毛(máo)利率不及行业(yè)平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利(lì)率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于(yú)供(gōng)不应(yīng)求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数据来看(kàn)，硅(guī)片价格依然处于高(gāo)位。特别(bié)是(shì)上半年硅片(piàn)价格持续高(gāo)位运行，硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代(dài)表之一花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗(yī)通威股份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量(liàng)价(jià)双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域(yù)的(de)企(qǐ)业容(róng)易形成规模效应(yīng)。这一(yī)板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司(sī)，不容易(yì)形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利(lì)润增速为172％，特(tè)花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗别是大全能(néng)源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计(jì)归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增长了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备(bèi)行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的(de)上游，中(zhōng)下(xià)游涉(shè)及(jí)光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母(mǔ)净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数(shù)据来看，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备(bèi)行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器(qì)板块的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公(gōng)司(sī)去年(nián)逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆(nì)变器(qì)在(zài)全(quán)球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货周转速度放慢(màn)，中下(xià)游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高(gāo)位走出下行趋(qū)势(shì)，行业(yè)格(gé)局将发生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高(gāo)点，多数硅片(piàn)价(jià)格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色(sè)金属工(gōng)业协会硅业(yè)分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经(jīng)营数据也可看出(chū)硅片(piàn)价格下跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无论是环比还是(shì)同比(bǐ)，相较而(ér)言都有明显下(xià)行趋势(shì)，说明当前(qián)有库(kù)存(cún)积压风险。以大全能(néng)源为(wèi)例(lì)，2022年一季(jì)度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货(huò)周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过(guò)于(yú)求的(de)局面(miàn)，在清(qīng)理库存的阶段下(xià)，硅片(piàn)价(jià)格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于(yú)光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏加工设(shè)备等(děng)对(duì)中下游板块，将(jiāng)能(néng)较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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