作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民(mín)消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需(xū)要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年(nián)初以来(lái)核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向当前(qián)经济(jì)仍在(zài)温和修复(fù)。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归(guī)正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续(xù)降，出行(xíng)价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关(guān)注核(hé)心(xīn)通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项(xiàng)仍是(shì)主要拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非(fēi)食(shí)品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能源(yuán)后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　食但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思品方面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能(néng)充足(zú)以(yǐ)及(jí)消(xiāo)费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动(dòng)价(jià)格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长假出(chū)行需(xū)求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促销以(yǐ)及(jí)国内油(yóu)价下降影响(xiǎng)，交通(tōng)工(gōng)具及交(jiāo)通工具用燃料价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品(pǐn)价格(gé)波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数(shù)的影响，同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活(huó)资料(liào)价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际(jì)原(yuán)油价格(gé)波(bō)动(dòng)带(dài)动国内(nèi)油煤(méi)加工(gōng)、化学(xué)原料及制品相关(guān)行业价(jià)格(gé)环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采选相关行业(yè)价格结(jié)束自去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放(fàng)、供(gōng)给相对充(chōng)足的(de)影响(xiǎng)下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水(shuǐ)平(píng)，离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位，但今年初(chū)以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)，环比走(zǒu)势均处于(yú)正常波动区间，也(yě)指向当前经济(jì)仍在温和修复。往前(qián)看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关(guān)注(zhù)环比(bǐ)变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需(xū)求(qiú)的回升，以(yǐ)及(jí)中(zhōng)央猪肉收储工作的开(kāi)展，生(shēng)猪价格有望筑(zhù)底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解(jiě)，下(xià)半年(nián)物(wù)价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步(bù)回(huí)归至(zhì)正常水平、整体将保(bǎo)持(chí)温和上涨态势，通(tōng)缩和(hé)通胀均(jūn)不构(gòu)成当前经(jīng)济(jì)的主要(yào)矛盾。

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