作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月份居民(mín)消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们(men)认为(wèi)“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面，今年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温(wēn)和修复。下半年(nián)随着(zhe)生(shēng)猪价格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价(jià)水平有(yǒu)望回归(guī)正常(cháng)水平，通缩(suō)和(hé)通(tōng)胀均(jūn)不构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食(shí)品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是(shì)主要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上(shàng)市，带(dài)动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出(chū)行(xíng)需求带动(dòng)旅游价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促销(xiāo)以及国(guó)内油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工(gōng)具用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内(俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗nèi)外市场需求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的影(yǐng)响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资(zī)料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格(gé)波(bō)动带动国内(nèi)油煤加工、化(huà)学原料及(jí)制品相(xiā俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗ng)关行业(yè)价格环(huán)比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影(yǐng)响，黑(hēi)金采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色(sè)采选相关行业价格结束自(zì)去年底以来(lái)的强(qiáng)势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持(chí)续释(shì)放、供给(gěi)相对充足的(de)影响(xiǎng)下，价格环比续降(jiàng俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗)4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为，应当(dāng)理性看待物价数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续(xù)徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压(yā)力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，环比(bǐ)走(zǒu)势均处(chù)于正常波(bō)动(dòng)区(qū)间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往(wǎng)前(qián)看，去年二(èr)、三季度受疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高(gāo)基数或(huò)对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成(chéng)扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动情(qíng)况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的(de)走势。而随着下半年生猪(zhū)需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价格(gé)有望(wàng)筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下(xià)半年物(wù)价(jià)水平有望(wàng)逐步(bù)回(huí)归至正常水平(píng)、整体将保持温和上(shàng)涨态(tài)势，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成(chéng)当前经(jīng)济的主要矛盾。

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