上市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转债一起退市却(què)是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连(lián)续20个交(jiāo)易(yì)日低(dī)于(yú)1元，触及(jí)退(tuì)市指标，公司股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特(tè)转债或成为首只因(yīn)正股(gǔ)退(tuì)市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市(shì)指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和股(gǔ)票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可(kě)转债“下有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而(ér)退(tuì)市(shì)的情况，也(yě)未(wèi)发生过实(shí)质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历(lì)史(shǐ)或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依(yī)然可(kě)以执行赎回(huí)和(hé)回(huí)售等条款(kuǎn)，但由于大多(duō)数上市公(gōng)司是因(yīn)经(jīng)营不善导致退市(shì)，财务状况并不(bù)乐观，资(zī)不抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回(huí)的(de)可(kě)能(néng)性较(jiào提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好)大(dà)。而(ér)如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可(kě)转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非(fēi)完(wán)全出乎(hū)意(yì)料，早(zǎo)已在相关规则(zé)中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规(guī)则，上市(shì)公司股票被终(zhōng)止上市(shì)的，其发行(xíng)的可转债(zhài)及其他衍生(shēng)品种应(yīng)当终(zhōng)止上提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好(shàng)市(shì)。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零(líng)退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注(zhù)册制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣(liè)汰(tài)加快，常态化(huà)退市机制正(zhèng)在形(xíng)成(chéng)，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市(shì)，或将成(chéng)为可转债(zhài)市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一成(chéng)不(bù)变(biàn)，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优(yōu)择(zé)品种，规避(bì)风(fēng)险。在选择(zé)债券时，要理性(xìng)评估(gū)正股基本面、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违(wéi)约风险；在取舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离(lí)正股(gǔ)业绩表现不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市风险较高的标的(de)，而选择正股经营效益良好、估值(zhí)合理且随(suí)市(shì)场下(xià)跌(diē)估值出现(xiàn)压(yā)缩的标的。并密切关注(zhù)可(kě)转债(zhài)市场风格变(biàn)化(huà)，及时调(diào)整(zhěng)配置比例(lì)和(hé)结(jié)构(gòu)，学(xué)会(huì)在市场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形势变化。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债的(de)退市处(chù)理还有不少空白和盲(máng)点，监管部(bù)门(mén)应(yīng)尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进(jìn)一(yī)步明(míng)确可转债在退市后是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能(néng)等。同时，应加强对可转债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级(jí)，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款等相关要(yào)求，适(shì)当提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性(xìng)的(de)变化(huà)。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了(le)。各市场参(cān)与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债(zhài)在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提(tí)升风险(xiǎn)意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定(dìng)发展。

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