大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队(duì)的(de)战备状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科(kē)索(suǒ)沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突(tū)中使用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆(bào)弹(dàn)，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱(qián)区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结(jié)束后由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当前(qián)经(jīng)济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交易商(shāng)周(zhōu)五加(jiā)大(dà)了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会(huì)议上(shàng)将基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)目(mù)标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次降息(xī)。但(dàn)他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的可能性不(bù)大。现在，他们(men)预计在2024年之(zhī)前不会(huì)降息(xī)，而(ér)且2024年(nián)的(de)降息(xī)幅(fú)度低(dī)于此前的预期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以及(jí)债务上限担(dān)忧的缓解降(jiàng)低了(le)今(jīn)年降息的(de)可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市(shì)场预(yù)计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分(fēn)化(huà)。期货日报记者(zhě)观(guān)察(chá)到，煤化工品(pǐn)种无论(lùn)是(shì)下跌幅(fú)度，还是下行(xíng)斜(xié)率，均(jūn)大(dà)于(yú)油化(huà)工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本(běn)端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高(gāo)明宇解释(shì)说，终端产品这一分化(huà)的根源(yuán)还(hái)是原料端表现的(de)差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战争风(fēng)险(xiǎn)溢(yì)价(jià)将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年(nián)下半年(nián)起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退交易(yì)主题，且目(mù)前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来(lái)看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国(guó)的财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成(chéng)本、美国(guó)收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常(cháng)规能源(yuán)产量增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推动原(yuán)油供(gōng)给约(yuē)束的兑(duì)现，在能源品的下行(xíng)趋(qū)势中原油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量(liàng)率先(xiān)发生，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链(liàn)各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初以来(lái)，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油(yóu)整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单(dān)边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹(jì)象(xiàng)空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗。”方正(zhèng)中期期货研(yán)究院上海分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息面无(wú)利好刺(cì)激，导致行(xíng)情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出(chū)力(lì)预计(jì)逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成(chéng)本端(duān)难以提供有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化(huà)工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区(qū)域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节(jié)性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价格承(chéng)压下行，煤化(huà)工受到成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化(huà)工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在(zài)经历疫情几年(nián)之后，并(bìng)未(wèi)重启，所(suǒ)以终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)的需求并没(méi)有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业(yè)亏损较之(zhī)前(qián)有(yǒu)所放(fàng)大(dà)。“煤(méi)化工产业链上下(xià)游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇(chún)成本理(lǐ)论(lùn)核算来看(kàn)，行(xíng)业整体处于(yú)不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货(huò)价格(gé)不断创下新低，部分地区(qū)现货价格回(huí)到(dào)历史低位，上游(yó空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗u)甲醇(chún)生产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购成(chéng)本(běn)下降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅度较大(dà)，且(qiě)部(bù)分内地企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降负的消息(xī)，后续(xù)值得持续(xù)关注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持(chí)续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求难(nán)以(yǐ)匹(pǐ)配新(xīn)增的(de)产能，未来(lái)其价格可(kě)能(néng)在1—2年都维持较低(dī)水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的(de)阶段，后(hòu)续(xù)大概率是一(yī)个产能的(de)上(shàng)下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于需求的恢(huī)复情(qíng)况(kuàng)，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面临(lín)较(jiào)大(dà)投产压力(lì)，进口(kǒu)体量大的(de)品种(zhǒng)将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化(huà)工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的(de)可能(néng)性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板块较(jiào)为强势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油(yóu)化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌(diē)的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺油(yóu)价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击俄(é)罗(luó)斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对于(yú)油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球(qiú)需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国(guó)需求复苏(sū)的持(chí)续(xù)；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库(kù)存(cún)超预期大幅下(xià)降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和(hé)随着(zhe)出(chū)行(xíng)旺(wàng)季来临(lín)显著增长的需求；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油在内(nèi)的成(chéng)品油(yóu)库存均出现(xiàn)不同(tóng)空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗程(chéng)度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进(jìn)一步(bù)减产，叠(dié)加美国的(de)收储均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达(dá)成一致前(qián)，宏观层面(miàn)的(de)不确定(dìng)性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议(yì)可(kě)能不会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价(jià)被市(shì)场(chǎng)接受度提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价(jià)格表现更弱(ruò)，因而以原(yuán)油折算成本的加工(gōng)利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应端(duān)的(de)利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品(pǐn)油(yóu)发运(yùn)船(chuán)期中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙(shā)特能源部(bù)长再次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来(lái)的需求端(duān)不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再(zài)次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事(shì)件发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤(méi)炭供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格(gé)下(xià)行的趋势(shì)依然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价(jià)往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动(dòng)力(lì)煤(méi)市场中下游(yóu)库存有效去化，或(huò)低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期(qī)之前(qián)，油化工结构性强于煤化工(gōng)的(de)行(xíng)情仍然(rán)有望(wàng)延(yán)续。

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