北京(jīng)时间周五晚间，备受关(guān)注的(de)4月美国非农数(shù)据(jù)出炉(lú)，其(qí)中新增就业25.3万(wàn)人，高于预期的18万人(rén)，打(dǎ)断(duàn)了(le)此前两个月连续环比下降大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年的(de)节奏(zòu)；失业(yè)率继续下降至3.4％；更受关注的(de)平均(jūn)小时(shí)工资环比上(shàng)涨0.5％（预(yù)期0.3％），较(jiào)上个月略有上升。

　　可(kě)以被视(shì)作利好的(de)是，美国(guó)劳工部(bù)将今年2月和(hé)3月(yuè)非农(nóng)数据均大幅下修超(chāo)7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦(jiāo)点(diǎn)转换，本周持续承压的美(měi)国(guó)地区银行股也(yě)获得喘息(xī)的机会。截(jié)至发稿，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银(yín)行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据(jù)发布后，黄金短(duǎn)线急挫逾10美元/盎司；美元指数(shù)短(duǎn)线拉升(shēng)35点；美国(guó)10年(nián)期国债收(shōu)益(yì)率上升9.60个(gè)基(jī)点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收(shōu)盘，COMEX黄(huáng)金期货(huò)6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货(huò)7月合约收于(yú)25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期货高级宏(hóng)观分析师周之云告诉期货(huò)日报记者，周五晚间公布(bù)的(de)非农数据远(yuǎn)高于前值且显著偏离投行们(men)预测的中值。此前(qián)公布的ADP数(shù)据在3月份(fèn)增加14.2万人(rén)后(hòu)，4月增长了29.6万人，增长幅度达(dá)到9个月以来的最高水平。

　　记者(zhě)注意(yì)到，美国(guó)4月非农(nóng)数(shù)据公布后，美(měi)股期(qī)货短(duǎn)线走(zǒu)低，美(měi)元指数短线拉升(shēng)，贵(guì)金属下(xià)跌。尽管科技和金融行业持续裁员，但不断下降却(què)仍然高企的劳动力需远远抵(dǐ)消(xiāo)了裁员的影响，也超过(guò)了信(xìn)贷(dài)紧缩带来的大约2.5万招聘减少(shǎo)。4月非(fēi)农(nóng)就业的(de)季节性因素(sù)相对于新冠大(dà)流行(xíng)前也有了有利的发展，为(wèi)就(jiù)业(yè)人数(shù)的增长提供了5万—10万(wàn)人的支持。

　　“不过，我们还是应该对(duì)就(jiù)业数据保持一定的谨慎，因为本周早些(xiē)时候，美国3月份的就业(yè)机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示(shì)，3月职位空缺(quē)继(jì)续下降，为(wèi)连续(xù)第三个月下跌，创下2021年(nián)5月(yuè)以(yǐ)来最(zuì)低。JOLTS现在(zài)确实指向(xiàng)了与(yǔ)其他劳动力市(shì)场数据相(xiāng)同的方向：劳动力市场正在降温。包括(kuò)最近几周的首次申请(qǐng)失业(yè)金(jīn)人数也呈现上升趋势。”周(zhōu)之云说。

　　从趋势上看，周(zhōu)之云认为，加息会(huì)导(dǎo)致(zhì)消费(fèi)者信贷和(hé)企业(yè)融资成本上升(shēng)，进(jìn)而迫使雇主削减支出包括裁(cái)员等，从而减缓经济(jì)增长。短期强劲(jìn)的非(fēi)农就业数据(jù)会让(ràng)市场对于下(xià)半年(nián)货(huò)币政策(cè)放松进程有所(suǒ)改变，进而对商品的流动(dòng)性溢价部(bù)分有所(suǒ)减(jiǎn)少，但从(cóng)中长(zhǎng)期来看，美国会继(jì)续朝着衰退(tuì)的方向(xiàng)前进，后市继(jì)续看好贵(guì)金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金(jīn)属进入调(diào)整期？

　　“4月非农就业新(xīn)增人数(shù)超预期将引导(dǎo)贵(guì)金属(shǔ)步(bù)入调(diào)整。对于贵金(jīn)属而言，3—4月的大幅冲高主要受益于其金融属性，尤其(qí)是市(shì)场预计5月(yuè)是美联储(chǔ)最后一次加息，且(qiě)预计9月之后可能(néng)降息，这(zhè)导致美(měi)元名(míng)义利(lì)率(lǜ)回落，在通胀温和回落的情(qíng)况下(xià)，美元(yuán)实际利(lì)率有了明(míng)显的下行。”广州金控期(qī)货研究所副总经理程(chéng)小勇(yǒng)说。

　　记者(zhě)注意(yì)到，5月3日，美(měi)联储议息会(huì)议如期加(jiā)息25个(gè)基点，将政策利率联邦基金利率(lǜ)的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍(bào)威尔在记者发布会上(shàng)的讲话(huà)暗示加(jiā)息临(lín)近尾声(shēng)，因(yīn)此美元指(zhǐ)数和美债收益率大幅回落。

　　然而(ér)，美联储(chǔ)会后声明表示，委员会将密切关注未来发布的信息，并评估其对货(huò)币政策的影响，且鲍威尔在新闻发布会上表示(shì)，美联储焦点仍在双重使(shǐ)命上。这意味(wèi)着美联储是否结束加息需要(yào)看到通胀明显回落。至于是否要开始降息(xī)，需要(yào)看到就(jiù)业市(shì)场出(chū)现明显(xiǎn)恶化。从历史经验来看，美联储加息看通胀，降息(xī)看(kàn)就业。

　　徽商期(qī)货贵金属(shǔ)分析师从姗姗告诉记(jì)者，美国银行业风波持续发酵、经(jīng)济走弱预期升温叠(dié)加市场(chǎng)预期美联(lián)储年内(nèi)或将降息，贵金属(shǔ)振荡偏(piān)强运行。美国就业数据(jù)超预(yù)期(qī)，美(měi)债收益率、美元指数走高，贵(guì)金属短(duǎn)线大幅下挫(cuò)。这份超预期的非农报告，这让美联储(chǔ)陷入困境，美联储希(xī)望暂停加息，甚(shèn)至可能很快(kuài)就(jiù)需要降(jiàng)息，但就业市场并不配合(hé)，美国就业(yè)市场(chǎng)依(yī)然强劲，美联储可能在(zài)长时间(jiān)内(nèi)维持高(gāo)利(lì)率(lǜ)。

　　光大期(qī)货贵金属分析(xī)师(shī)展大鹏(péng)告诉记(jì)者，4月美国非农就(jiù)业数据和时薪增(zēng)速全面超预(yù)期，表明(míng)美国当前劳(láo)动力市(shì)场(chǎng)仍十分强(qiáng)劲，美联储控通胀压(yā)力加大，这也就意味着(zhe)美联储可能会在较长时间内维持高利率环境，且6月再(zài)次加息的预(yù)期(qī)开(kāi)始回升。

　　“美国非(fēi)农数(shù)据(jù)强于预期或(huò)在短期提振美(měi)元指数(shù)和(hé)美债收益率(lǜ)，从而打压贵金属(shǔ)的(de)涨(zhǎng)势，但中(zhōng)期看，美(měi)联储5月会议(yì)加息25BP后(hòu)暗示停止(zhǐ)加(jiā)息，货币政(zhèng)策(cè)进入新阶(jiē)段，市场将(jiāng)加(jiā)大(dà)对下半年降息的博弈，贵金属将获(huò)得提振而走强，使均(jūn)值(zhí)平台不断上移(yí)。”广发期(qī)货贵(guì)金(jīn)属(shǔ)研究员叶倩宁表示。

　　记(jì)者发现(xiàn)，从(cóng)2006年和2018年(nián)两轮美联(lián)储停止降息后的表(biǎo)现(xiàn)来看，尽(jǐn)管此后美国经(jīng)济仍市场偏强(qiáng)运行一(yī)段(duàn)时(shí)间，失业率继续走低，但美联(lián)储并(bìng)未再次加(jiā)息，而贵(guì)金属则在美债收(shōu)益率持(chí)续下行(xíng)的(de)情(qíng)况(kuàng)下，呈现(xiàn)振荡走强(qiáng)的(de)趋势(shì)。但当前情况不同的是，通胀率相对更(gèng)高，而黄金价格对降息并未提(tí)前预期更多。

　　虽然目(mù)前距离降息仍有时(shí)间，美联储表(biǎo)示(shì)美国银行系统仍健(jiàn)康并(bìng)有弹性，但高(gāo)利率环境下美国银行系统风险并(bìng)未解除，在第一共和(hé)银行宣布被接管收购(gòu)后，因银(yín)行业长期存(cún)在的弱点，又有多家区域性银行出现股价暴跌。存款(kuǎn)仍在持续流出(chū)使银行(xíng)融资成本正(zhèng)在攀升，信(xìn)贷收紧(jǐn)将不断向实体经济蔓延，美(měi)国2023年一(yī)季度实际GDP年化(huà)环比增(zēng)长1.1％，不仅比(bǐ)去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具体(tǐ)看(kàn)企业投资和(hé)库存对GDP拉动转负，但消费的拉动(dòng)上(shàng)升反映(yìng)出(chū)一定的韧(rèn)大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年性。未来随着(zhe)经(jīng)济下行压力不断上升，市(shì)场(chǎng)预期下半年美国GDP将出现负增长(zhǎng)。“总体(tǐ)上在风险和(hé)衰退(tuì)的共同影响下，美债收(shōu)益(yì)率和美元(yuán)指数将持续(xù)承压，避险需求提振(zhèn)下，贵金属(shǔ)价格有望再创历史新高，长线(xiàn)可维持(chí)逢低买入配置思路，短线则可买(mǎi)入(rù)黄金和白(bái)银虚值看涨期权把握突(tū)破行情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小勇介(jiè)绍说，从黄金的供需数据来看，黄金的需求实际上(shàng)是明(míng)显下降的。世界黄金协会公(gōng)布的(de)数据显示(shì)，今年第一季度剔除场外(wài)交易的全球黄金(jīn)需求下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国央行和中(zhōng)国消费(fèi)者需求(qiú)较(jiào)高，但其余投资(zī)者购买量的减少抵(dǐ)消了这一(yī)增长。其中对黄金价(jià)格其关(guān)键作(zuò)用的黄金投资需在一季度同比下降50％左右(yòu)，较去年四季度有所增(zēng)长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨(dūn)。其中，实物金条和(hé)硬(yìng)币(bì)方面的黄(huáng)金需求为302.41吨(dūn)，高于(yú)去年同(tóng)期(qī)的287.74吨，但低于去年四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同(tóng)期高达270.67吨。白银方面，由于美国经济指标(biāo)耐(nài)用品订单等(děng)指标走弱，商品属性更强的白银因需求受经济下(xià)行拖(tuō)累而(ér)涨幅(fú)受(shòu)限。因此，金银(yín)比价(jià)大概率继续攀升(shēng)。世界白银协(xié)会预计2023年白银实物(wù)消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前(qián)美联储加息(xī)25个基点在议息(xī)前已经(jīng)被充分计提，议息前的谨慎(shèn)转(zhuǎn)变为议(yì)息后的(de)乐观，因此黄金市场一度表现为(wèi)极为乐观，伦敦现货(huò)黄金甚至创出了历(lì)史(shǐ)新高。

　　“目前欧(ōu)美央行加(jiā)息靴子落地(dì)，且银(yín)行业风险仍在(zài)蔓延，避险情绪提振贵金属(shǔ)价格(gé)。此外(wài)，随着(zhe)经济走弱预(yù)期升温，预计美(měi)联储下半年(nián)大概率暂(zàn)停加息并将进入降息周期，实际利率或将继续下行，贵金属中(zhōng)长期仍具(jù)有较高(gāo)配(pèi)置价(jià)值。”从(cóng)姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认(rèn)为(wèi)，对(duì)于(yú)黄金(jīn)而言，市场寄希望于美(měi)联储最后(hòu)一次(cì)加息(xī)落地然后转降息(xī)预期(qī)，从而刺激价格继续高走，从这个角(jiǎo)度考(kǎo)虑黄金确实存在恢(huī)复上(shàng)行趋势(shì)的可能(néng)性。但当前美通胀仍(réng)在高位(wèi)，美联(lián)储货币紧(jǐn)缩(suō)动作并没有结束，官员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰(yīng)派，5％的利率可能会(huì)维系较长一段(duàn)时间，且(qiě)高利(lì)率(lǜ)环境(jìng)到底会对经济和金融市场产生怎(zěn)样(yàng)的影响也未可知，因此在当前(qián)看多观点出奇一致，且(qiě)海(hǎi)外(wài)看多头寸比较(jiào)拥挤的(de)情况下(xià)，对待金价节(jié)节攀高的观点谨(jǐn)慎(shèn)为上(shàng)。

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