银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大(dà)至超过40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一(yī)共和银(yín)行已(yǐ)在为其(qí)部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的(de)收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元(yuán)的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦(bāng)存(cún)款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫或美国(guó)财(cái)政(zhèng)部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否在未(w反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别èi)来的(de)日子继(jì)续(xù)经营下去，也不(bù)知道联邦(bāng)存款保险公司是(shì)否会对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和(hé)银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油库(kù)存降幅大(dà)于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退(tuì)的担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一交易日的跌(diē)势(shì)，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共和银行从美联(lián)储取得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷(mí)而减产带来(lái)的价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息(xī)路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断(duàn)，让美联储5月的(de)加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的(de)经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇(yǒng)看(kàn)来，对于(yú)美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)，大概率还是(shì)维持加息(xī)的大方向，只不过加息力(lì)度会维持(chí)25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和美国银行业(yè)危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前(qián)美(měi)国私人部门(mén)资产负(fù)债(zhài)表受冲击的影响大(dà)约将(jiāng)在三、四(sì)反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别季(jì)度出现，短期(qī)经(jīng)济减速不至于(yú)引发美联(lián)储货(huò)币政策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储加(jiā)息(xī)的经验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的美联(lián)储加(jiā)息(xī)并(bìng)不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前(qián)美国商业银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷(dài)危机时那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆(bào)发(fā)时(shí)过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业(yè)“爆(bào)雷”引发(fā)系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美(měi)联储也不(bù)会轻易改变“显著(zhù)控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速度和积极(jí)性非常(cháng)高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场认为有一定(dìng)降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融(róng)企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是(shì)不(bù)会在7月份就(jiù)去做降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于美国(guó)通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落(luò)多少(shǎo)这一争论，全球知名机(jī)构的基金(jīn)经理(lǐ)们也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一方(fāng)是安联环球(qiú)投资和西部(bù)信托(tuō)等公司认为，美联储和(hé)其他(tā)央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使这意(yì)味(wèi)着继续(xù)加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经(jīng)济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央行的政(zhèng)策制定者是(shì)否(fǒu)真(zhēn)的(de)愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人(rén)失业的风险，换句话(huà)说，央(yāng)行们最终可(kě)能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美国(guó)消费(fèi)者(zhě)信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从(cóng)美(měi)国居民消费来看(kàn)，高(gāo)利率(lǜ)和银行(xíng)业(yè)信(xìn)贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也(yě)是大(dà)概率事件。然而(ér)，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡(pào)沫，通过贵(guì)金属温(wēn)和反弹也可以验证这一(yī)点。不过(guò)，随着美(měi)国(guó)居(jū)民利息(xī)支出占可(kě)支配(pèi)收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例(lì)越来越高，未来并不排(pái)除由于经济严重减速加快导致大(dà)规模恐(kǒng)慌(huāng)再(zài)现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经济下行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收入状况边(biān)际上会有恶(è)化也是情理之中；但美国居(jū)民(mín)部(bù)门已经(jīng)经过了十(shí)年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处(chù)于一个相对(duì)健(jiàn)康的(de)状况，这也(yě)是为(wèi)何即便消费(fèi)信心在(zài)恶化，即便(biàn)银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民部门的(de)消费(fèi)贷款仍然在(zài)继(jì)续(xù)扩张，这(zhè)显示着美(měi)国居民(mín)部门的需(xū)求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭(xù)初看来，当(dāng)前市(shì)场避险情绪(xù)的催化有两方面(miàn)的(de)背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外(wài)加息结束到降息之间就是一个容易出风(fēng)险的(de)时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点接近(jìn)看(kàn)到(dào)，在中国没有更多刺激政策(cè)的情(qíng)况下，市场对全球(qiú)经(jīng)济的预(yù)期想要进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材(cái)下跌与海外银行业危机共(gòng)振成为了一(yī)个激(jī)发避(bì)险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大的宏观周期和前(qián)几年有所(suǒ)不同，国内和海外(wài)出现明显的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单边(biān)的持续性共振，这(zhè)就导(dǎo)致(zhì)各类风险(xiǎn)资(zī)产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合(hé)适(shì)的操作思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金属板块全(quán)面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的(de)全面下行(xíng)有两个利(lì)空背景和(hé)一个触发因(yīn)素(sù)，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个(gè)基(jī)点的(de)概(gài)率升至(zhì)高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业危(wēi)机(jī)蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快(kuài)速回升，成为有色板(bǎn)块(kuài)全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对(duì)市场的(de)扰动(dòng)较大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加息(xī)预期之间(jiān)摇(yáo)摆不(bù)定。一方面对银行业(yè)和全球(qiú)经(jīng)济前(qián)景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预(yù)期降低后又不得不面对(duì)高企(qǐ)的通胀数据(jù)，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析(xī)师何燕艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内面临(lín)五一假期，之前(qián)看(kàn)多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色(sè)一度(dù)出现(xiàn)触底反弹和冲高预(yù)期(qī)，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半，市(shì)场(chǎng)却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率却出(chū)现(xiàn)接连下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明(míng)显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下(xià)游(yóu)加工企业订单难(nán)以为(wèi)继，且产成品库存(cún)较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格(gé)高(gāo)走，同时(shí)国(guó)内劳动节假期即(jí)将到来(lái)，资金从有(yǒu)色市场流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出(chū)现回(huí)调并不意外，昨(zuó)日(rì)有(yǒu)色价格快速回落(luò)也是近段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若(ruò)价格(gé)在(zài)节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业(yè)数据来看，下游(yóu)需求无(wú)疑(yí)是在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游(yóu)开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进一(yī)步的增(zēng)长，可能和旺季慢(màn)慢(màn)过去也有关(guān)系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也(yě)没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然(rán)下降(jiàng)数值也不大(dà)，但也没能有力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综(zōng)复杂之(zhī)下走势(shì)也(yě)表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主流观点认为(wèi)加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美(měi)通(tōng)胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导向很可能(néng)使得加(jiā)息(xī)时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会(huì)有超(chāo)预期(qī)的下(xià)跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的(de)增(zēng)速，整个周(zhōu)期(qī)是向下(xià)而不是(shì)向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路(lù)，投资(zī)者可以用(yòng)振荡的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的(de)预期，更(gèng)多的是反映市场对未来(lái)一个(gè)季(jì)度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求(qiú)预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋势(shì)的关系(xì)以及可能(néng)突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧的(de)位置(zhì)和(hé)时间节(jié)点突发(fā)未知的(de)风险事件，从而(ér)放(fàng)大了价(jià)格短线的波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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