财联社记(jì)者近(jìn)期从行业内了解到，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现(xiàn)了(le)贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接(jiē)近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比(bǐ)那都(dōu)是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多家银行了(le)解(jiě)到(dào)，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财(cái)收益，否(fǒu)则会形成套(tào)利(lì)空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映(yìng)实体经济需求(qiú)不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决(jué)策部署，采取了(le)很(hěn)多措施做好金融(róng)支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是降低实(shí)体经济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上(shàng)公(gōng)布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷加(jiā)权平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市(shì)利率水平下(xià)沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报(bào)告分析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷款需(xū)求非常好，央(yāng)行今年一季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷(dài)款需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银(yín)行(xíng)贷款需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当(dāng)前的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明(míng)对(duì)比的是，一季度(dù)理财(cái)市(shì)场的收益率(lǜ)却在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类(lèi)理财产(chǎn)品（不(bù)含现金管理类产品）的近(jìn)1个(gè)月年化收(shōu)益率的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差(chà)走(zǒu)阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全(quán)市(shì)场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平(píng)均业绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资(zī)金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记(jì)者表示，当前(qián)新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率和理财收益(yì)率之间出现倒挂(guà)是(shì)多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕(tì)当(dāng)前非对称(chēng)利(lì)率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金(jīn)融市(shì)场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师(shī)刘银(yín)平(píng)对财联社(shè)记者表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的(de)机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款没(méi)有投入实际(jì)经营，而是(shì)拿(ná)去购买收(shōu)益率更高的(de)理财(cái)产品，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前几年结构性(xìng)存(cún)款市场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认(rèn)为，目前(qián)理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表实际(jì)收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转(zhuǎn)型之后对(duì)企(qǐ)业(yè)的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实验(yàn)室主任曾(céng)刚对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财收益与(yǔ)金(jīn)融市场(chǎng)利(lì)率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即(jí)期的贷(dài)款利率与发行当(dāng)期定价的理财收(shōu)益率的差异，在市(shì)场利率快速下行的(de)时容易出现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段时间(jiān)的(de)理财产品(pǐn)收益率会(huì)进(jìn)入(rù)下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社(shè)表示，该行已(yǐ)经关注到理财(cái)收益(yì)和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然引发(fā)资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产品底层资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论(lùn)上(shàng)其收益率比个贷(dài)是要(yào)低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高(gāo)才对。现在(zài)出现个贷(dài)定价(jià)和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认(rèn)为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行未来新发理(lǐ)财产品收益(yì)率也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期是(shì)一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年化收益(yì)率近期(qī)大幅(fú)上行，主要(yào)是(shì)因为(wèi)底层资产是(shì)去年利率高位(wèi)时(shí)候(hòu)拿的，在利(lì)率(lǜ)走(zǒu)低预期(qī)下(xià)，其(qí)净值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状(zhuàng)，也是有关方面不(bù)断出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型(xíng)城(chéng)商行负责(zé)人对记者(zhě)表示，在贷款定价上(shàng)不去(qù)的情茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种况下，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持(chí)续(xù)下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息(xī)差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波(bō)动的影响还(hái)没完(wán)全消除，茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种很多(duō)客户的资金(jīn)还没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到(dào)确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可(kě)能性和空间，银(yín)行(xíng)息差水平面临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度(dù)显示，截至(zhì)3月(yuè)末(mò)，该行净利息收(shōu)益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰团(tuán)队最新(xīn)研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理(lǐ)的(de)手(shǒu)段(duàn)包括但不限(xiàn)于以下三个方面(miàn)。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知存(cún)款等(děng)创(chuàng)新(xīn)类活期(qī)存(cún)款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或(huò)将对这类产品比照活期存款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期(qī)权(quán)价(jià)值(zhí)过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规(guī)范(fàn)，后续或(huò)将结(jié)构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价(jià)值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进(jìn)一步压(yā)降结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企(qǐ)业(yè)活期(qī)存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行(xíng)企业(yè)活期存款(kuǎn)成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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