4月美国(guó)就业报告(gào)大超预期，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现(xiàn)亮眼，但或与(yǔ)季节性(xìng)有关(guān)。其中，新增非农就(jiù)业(yè)+25.3万(wàn)人，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭博一致(zhì)预期的3.6％，位(wèi)于历史低(dī)位；小时工资环(huán)比增速回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一(yī)致预期的(de)0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符(fú)合彭博一致预期。非(fēi)农就业数据与此前(qián)超预期的ADP一(yī)致，显示(shì)4月美国就(jiù)业(yè)市(shì)场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和(hé)3月(yuè)新增非农就业(yè)合(hé)计下修14.9万，1季(jì)度新增非农(nóng)就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍(réng)在放缓；“劳(láo)工荒”可能(néng)导致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而(ér)4月季节因子要高于以(yǐ)往(wǎng)年(nián)份，或导致非农就(jiù)业数(shù)据偏高，未来持(chí)续性存在较大不(bù)确定(dìng)。非农发布后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的(de)联储(chǔ)23年底降息预(yù)期(qī)从84bp回(huí)落至78bp；美元指数基本(běn)持(chí)平(píng)于(yú)101.5；美国三(sān)大(dà)股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国(guó)非农(nóng)数(shù)据点(diǎn)评

　　4月(yuè)美国就业报告大超预(yù)期，新增就业、失业(yè)率(lǜ)、工资表(biǎo)现亮眼，但或(huò)与季节性有关。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭博一致预(yù)期(qī)的3.6％，位于历(lì)史低(dī)位(wèi)；小(xiǎo)时工资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合(hé)彭博一致预(yù)期（图(tú)1）。非农就业数据(jù)与此前超(chāo)预(yù)期的ADP一(yī)致(zhì)，显示4月美国就业市场仍然维持稳健(jiàn)。但是需要指(zhǐ)出的是，2月(yuè)和3月新(xīn)增非农就业合计(jì)下(xià)修14.9万，1季(jì)度(dù)新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农就业虽(suī)超(chāo)预(yù)期(qī)，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企(qǐ)业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季(jì)节因(yīn)子要高于以往(wǎng)年份（图2），或导(dǎo)致非(fēi)农就业(yè)数据偏(piān)高，未(wèi)来持续性存在较大不(bù)确定。非农发布后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储(chǔ)23年底降息预期从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本(běn)持(chí)平(píng)于101.5；美国(guó)三大(dà)股指涨超1％。

　　殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字"华泰 | 宏(hóng)观：非农强于预(yù)期，但或许和季节性(xìng)有(yǒu)关" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124206376.jpg">

　　非农(nóng)新增就业整体回(huí)升，其中商品(pǐn)相(xiāng)关行业回升明显(xiǎn)。4月商品(pǐn)相关行业(yè)新增非(fēi)农(nóng)就业(yè)3.3万人(rén)，占4月(yuè)新(xīn)增就业的13％，相(xiāng)对(duì)3月增加(jiā)5万人(rén)。其(qí)中(zhōng)，制(zhì)造业、建筑业等新增就业均边(biān)际回升。商品相关行业就业边(biān)际改善，或反映制造业边际好(hǎo)转。例如(rú)，4月美国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环比也边(biān)际回(huí)升。4月服务业相关行业新增就业从3月的(de)18.2万上(shàng)升(shēng)至22万(wàn)，但内(nèi)部(bù)出(chū)现分(fēn)化(huà)。其中，医疗(liáo)保(bǎo)健和商业服务新(xīn)增就业分别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲酒(jiǔ)店业4月新增就业3.1万人，较3月(yuè)回落0.9万(wàn)人(rén)（图表4）。其他需求指标指(zhǐ)示，服(fú)务业需求可能仍在走弱。例(lì)如3月美国休闲餐饮、医疗保健与(yǔ)零售业的总空缺约(yuē)384万人，较22年12月的470万人大幅下(xià)降，回落至21年5月(yuè)的水平(píng)（图(tú)表(biǎo)5）。

　　失业率创新低以及(jí)小时工(gōng)资增速回升，显示劳工(gōng)市场韧(rèn)性较强。尽管遭(zāo)遇硅谷银行风波的不(bù)确定性冲击，4月失业率仍(réng)然下降0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于历史低位，反映就业市场(chǎng)韧性(xìng)较强，短期仍有望保持稳(wěn)健。1季度小时(shí)工资增速低于其他工资指标(biāo)，4月(yuè)小时(shí)工资增速回升后，与(yǔ)其他(tā)工(gōng)资指标的差距收(shōu)窄，指示美国(guó)潜在的工资增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合(hé)意水平(píng)（3％左右），这可(kě)能加大美联(lián)储的紧缩压力。3月岗(gǎng)位空缺数(shù)据显示，美国就业市(shì)场劳动(dòng)力供(gōng)应紧张局势(shì)整体(tǐ)仍(réng)在小(xiǎo)幅缓解。最(zuì)能(néng)反映(yìng)就业市场紧张程(chéng)度之一的职位空缺与待业(yè)人数之比连续三月下降，2023年(nián)3月录得164％，降至21年11月的(de)水平（图(tú)表7）。根据(jù)历(lì)史(shǐ)经验(yàn)，当前职(zhí)位空缺和求职人之(zhī)比(bǐ)的(de)回落速度(dù)接近1973年的高通胀时期，预计2023年(nián)4季度(dù)，美国(guó)就业(yè)市场才(cái)能(néng)更(gèng)接近供需平衡（图(tú)表8）。

　　我们认为，超预期的非农(nóng)就业数据将(jiāng)进一步削弱联储的(de)降息(xī)意(yì)愿，但(dàn)实际(jì)经济动能或弱于非(fēi)农就业数(shù)据所指示的水(shuǐ)平，后续需要关注季节因子扰动下降后就业数(shù)据的(de)走势(shì)。非农(nóng)就业超预期叠加工(gōng)资增速回升(shēng)，预计联储将维持相对市(shì)场更加鹰派的立场。若(ruò)就(jiù)业(yè)数据出现明显恶化，联(lián)储(chǔ)转(zhuǎn)向的可(kě)能(néng)性将加(jiā)大。5月以来，第一共和银(yín)行(xíng)被接管、西太平洋合众银行等区域银(yín)行股价大幅下挫，中(zhōng)小银行风险仍在发酵（参见《美国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务上限触发(fā)时点提(tí)前，前景存在较大不确(què)定性（参见《美国债务上(shàng)限提(tí)前触发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率叠加不断发酵的银行危(wēi)机以及(jí)债务上限风波，金融市场动荡可(kě)能性(xìng)加大，不排除金融风(fēng)险(xiǎn)以及实体经济的脆(cuì)弱性倒逼联储下半年转向。

　　风险提(tí)示：美(měi)国中(zhōng)小(xiǎo)银行再现挤(jǐ)兑风波(bō)；欧美陷入殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但或许和季节(jié)性有关》

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