金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新办今日上(shàng)午举(jǔ)行4月(yuè)份国民经济运行情况新(xīn)闻(wén)发布会。现场有记者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问原(yuán)因有哪些(xiē)？国(guó)家统计局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新(xīn)闻发言人、国(guó)民经济(jì)综合(hé)统计司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主要是阶段(duàn)性(xìng)的，当(dāng)前(qián)中国经济不存(cún)在(zài)通缩，总的来看(kàn)，下(xià)阶段也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今(jīn)年(nián)以来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅总体上(shàng)是(shì)回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价格的(de)回(huí)落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加(jiā)，市场(chǎng)价(jià)格(gé)有所回落(luò)。同时，生(shēng)猪(zhū)市场供应(yīng)总体是充足的。进入4月(yuè)份(fèn)以后，猪(zhū)肉消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了(le)食(shí)品价格(gé)的(de)回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回(huí)落2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是能源价(jià)格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球(qiú)能(néng)源价格总体上趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费(fèi)品降价促(cù)销。今年以(yǐ)来，受到汽车(chē)优惠补(bǔ)贴(tiē)政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排(pái)放标(biāo)准在(zài)今年7月份切(qiè)换(huàn)，车企降价(jià)促销力度加(jiā)大，带(dài)动了价格的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价(jià)格环比还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同期对(duì)比(bǐ)基数走高。上(shàng)年同(tóng)期受到疫情(qíng)冲击(jī)，猪(zhū)肉价格(gé)进入到上涨周期等因素的(de)影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国(guó)际地(dì)缘政治冲(chōng)突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去(qù)年(nián)国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格(gé)上(shàng)升。在(zài)这些因素共同(tóng)影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在(zài)价格中(zhōng)食品和能(néng)源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较(jiào)大，看(kàn)价格总体(tǐ)的(de)状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保(bǎo)持(chí)基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看(kàn)，目(mù)前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着(zhe)经济社会恢复常态(tài)化(huà)运行，服(fú)务需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动(dòng)服(fú)务价格涨幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份(fèn)，服(fú)务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两(liǎng)个月回(huí)升。未来(lái)随着服务消费需(xū)求带动增强(qiáng)，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年以(yǐ)来(lái)受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同(tóng)比(bǐ)下推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国际市场联系比较紧密，今年(nián)以来受到世界(jiè)经(jīng)济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格(gé)出现下(xià)降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价(jià)格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需(xū)求不足。经(jīng)济恢(huī)复(fù)常态化运行以后，部分(fēn)行业产能供给(gěi)充裕，但(dàn)市场(chǎng)需求(qiú)相对不足，价格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继续(xù)释放(fàng)，进口持续增(zēng)加，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比较充足，而市(shì)场需求还在(zài)恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工(gōng)业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情(qíng)况来看，国际输(shū)入(rù)性影(yǐng)响还会持(chí)续，国内(nèi)市场(chǎng)需求(qiú)仍在(zài)恢复中(zhōng)，部分工(gōng)业品价格短(duǎn)期下行情况还会(huì)延续。但(dàn)是随着国内经(jīng)济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是(shì)，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政策报告(gào)也提及通(tōng)缩(suō)。报告提(tí)到，我(wǒ)国(guó)通胀水平处于(yú)温和区(qū)间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性(xìng)回(huí)落，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复时间差和基数效应(yīng)有关。我国(guó)经济运行开局良(liáng)好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行在负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观(guān)上(shàng)有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子政策有力(lì)支持(chí)下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳(wěn)定(dìng)、物(wù)流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流(liú)通、消费等(děng)环节本身有(yǒu)个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的(de)转(zhuǎn)化受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车(chē)、家(jiā)装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出现提前还(hái)贷(dài)现象，也(yě)一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年(nián)国际油价一度逼(bī)近140美元大(dà)关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具(jù)燃料和(hé)居住水电(diàn)燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜(cài)价(jià)格反季节上涨，对今(jīn)年也(yě)存(cún)在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显基(jī)数效应，去年二季度受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低(dī)位(wèi)，主要受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随(suí)着基数降低，特别(bié)是政(zhèng)策效应将进(jìn)一步显现，市(shì)场机制发挥充分作(zuò)用，经济内生动力也在(zài)增强，供需(xū)缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能回升至近年均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前我国经济(jì)没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也(yě)具有下(xià)降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在(zài)温和上涨，特(tè)别(bié)是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经济总供求基本平(píng)衡，货(huò)币条件合理适度，推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释居(jū)民预期(qī)稳定(dìng)，不存(cún)在长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪(wěi)命题，担忧大(dà)可不必

　　物(wù)价(jià)是经济短周期波动(dòng)的(de)滞(zhì)后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物(wù)价(jià)回落来评判经(jīng)济进入(rù)“通缩”。过往(wǎng)经验显示(shì)，经(jīng)济(jì)的周期性(xìng)波动主要由(yóu)需求驱动，物(wù)价跟随需求(qiú)变化(huà)而(ér)变(biàn)化，使得物价变化(huà)滞后(hòu)经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚(gāng)开(kāi)始修复(fù)，对(duì)价格的(de)提振尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均(jūn)在(zài)1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济处于复苏(sū)初期。以企业中长(zhǎng)期资金(jīn)来(lái)源刻画的有效社融增(zēng)速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点(diǎn)至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济2个季度左右(yòu)的经验规(guī)律，本轮信(xìn)用扩张会带动(dòng)经(jīng)济(jì)在2023年初见底回升，1季度(dù)经(jīng)济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数、供给(gěi)和外(wài)需等(děng)影响较大；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去(qù)年基数(shù)较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回(huí)落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相关服(f推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释ú)务(wù)、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金(jīn)存(cún)在一定(dìng)空转(zhuǎn)较(jiào)为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回(huí)落(luò)、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行(xíng)体(tǐ)系、而(ér)不是(shì)非银金融机(jī)构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱(ruò)带来(lái)的居民与企业之(zhī)间信(xìn)用派(pài)生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派(pài)生驱(qū)动和表征(zhēng)不(bù)同过(guò)往，企业(yè)有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用(yòng)派生自去年(nián)9月以来持续改善，而(ér)房地产相关融资拖累总体信用(yòng)派生(shēng)。传统周期下，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明(míng)显快(kuài)于企业；相较之下，本(běn)轮信用修复(fù)主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从去年(nián)9月开始(shǐ)持续回(huí)升，而(ér)居民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的(de)经济效应不同过往，有效信用派生对企业(yè)行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业(yè)，而房地(dì)产相关融资(zī)显著弱(ruò)于(yú)以往(wǎng)，使得制造业投资表(biǎo)现显著(zhù)强于房地(dì)产；伴随融(róng)资的持续改(gǎi)善(shàn)，企(qǐ)业(yè)资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频(pín)指标报(bào)复(fù)性反弹(dàn)后(hòu)走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效应(yīng)”的存(cún)在，使得大家容(róng)易产生悲观情绪(xù)。疫情政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)，放(fàng)大了“春节效(xiào)应”带来的经济波(bō)动，部分高频指标(biāo)报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数(shù)据屡超(chāo)预期的同(tóng)时，市场(chǎng)信(xìn)心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已(yǐ)然开始，消费动能或被低(dī)估，前(qián)半(bàn)程靠居民(mín)出行和(hé)企业消费，后半(bàn)程靠居民消费(fèi)能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经营活动(dòng)正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复(fù)带来的消费修复持(chí)续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业(yè)，及稳(wěn)增(zēng)长相关行(xíng)业(yè)招工需(xū)求在(zài)逐步修复，有助于(yú)推动(dòng)收入与(yǔ)消(xiāo)费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周期向(xiàng)下已是(shì)共(gòng)识，地产链条(tiáo)修复会弱(ruò)于(yú)传统周期；但小周期超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信(xìn)号。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成供需“正向循(xún)环(huán)”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改加码（可比(bǐ)口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需(xū)求。

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